20210427-安信证券-老凤祥-600612.SH-2020全年_2021Q1业绩稳健增长_门店数量逆势快速扩张_5页

老凤祥（600612.SH）2020全年及2021Q1业绩总结

核心内容

老凤祥在2020全年及2021年第一季度表现出稳健增长的业绩表现，同时积极推进门店扩张和品牌升级。公司通过优化业务结构和管理效率，持续提升盈利能力，显示出其在黄金珠宝行业中的龙头地位和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司营收517亿元，同比增长4.22%；归母净利15.86亿元，同比增长12.64%；扣非归母净利15.14亿元，同比增长15.17%。2021Q1营收171.98亿元，同比增长18.70%；归母净利6.48亿元，同比增长74.46%。
• 经营性现金流改善：2020年经营性现金流净额23.48亿元，较2019年同期显著改善。
• 门店扩张：2020年公司净增门店557家，总营销网点达4450家，其中加盟店增长显著，为公司巩固龙头效应提供支持。
• 毛利率下滑但净利率提升：2020年毛利率下降0.28个百分点至8.18%，期间费用率下降0.35个百分点至2.75%，净利率提升0.23个百分点至3.07%。2021Q1毛利率进一步下降0.53个百分点至7.64%，但因资产处置收益，净利率提升至3.77%。
• 品牌建设与市场拓展：公司计划在2021年重点发展1-2个年销售额超20亿元的新兴区域市场，新增不少于200家营销网点。同时，签约知名艺人陈数为新形象代言人，推动品牌年轻化和时尚化转型。
• 内部改革：公司持续推进“双百行动”，加速下属企业股权改革，建立长效激励机制。同时，推行职业经理人制度，优化管理结构。
• 产品升级：重点发展5G金、3D硬金、古法金、彩宝镶嵌等高附加值产品，提升品牌竞争力。
• 财务指标：公司2021年预算目标为营收575亿元，同比增长11.17%；归母净利润17.35亿元，同比增长9.39%。预计2021-2023年净利润率将保持稳定增长趋势。

关键信息

2020全年业绩亮点

• 营收：517亿元，同比增长4.22%
• 归母净利：15.86亿元，同比增长12.64%
• 扣非归母净利：15.14亿元，同比增长15.17%
• 经营性现金流：23.48亿元，同比显著改善
• 门店数量：总计4450家，其中加盟店净增561家
• 毛利率：8.18%，同比下降0.28个百分点
• 净利率：3.07%，同比提升0.23个百分点

2021Q1业绩表现

• 营收：171.98亿元，同比增长18.70%
• 归母净利：6.48亿元，同比增长74.46%
• 扣非归母净利：4.34亿元，同比增长12.97%
• 毛利率：7.64%，同比下降0.53个百分点
• 净利率：3.77%，同比提升1.21个百分点
• 资产处置收益：2.87亿元，是净利率提升的主要原因

2021年经营计划

• 营收目标：575亿元，同比增长11.17%
• 净利润目标：17.35亿元，同比增长9.39%
• 市场拓展：新增200家以上营销网点，重点发展新兴区域市场
• 品牌升级：签约陈数为新代言人，推动品牌年轻化和多元化发展
• 内部改革：推进“双百行动”，推行职业经理人制度，提升管理效率

财务预测

股价与投资评级

• 当前股价：57.72元
• 6个月目标价：70元
• 投资评级：买入-A
• 相对收益：1M 8.2%，3M 27.66%，12M 25.67%
• 绝对收益：1M 8.91%，3M 24.1%，12M 48.24%

财务指标

风险提示

• 疫情影响超预期
• 金价波动
• 门店扩张不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：12个月目标价为70元
• 预期增长：预计2021-2023年收入及净利润将保持稳定增长，分别增长13.9%、12.5%、10.6%和14.0%、12.2%、15.4%

分析师信息

• 分析师：刘文正
• 执业证书编号：S1450519010001
• 联系方式：liuwz@essence.com.cn，021-35082109

联系方式

• 上海：朱贤（021-35082852）、李栋（021-35082821）、侯海霞（021-35082870）、潘艳（021-35082957）
• 北京：温鹏（010-83321350）、张莹（010-83321366）、游倬源（youzy1@essence.com.cn）、王帅（010-83321351）
• 深圳：胡珍（0755-82528441）、范洪群（0755-23991945）、毛云开（maoyk@essence.com.cn）、聂欣（0755-23919631）