20240511-东海证券-国内观察_2024年一季度货币政策执行报告_淡化增速_盘活存量_4页_365kb

央行2024年一季度货币政策执行报告强调淡化宏观增量增速，关注存量盘活，推动价格温和回升，以支持经济高质量发展和扩大内需。报告对国内经济形势判断总体乐观，认为经济回升态势巩固，但存在有效需求不足、国际地缘政治风险增加等挑战。货币政策基调维持"灵活适度、精准有效"，重点从信贷结构调整转向使用价格工具以促进价格温和回升，认为物价低位是总需求疲弱所致，而非货币供给不足。

报告指出信贷总量增长放缓是经济结构转型和边际效应递减的结果，并提出通过市场化出清、优化新增投向等方式提高存量金融资源使用效率和贷款使用效率。同时，需关注居民非住房消费和存款转化不足问题，促进消费是活跃存量的主要方向之一。

报告提及房地产政策优化将成为重点，呼应"因城施策""统筹研究消化存量房产""推进新型发展模式"等表述，删除"用好新增的抵押补充再贷款工具（PSL）"，预示该工具退出。报告还强调配套政策支持和长期国债供给加大，央行提示利率波动风险，并提到"政府债供给规模不小，发行节奏提速"可能需要降准配合，但短期债市或更多是交易性机遇。

风险提示方面，报告指出政策落地不及预期、房地产政策效果不佳的风险依然存在。相比2023年四季度报告，一季度通胀判断更强调价格回升，货币政策框架更显全局功能型定位，未来政策重心或转向结构调整与效率优化，平衡数量管控与价格锚定，并着力盘活存量资金，促进资金要素有效配置，推动经济可持续发展。