医药生物行业：“强监管+高要求”，加速迈向高集中度的十年-20200618-天风证券-43页_1mb

医药生物行业总结：迈向高集中度的十年

核心内容

医药生物行业正经历从“野蛮生长”向“净化发展”的转变。随着政策的不断加强和行业要求的提升，零售药店行业正在加速集中度提升，大型连锁药店在供应链、信息化、规范化和资金实力等方面具备显著优势。行业未来十年将进入集中度加速提升阶段，零售药店市场规模和行业空间有望持续扩大。

主要观点

1. 行业规范化与集中度提升

   • 零售药店行业在过去经历了野蛮生长期，但随着监管加强，行业逐步走向规范化。
   • 2011年至2018年，我国连锁药店连锁化率从34.69%提升至52.15%，CR10占比不足20%，对比美国仍有较大提升空间。
   • 2019年零售药店终端销售占比为23.4%，未来随着政策推动，零售药店将逐步成为药品销售的重要渠道。

2. 行业增长空间

   • 处方外流政策的推动将带来零售药店销售规模的百亿增量。
   • 老龄化趋势带来慢性病用药需求增长，推动零售药店市场扩张。
   • 药品品类结构调整将带来新的增长空间。

3. 专业化与客户黏性

   • 医药电商、DTP药房等新业态的出现，推动零售药店向专业化、客户黏性高的方向发展。
   • 大型连锁药店在信息化建设、品牌效应、合规性及人力资源方面具备明显优势。

4. 政策影响

   • 医药政策的改革，如“两票制”、“处方外流”等，对零售药店的经营模式和市场格局产生深远影响。
   • 医保政策趋严，将推动行业向更加规范、公平的商业化竞争发展。

关键信息

• 行业集中度提升：预计未来十年，四家上市连锁药店（一心堂、大参林、益丰药房、老百姓）市场份额有望从10%提升至31%。
• 政策支持：国家医保局、商务部等机构出台多项政策，推动处方外流、医保统筹对接、药店分类分级管理等。
• 商业模式创新：大型连锁药店通过自建与并购门店，加快扩张速度，提升市场占有率。
• 增长预测：零售药店市场（仅含药品）预计保持6-8%的年均增长，四家连锁药店收入规模年均复合增长率（CAGR）均高于行业平均水平。

重点标的推荐

行业发展趋势

• 连锁药店的卫冕之路：随着政策支持和市场环境变化，大型连锁药店将逐步占据市场主导地位。
• 门店扩张：四家连锁药店自2014年起门店数量持续增长，其中益丰药房和老百姓的门店增速较快。
• 盈利模式优化：大型连锁药店在毛利率、净利率、ROE等方面表现优于中小药店，盈利能力较强。

风险提示

• 药品降价导致毛利率下滑。
• 市场竞争加剧。
• 政策变动带来的不确定性。
• 处方外流速度不及预期。
• 并购整合不及预期。

未来展望

• 政策红利：医保管控趋严、处方外流加速、药品分类分级管理等政策将推动行业向更加规范、集中化方向发展。
• 行业前景：随着行业集中度提升，大型连锁药店将获得更大的市场份额和增长空间，未来十年将迎来加速发展的关键阶段。