20200618-天风证券-医药生物_强监管+高要求_加速迈向高集中度的十年_43页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业正在经历从“野蛮生长”向“净化发展”的转型，行业集中度提升趋势显著，大型连锁药店在供应链、信息化、规范化和资金实力等方面具有明显优势，未来将继续引领行业发展。同时，政策改革、处方外流、老龄化趋势以及品类结构调整等因素，为行业带来了较大的增长空间。

主要观点

• 行业规范化发展：随着监管加强，零售药店逐步走向专业化和市场化，竞争环境趋于公平。
• 行业集中度提升：我国零售药店的连锁化率从2011年的34.69%提升至2018年的52.15%，未来十年行业集中度将加速提升。
• 处方外流推动增长：政策推动处方外流，零售药店销售规模有望扩大，同时提升医保对接能力。
• 老龄化与慢性病需求：人口老龄化带来用药需求的提升，慢性病相关药品销售增长空间广阔。
• 品类结构调整：零售药店销售品类以OTC为主，未来将向处方药、保健品等多元化方向发展。
• 连锁药店的扩张模式：通过自建门店和并购扩张，连锁药店在规模和盈利能力方面持续领先。
• 医药电商与互联网+：互联网技术推动零售药店向专业化、客户黏性高的业态发展，大型连锁药店具备更强的适应能力。

关键信息

行业现状

• 零售药店终端销售占比：2019年零售药店终端销售占比为23.4%，与美国等国家相比仍有较大提升空间。
• 单体药店数量：2011-2018年单体药店数量整体呈负增长趋势，2018年略有增长。
• 连锁药店数量：2018年连锁药店数量达到25.5万家，连锁化率提升至52.15%。

政策影响

• 强监管与高要求：2013年新版《药品经营质量管理规范》出台，对执业药师配置、药品仓储等提出更高要求。
• 医保政策改革：国家医保局加强医保管控，打击骗保行为，推动医保目录管理、个人账户管理等。
• 处方外流政策：鼓励处方外流，允许患者凭处方在零售药店购药，推动零售药店市场结构变化。
• 两票制政策：2017年起在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”，降低药品流通成本，提升零售药店议价能力。

行业趋势

• 集中度提升：未来十年，行业集中度将加速提升，四家上市连锁药店（一心堂、大参林、益丰药房、老百姓）的市场份额有望提升至3倍。
• 商业模式创新：连锁药店通过信息化建设、品牌溢价、合规性优势等，增强市场竞争力。
• 医药电商发展：医药电商打破线下药店限制，但大型连锁药店凭借供应链和平台对接能力，具备更强的适应能力。

重点标的推荐

门店扩张与增长

• 门店数量增长：四家连锁药店门店数在2019年均超过2万家（含加盟），其中益丰药房和老百姓增速较快。
• 直营门店数量：一心堂（6266家）>大参林（4702家）>益丰药房（4366家）>老百姓（3894家）。
• 增长模式：通过自建和并购门店实现规模扩张，其中大参林并购门店在2019年起加速。

增长预测

• 零售药店市场规模：预计未来零售药店（仅含药品）将保持6-8%的年增长率。
• 四家连锁药店市场份额：2019年为10%，预计2024年达到17.7%，十年内有望提升至31%。
• 盈利能力：大型连锁药店具备更高的盈利能力，其中大参林ROE最高，归母净利润增速最快。

风险提示

• 药品降价导致毛利率下滑：医保控费影响药品价格，可能导致毛利率下降。
• 市场竞争加剧：零售药店行业分散，新资本进入可能加剧行业竞争。
• 政策风险：行业受政策影响较大，政策变动可能带来不确定性。
• 处方外流不及预期：处方外流速度若低于预期，将影响行业增长空间。
• 并购整合不及预期：连锁药店通过并购扩张，若整合不力可能影响经营效率。

产业发展趋势

• 大连锁的卫冕之路：随着行业进入第四阶段，大型连锁药店将凭借规模化、信息化、合规性等优势，进一步巩固市场地位。
• 专业化与客户黏性：连锁药店逐步向DTP药房、慢病管理药房等专业化方向发展，提升客户黏性。
• 信息化创新：具备资金和管理优势的连锁药店，有望在信息化建设上领先，推动与医保系统对接。

总结

医药生物行业正处于从“野蛮生长”向“净化发展”的关键转型期，政策改革和市场规范化推动行业集中度加速提升，大型连锁药店凭借其优势地位，将在未来十年中占据更大市场份额。同时，处方外流、老龄化趋势和品类结构调整为行业带来新的增长点，而医药电商的发展则进一步考验零售药店的运营能力。整体来看，行业具备较高的增长空间，但同时也面临一定的风险挑战。