20220410-东兴证券-首席周观点_2022年第15周_13页_882kb

首席周观点总结：2022年第15周

核心内容概述

2022年第15周，A股市场受多种因素影响，整体表现承压。尽管市场未出现预期的“春季躁动”，但政策宽松方向进一步确立、微观流动性改善以及部分行业逆势增长，为市场提供了积极信号。同时，海外市场方面，美联储政策趋于鹰派，美债收益率上行，欧洲经济面临衰退风险。行业层面，地产、电新、银行、建材等板块受到政策与市场环境变化的双重影响，具备一定的配置价值与投资机会。

主要观点

1. 策略观点：转向积极

• 市场表现：A股Q1仅“银地煤”维持正收益，过半行业跌幅超过10%。
• 积极信号：
  • 政策宽松：金融委、国常会等释放政策放松信号，央行例会表述明显放松。
  • 流动性改善：北向资金出现历史拐点，ETF基金表现良好。
  • 行业逆势增长：上游资源品（如煤炭、铝）和部分消费行业（如纺织、乳制品）业绩改善。

2. 行业配置建议

• 上游资源品：推荐煤炭和铝，国内外价差仍有提升空间。
• 政策驱动行业：房地产行业因政策边际放松具备估值修复空间。
• 中下游行业：纺织、农业、航运港口、新能源相关行业受益于行业格局改善及政策支持。
• 可转债：关注正股一致预期和成长因子。

3. 海外宏观分析

• 美联储政策：鹰派立场明确，加息与缩表预期增强，美十债收益率升至2.7%。
• 欧洲经济：受俄乌冲突影响，商品价格高企，通胀压力上升，经济复苏受阻。
• 市场预期：短期市场对俄乌局势的反应已从政治风险转向通胀风险。

4. 地产行业分析

• 政策转向支持：中央及地方政策逐步放松，限购、限贷、房贷利率下调，地产需求改善预期增强。
• 风险控制：政策放松有助于缓解债务违约风险，保障建材需求稳定释放。
• 重点推荐：万科A、保利发展、金地集团等高信用房企，以及经营稳健的民企如龙湖集团、碧桂园。

5. 电新行业分析

• 补贴自查：三部委联合开展可再生能源发电补贴自查，有助于解决长期拖欠问题。
• 行业前景：补贴问题解决后，新能源产业有望迎来长期利好。
• 重点推荐：可再生能源发电运营企业如三峡能源。

6. 银行行业分析

• 经营稳健：银行基本面仍具韧性，净利息收入、财富管理业务及资产质量支撑盈利。
• 估值修复空间：板块静态PB仅0.65倍，处于历史低位。
• 重点推荐：招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等。

7. 建筑建材行业分析

• 政策与基建共振：地产政策改善预期与基建项目释放共同推动建材需求。
• 行业机会：央企建筑龙头及建材龙头企业有望受益于需求改善与估值提升。
• 重点推荐：水泥和消费建材龙头企业。

8. 金属行业分析

• 贵金属配置价值：黄金等贵金属因通胀与避险需求维持强势，预计金价有望冲击2100美元/盎司。
• 钯铂市场紧俏：受俄罗斯供应受限影响，钯铂价格持续上涨。
• 黑色系出口：受内外价差推动，出口需求有望维持强势。

9. 食品饮料行业分析

• 成本压力：食品饮料行业面临成本上升与需求不足的双重压力。
• 推荐方向：关注白酒、乳制品及榨菜等成本压力较小或有下行空间的细分行业。
• 重点推荐：贵州茅台、伊利股份。

10. 医药行业分析

• 新冠药物研发紧迫：口服小分子药物研发加速，以应对奥密克戎毒株的快速传播。
• 重点推荐：
  • 新冠检测产业链（东方生物）；
  • 新冠CDMO和中间体产业链（金城医药）；
  • 中药治疗新冠价值获认可（以岭药业）。

关键信息

• 市场表现：A股Q1多数行业下跌，但部分行业逆势增长。
• 政策影响：中央及地方政策逐步转向支持地产、电新、基建等领域。
• 流动性改善：北向资金流出趋势有所缓解，ETF基金表现良好。
• 行业轮动：价值、波动率和技术因子表现突出，值得关注。
• 海外市场：美联储加息预期增强，美债收益率上行；欧洲经济面临通胀与衰退双重风险。
• 风险提示：经济不及预期、政策执行不及预期、利率上升、市场波动、疫情反复等。

风险提示

• 市场风险：经济不及预期、政策超出预期、市场波动超出预期。
• 行业风险：地产政策落地不及预期、盈利能力下滑、销售不及预期。
• 政策风险：补贴问题解决不及预期、金融科技监管趋严、药品集中采购降价。
• 其他风险：疫情反复、行业竞争加剧、市场情绪回落等。

行业评级体系

• 公司投资评级：以相对沪深300指数6个月内收益为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数6个月内收益为标准，分为看好、中性、看淡。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601
• 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526