20191201-国金证券-通信行业研究：5G、云、万物互联三条主线下的投资机遇_53页_4mb

创新技术与企业服务研究中心：2020年度通信行业策略报告总结

核心内容

本报告围绕5G、云计算、万物互联三条主线，分析2020年通信行业投资机遇，提出重点投资标的，并探讨行业发展趋势与潜在风险。

主要观点

1. 5G投资机遇

• 5G进入规模商用阶段：2020-2022年是5G规模商用投入期，2020年仍以政策驱动为主。
• 主设备商受益：中兴通讯作为5G主设备商，有望实现估值和业绩的“戴维斯双击”。
• 传输“补课”：2020年传输网建设力度将加大，光通信产业链上市公司将受益于业绩高增长。
• 国产替代机会：重点关注光通信领域高速光模块、光电芯片、高速/高频连接器、基站射频/滤波器/PCB等领域的国产化替代。

2. 云计算投资机遇

• 资本开支拐点已至：IaaS资本开支回暖，IDC和服务器市场迎来加速发展机遇。
• 行业集中度提升：全球和中国IaaS市场Top5厂商市场份额显著提升，行业趋于成熟。
• SaaS布局时机成熟：在经济下行周期下，SaaS存在结构性机会，垂直领域有望率先出现细分龙头。
• 中国云计算前景广阔：预计2020-2022年中国云计算市场增速将远超全球平均。

3. 物联网投资机遇

• 连接数快速增长：2020年物联网连接数预计保持30%以上增长，4G、5G连接数占比上升。
• 投资机会在感知层：物联网产业链平台和服务价值占比最大，当前仍处于做大做强阶段。
• 重点应用场景：智能家居、智慧城市、工业互联网和车联网将优先落地，其中工业互联网和车联网具有更高的单连接价值。

关键信息

重点公司

• 中兴通讯：全球市场份额有望提升至20%（国内43%，海外9%），运营商业务收入预计超1100亿。
• 中际旭创：光模块/器件龙头，受益于光通信产业链高增长。
• 浪潮信息：服务器龙头，国内崛起机遇显著。
• 金山办公：国产办公软件龙头，迎来“主升”。
• 金蝶国际：SaaS龙头，产品及运营力领先。
• 移远通信：物联网模组龙头，受益于物联网大颗粒场景爆发。

行业趋势

• 5G建设：预计2020年建站规模占全球60%，2021-2022年进入投资高峰期。
• 云计算：预计2020年公有云市场规模增速将达41%，中国增速高于全球。
• 物联网：2020年连接数将突破11-12亿，连接数增长和高价值连接数占比提升。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期：可能影响5G产业链进展。
• 5G商用进展不及预期：影响行业投资节奏。
• 公有云业务发展放缓：可能制约云计算行业增长。
• 物联网连接数增长不及预期：可能影响产业链发展速度。

投资策略

• 关注结构性机会：重点布局光通信、服务器、SaaS等成长性领域。
• 把握周期性机会：关注5G建网周期及运营商资本开支回升。
• 重视供应链替代：华为产业链推动国产化替代，重点关注核心元器件国产化机会。

