20210304-光大证券-老凤祥-600612.SH-2020年业绩快报点评_业绩超预期_三大因素带动四季度高增长_3页_712kb

公司研究总结：老凤祥（600612.SH）2020年业绩快报点评

核心内容

老凤祥（600612.SH）于2020年发布的业绩快报显示，其全年营业收入同比增长 4.22%，达到 517.22亿元；归母净利润同比增长 12.64%，达到 15.86亿元，折合成全面摊薄EPS为 3.03元。扣非归母净利润同比增长 15.17%，达到 13.14亿元，显示出公司整体业绩表现优于市场预期。

四季度业绩亮点

2020年第四季度，公司实现营业收入 78.55亿元，同比增长 4.73%；归母净利润 3.53亿元，折合成全面摊薄EPS为 0.68元，同比增长 45.89%；扣非归母净利润 2.79亿元，同比增长 47.83%。四季度业绩显著增长，主要受到以下三个因素的推动：

1. 门店扩张：公司在2020年前三季度逆势开店，全年新增 557家营销网点，至年末共拥有 4450家网点（含海外银楼19家），四季度迎来新店备货期，带动业绩增长。
2. 线下活动恢复：随着疫情逐步受控，公司积极举办线下小型订货会，经销商反响热烈，有效拉动销售。
3. 金价波动：金价波动为黄金交易业务带来了额外的利润空间。

行业与公司前景

老凤祥作为黄金珠宝行业的龙头企业，受益于行业景气度的提升，特别是婚庆需求的递延效应。随着线下客流的逐步恢复，黄金珠宝零售端表现良好，预计公司未来销售收入将有较好增长。

此外，公司持续推进国企改革，核心子公司上海老凤祥有限的股权问题已解决，未来或进一步优化管理层聘任与薪酬机制，从而提升中长期经营管理效率。

盈利预测与评级

基于公司业绩表现及行业前景，分析师上调了老凤祥 2020-2022年EPS 预测至 3.03/3.50/3.88元（原预测为 2.83/3.38/3.75元），并维持“买入”评级。该评级意味着未来 6-12个月 投资收益率有望 领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

营业收入与净利润

每股指标

估值指标

风险提示

• 金价波动：若金价波动超出预期，可能影响公司利润。
• 人民币汇率波动：汇率波动可能对公司的海外业务造成影响。
• 渠道拓展速度：若渠道拓展速度低于预期，可能制约公司增长潜力。

总股本与市值

• 总股本：5.23亿股
• 总市值：236.03亿元
• 一年最低/最高价：35.65元 / 68.01元
• 近3月换手率：21.56%

当前股价与评级

• 当前价：52.98元
• 评级：买入（维持）

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) CAIA FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 分析师：孙路，执业证书编号：S0930518060005

结论

老凤祥在2020年表现出色，业绩超预期，受益于门店扩张、线下活动恢复及金价波动带来的利润增长。公司作为行业龙头，有望在行业景气度提升中进一步受益，且国企改革的推进将有助于提升中长期经营管理效率。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场。