20221223-国金证券-通信行业研究_站在新周期的起点_关注三条主线_39页_3mb

通信行业研究总结

核心内容

2023年通信行业投资建议关注大安全、强制造、势反转三条主线。5G投资转向需求驱动，物联网、云、智能汽车等细分赛道仍处于高速成长期，未来投资机会主要来自国产化替代和市场份额提升。

主要观点

1. 5G投资转向需求驱动

• 5G商用进入第三年，移动电话用户占比超20%，但杀手级应用仍在孵化。
• 5G与4G将长期共存，投资机会主要来自应用驱动。
• 重点关注运营商、光通信、电子测量测试仪器等细分领域。

2. 云计算：机遇与挑战并存

• 北美云巨头收入持续增长，资本开支稳定。
• 国内云市场呈现分化，互联网云增长趋稳，运营商云崛起。
• 重点推荐运营商云及合作伙伴，如中国移动、科华数据、经纬恒润等。
• 服务器市场短期或迎来换机潮，长期看国产算力生态发展。

3. 物联网：大颗粒场景带动行业复苏

• 物联网处于“爆发前期向爆发期的过渡阶段”，连接数有望保持20%+增长。
• 智能家居、工业互联网、车联网等大颗粒场景推动行业复苏。
• 国内蜂窝物联网用户数已超移动电话用户数，进入“物超人”阶段。
• 模组厂商盈利改善，智控器厂商受益于全球化布局和成本下降。

4. 智能汽车：智能化差异助推品牌向上

• 自主品牌崛起与出海加速，三电成本与智能化成为竞争核心。
• 智能驾驶向低价位车型渗透，ADAS、域控制器、卫惯组合为增长点。
• 智能座舱关注华为鸿蒙OS及生态伙伴。
• 智能网联推动车载模组向5G/V2X升级，提升单价与毛利空间。

关键信息

5G主线

• 运营商：中国移动等基本面趋势性好转，云业务价值重估。
• 光通信：高景气度持续，关注高速光模块、光电芯片。
• 电子测量仪器：国产化处于起步阶段，渗透率有望快速提升。

云计算主线

• IaaS：海外优于国内，关注云巨头核心供应商。
• IDC：“东数西算”催生主题性投资机会，运营商云有更大潜力。
• 服务器：DDR5技术推动换机潮，关注鲲鹏服务器产业链。
• 数字能源：新能源为高成长赛道，关注IDC配件商及海风海缆龙头。

物联网主线

• 大颗粒场景：智能家居、工业互联网、车联网带动连接数增长。
• 模组赛道：高景气度持续，智控器厂商全球化再出发。
• 龙头厂商：移远通信、拓邦股份、和而泰等盈利改善。

智能汽车主线

• 智能驾驶：L3渗透率提升，ADAS、卫惯组合成为高阶智驾标配。
• 智能座舱：华为鸿蒙OS为核心，关注生态伙伴。
• 智能网联：车载模组升级，提升单价与毛利空间。

重点标的

• 运营商：中国移动
• 物联网：移远通信、拓邦股份、和而泰
• 云计算：科华数据、经纬恒润
• 服务器：浪潮信息、澜起科技
• 光通信：中际旭创、仕佳光子、天孚通信
• 数字能源：科华数据、英维克、中天科技、亨通光电、东方电缆
• 智能汽车：华为、中兴通讯、科华数据、英维克、科士达、科信技术、拓邦股份

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 公有云发展放缓
• 智能驾驶产业发展不及预期

图表要点

• 图表1：ICT产业链“管-端-云”价值轮动，新型ICT商业基础设施机会出现
• 图表2：中国5G终端渗透率
• 图表3：全球云计算市场渗透率
• 图表4：全球物联网渗透率
• 图表5：中国L2及以上智能汽车渗透率
• 图表6：5G主题下的三波投资机遇
• 图表7：三大运营商历年资本开支走势及预测
• 图表8：2011年开始的十年强监管周期已结束
• 图表9：2022H1国内公有云IaaS+PaaS市场份额
• 图表10：中国移动IDC业务营收增长
• 图表11：全球通信设备市场份额
• 图表12：中国FPGA市场规模
• 图表13：中国FPGA下游结构
• 图表14：2021年全球基带芯片市场结构
• 图表15：2021年基带芯片市场份额
• 图表16：光模块厂商份额排名
• 图表17：2021年光模块厂商份额
• 图表18：国外公司光芯片产品布局
• 图表19：中国公司光芯片产品布局
• 图表20：全球电子测量仪器市场情况
• 图表21：中国电子测量仪器市场规模
• 图表22：2021年全球电子测量仪器细分产品份额占比
• 图表23：2021年中国电子测量仪器细分产品份额占比
• 图表24：云巨头业务收入
• 图表25：FAMGA资本开支
• 图表26：FAMGA资本开支同比与美国GDP增长率对比
• 图表27：阿里云与百度AI云收入
• 图表28：腾讯金融科技与企业服务收入
• 图表29：BAT资本开支
• 图表30：2021年国内公有云市场份额
• 图表31：运营商云收入
• 图表32：三大运营商数据中心规模及资本开支情况
• 图表33：2021年全球公有云细分市场份额
• 图表34：2021年中国公有云细分市场份额
• 图表35：主要云厂商布局情况
• 图表36：运营商云与互联网云优劣势对比
• 图表37：IDC厂商收入
• 图表38：IDC厂商资本开支
• 图表39：基础电信运营商与第三方IDC运营商对比
• 图表40：IDC增值服务
• 图表41：2021年IDC厂商PUE值
• 图表42：部分鲲鹏整机伙伴的硬件产品
• 图表43：全球物联网连接数与占比
• 图表44：国内蜂窝物联网用户数与同比增速
• 图表45：主要模组厂商收入增速
• 图表46：主要模组厂商净利润增速
• 图表47：模组厂商毛利率
• 图表48：模组厂商净利率
• 图表49：拓邦股份季度营收、净利润及增速
• 图表50：和而泰季度营收、净利润及增速
• 图表51：全球智能家居出货量及市场规模
• 图表52：国内智能家居出货量及市场规模
• 图表53：Matter协议标准落地
• 图表54：智能家居投资机会
• 图表55：工业互联网产业结构
• 图表56：我国工业互联网产业增加值与占GDP比重
• 图表57：工业互联网直接产业增加值
• 图表58：我国向ITU申请低轨星座建设计划
• 图表59：星网集团卫星招标公告
• 图表60：卫星互联网产业链有关公司
• 图表61：全球蜂窝物联网模块制式及出货量预测
• 图表62：FWA连接数
• 图表63：22Q2国内厂商蜂窝模组市场份额领先
• 图表64：我国智能控制器规模及增速
• 图表65：智能控制器下游占比
• 图表66：拓邦股份储能业务占比及增速
• 图表67：和而泰汽车电子业务占比及增速
• 图表68：模组、智控器重要标的
• 图表69：国内汽车自主品牌市占率不断提升
• 图表70：国内整车出口趋势已成
• 图表71：比亚迪在新能源车市场份额突出
• 图表72：新势力车企整车销量
• 图表73：汽车智能化关注方向
• 图表74：23年仍以L1/2为主，L3渗透率开始提升
• 图表75：主要ADAS功能搭载率
• 图表76：L2在各车型价位区间搭载量
• 图表77：1H22前向ADAS市场份额
• 图表78：我国卫星导航与位置服务业产值及增速
• 图表79：高精定位市场规模与增速
• 图表80：手机OS市场份额变化
• 图表81：车企打造操作系统
• 图表82：联网汽车渗透率提升
• 图表83：2021国内车载模组市场份额