图表目录

• 图表1：产业发展三阶段曲线
• 图表2：5G主题下的三波投资机遇
• 图表3：2018年华为92家核心供应商所在国家/地区分布
• 图表4：华为供应链核心器件对外依赖情况梳理
• 图表5：华为与供应链公司形成价值共创上升螺旋，共同打造领先智能商业生态圈
• 图表6：全球5GSEP（标准必要专利）排名
• 图表7：5G标准技术贡献排名
• 图表8：华为禁运长期存在假设下，通信设备商无线市场份额预测
• 图表9：5G上游相关高端元器件自主化程度仍然偏低，“去A化”任重道远
• 图表10：硅光产品核心专利分布，美国专利~70%，中国专利~10%
• 图表11：光收发模块和芯片国产化率（2017）
• 图表12：高端光电芯片国产化率和研发进展
• 图表13：5G基站市场规模预测和华为市场份额预测
• 图表14：三大运营商2019-2021年资本开支测算
• 图表15：2021年中兴通讯运营商业务收入预测
• 图表16：三大运营商历史资本开支结构和预测
• 图表17：2019年全球光器件厂商排名
• 图表18：全球光纤光缆市场仍在探底
• 图表19：2018年中美公有云市场全球占比对比
• 图表20：2018年中美GDP总量全球占比对比
• 图表21：云计算已被主要国家纳入国家级发展战略
• 图表22：企业认为实现数字化转型的必要条件（前四）
• 图表23：2018年中国云计算产业行业结构
• 图表24：2019-2023年中国政府和大型企业上云率预测
• 图表25：全球公有云市场规模及增速（2017-2022）
• 图表26：中国公有云市场规模及增速（2017-2022）
• 图表27：全球IaaS市场Top5份额显著提升
• 图表28：中国IaaS市场Top5份额显著提升
• 图表29：近三年Gartner全球IaaS魔力象限变化反映出IaaS行业趋于成熟
• 图表30：全球公有云市场结构以SaaS为主（2018）
• 图表31：中国公有云市场结构以IaaS为主（2018）
• 图表32：国内外主要云计算厂商云业务收入同比增速仍维持在高位
• 图表33：Amazon单季度资本开支及增速
• 图表34：Google单季度资本开支及增速
• 图表35：阿里单季度资本开支及增速
• 图表36：腾讯单季度资本开支及增速
• 图表37：FAMGA合计资本开支于2Q19起回暖
• 图表38：BAT合计资本开支降幅于3Q19收窄
• 图表39：云计算产业链结构
• 图表40：全球IDC市场规模及增速（2015-2018）
• 图表41：中国IDC市场规模及增速（2015-2018）
• 图表42：全球IDC市场主要厂商份额（1Q18）
• 图表43：Equinix及国内主要第三方IDC服务商关键指标
• 图表44：全球IDC市场并购规模（2015-2018）
• 图表45：Equinix营收规模及增速（2015-2018）
• 图表46：全球超大规模数据中心数量及服务器占比（2017-2021）
• 图表47：全球超大型数据中心分布（2018）
• 图表48：中国不同规模数据中心机柜数量占比（2017）
• 图表49：全球IDC分布（按主机托管收入）
• 图表50：中国IDC机柜分布及增长预测
• 图表51：北京及上海关于IDC建设的限制政策
• 图表52：2019Q3 Intel DCG收入重回增长
• 图表53：2019Q3信驿收入增速大幅回升
• 图表54：2017Q1起全球服务器出货量、收入同比增速与FAMGA+BAT合计资本开支同比增速高度相关
• 图表55：2018-2025全球物联网设备数（亿台）
• 图表56：2018-2025全球物联网数据总量（ZB）
• 图表57：边缘计算：云计算的延伸和扩展
• 图表58：2017-2018线上推理加速卡占比迅速提升（按销售额）
• 图表59：2017-2018传统行业AI服务器占比提升（按销售额）
• 图表60：2016-2018中国GPU服务器市场规模
• 图表61：2018-2022中国人工智能基础架构市场规模预测
• 图表62：2017年起软件行业收入增速与GDP增速逐渐脱钩
• 图表63：2019Q1企业级SaaS市场微软份额超达17%，行业CR5超50%
• 图表64：2020年我国物联网市场规模有望超1.8万亿
• 图表65：2025年全球物联网设备连接数有望达251亿
• 图表66：预计三大运营商2019年连接数达到11~12亿
• 图表67：物联网产业链分布
• 图表68：应用和服务是产业链价值占比最大部分
• 图表69：2018年全球MEMS市场规模为165亿美元
• 图表70：2019-2025物联网MEMS增量市场预测（亿元）
• 图表71：智能家居、物联网、安防监控等都需要用32位MCU
• 图表72：全球MCU市场企稳回升
• 图表73：国内厂商自2016年开始布局32位MCU
• 图表74：4G模组占比提升
• 图表75：技术进步和行业扩张驱动模组量价齐升
• 图表76：头部模组厂商总营收复合增速16%
• 图表77：国内厂商增速远高于国外厂商
• 图表78：物联网平台各类玩家竞相布局
• 图表79：工业级物联网是主要驱动力
• 图表80：智能家居和智能楼宇连接数增长最快
• 图表81：智慧城市成物联网最热门应用
• 图表82：2023年全球智能家居规模达到1570亿美元
• 图表83：2023年智能家居区域占比
• 图表84：全球智能音箱出货量（百万台）
• 图表85：从智能单品到全屋智能
• 图表86：2023年中国智慧城市技术投资达390亿美元
• 图表87：投资重点领域为智能电网、安防和智能交通
• 图表88：2020年我国智慧城市市场规模有望达15万亿
• 图表89：我国安防行业总产值2020年有望超9000亿元
• 图表90：我国智慧停车行业市场规模及预测
• 图表91：2018年我国共享经济多领域高速增长
• 图表92：中国车联网市场规模预测（亿元）
• 图表93：车联网从LTE-V2X向5G-V2X跨越
• 图表94：整车厂5G V2X预计2020年H2~2021年H1上市
• 图表95：2023年全球工业物联网规模达3100亿美元
• 图表96：我国工业互联网市场规模2020年达7700亿元
• 图表97：2018年我国工业机器人密度低于世界平均水平
• 图表98：我国工业机器人保有量维持30%以上增速