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黑色金属日报摘要（2025年11月26日）

分类：研究所报告

品种：铁合金（硅铁、锰硅）

市场概览

1. 价格趋势：

   • 硅铁主力合约（SF）收盘5416，下跌32元，持仓增加11668手；锰硅主力合约（SM）收盘5630，下跌8元，持仓减少14855手。
   • 现货方面：硅铁价格部分区域下跌20-30元/吨；硅锰部分区域下跌20元/吨。
   • 基差：内蒙硅铁对主力合约基差为-216，硅锰为-128。

2. 原材料 & 库存：

   • 锰矿现货价格稳中偏强，天津港加蓬块价格上涨0.5元/吨度。
   • 兰炭小料价格整体稳定；硅锰、硅铁区域价格差异较小。

市场研判

硅铁：

• 供应：合金厂检修增多，产量小幅下降。
• 需求：钢材库存去化尚可，利润修复后，短期产量可能回升。
• 成本：铁合金电价平稳，总体支撑价格。
• 观点：基本面稳定，估值不高，建议底部震荡操作。

锰硅：

• 供应：产量下行，宁夏厂家新增检修。
• 成本：锰矿库存低位，价格偏强，支撑成本端。
• 观点：供需平衡，建议底部震荡策略。

交易建议

• 单边：震荡为主。
• 套利：观望。
• 期权：卖出虚值跨式期权组合。

重要资讯

1. 锰矿报价：

   • 加蓬块（Mn45%）：42元/吨度；
   • 半碳酸（Mn36%）：34.5元/吨度；
   • 澳块（Mn41.8%）：40元/吨度。

2. 内蒙硅铁生产情况：

   • 11月在产企业13家，开工率63.03%，增加0.64%，产量15.87万吨。

图表重点摘要

• 期货与现货价差：硅锰价差SF-SM为负，-2元/吨度，环比小幅上升。
• 产量变化：
  • 硅铁产量环比微增（10月+0.73万吨），产能释放66.1%；
  • 锰硅产量环比下降，宁夏检修新增。
• 区域成本差异：
  • 硅铁：内蒙古最低，甘肃内蒙宁夏差异小；
  • 锰硅：生产仍亏损，广西、贵州亏损扩大。

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