统筹做优增量与盘活存量的意义_挑战与对策_57页_2mb

CMF中国宏观经济专题报告（第116期）总结

核心内容

本报告聚焦“统筹做优增量与盘活存量”的意义、挑战与对策，旨在通过优化资源配置、扩大内需、防范风险，实现经济高质量发展。报告指出，随着中国经济进入中低速增长阶段，需从“增量扩张”转向“存量优化与增量做优”并重，推动资源配置效率提升与经济结构优化。

主要观点

1. 统筹做优增量与盘活存量的意义

   • 优化供给：通过盘活低效存量资产，释放资源空间，为增量发展提供支撑，提高全要素生产率，是供给侧改革的重要内容。
   • 扩大内需：盘活存量资产可增加财政收入，带动新增投资与消费，形成“存量变现-增量投资”的良性循环。
   • 防范风险：通过优化资产负债结构，降低债务风险，提升资产回报率，增强政府与企业的再投资能力。

2. 做优增量与盘活存量的关联

   • 一体两面：盘活存量是“腾笼”，做优增量是“换鸟”，两者需同步推进。
   • 相互作用：盘活存量释放资金与空间，提振新增投资；做优增量则为未来创造优质存量。
   • 协同效应：存量盘活需要增量投资支持（如技术改造），二者协同发力，共同推动经济结构优化。

关键信息

• 中央政策导向：自2024年中央经济工作会议以来，“统筹做优增量与盘活存量”成为宏观经济治理的重要政策方向，多次在重要会议中被强调。
• 存量资产现状：
  • 政府债务规模达96万亿元，负债率约为 $68.5%$，若计入地方融资平台隐性债务，负债率接近 $100%$。
  • 地方国有资产有偿使用收入从2019年的0.73万亿元增长至2024年的1.6万亿元，2025年预计超过1.8万亿元。
• 存量资产重点领域：
  • 存量基础设施：包括政府所属文化场馆、桥梁、交通设施等。
  • 低效用地与闲置房产：尤其是地方城投公司持有的资产。
  • 存量商品房：房地产市场深度调整，大量商品房处于待售状态。
• 挑战：
  • 识别难：政府与城投公司持有的资产中，部分缺乏市场价值。
  • 动力弱：资产盘活需多部门协同，但激励机制不完善。
  • 市场成交意愿低：房地产市场处于周期底部，民营企业投资预期偏弱。
  • 定价机制僵化：公共服务定价不合理，影响资产收益。
  • 异化风险：部分地方政府通过加杠杆承接资产，可能引发新的债务风险。
• 专项债问题：
  • 2023年专项债利息支出为7466亿元，而项目收入仅2252.66亿元，收益落实率不足三成。
• 城投公司资产回报率低：2023年城投ROA仅为 $0.41%$，若扣除政府补贴，回报率可能为负。

盘活存量资产的路径

1. 全面清查：编制国家宏观资产负债表，摸清存量资产底数。
2. 分类施策：根据资产类型制定差异化盘活策略。
3. 部门协同：建立跨部门协调机制，打破条块分割。
4. 技术赋能：利用大数据、AI等技术手段，提升存量资产效率。
5. 债务结合：通过债务置换、期限拉长、利率降低等手段，实现资产与债务的期限与收益匹配。

做优增量的路径

1. 技术赋能：推动数字与绿色技术在传统产业中的应用，实现智能化与绿色化升级。
2. 需求牵引：通过模式创新创造新需求，提升存量资产运营效率。
3. 企业出海：把握全球产业转移机遇，推动企业海外布局，拓展发展空间。
4. 政策支持：在融资、上市等方面给予企业精准支持，推动增量发展。

总结

统筹做优增量与盘活存量是新发展阶段推动高质量发展的必然要求，具有提升效率、扩大内需、防范风险三重作用。二者并非对立，而是“腾笼换鸟”的有机整体，需协同推进。盘活存量需坚持市场化方向，推动资产收益改善与资产负债结构优化；做优增量则需聚焦新技术、新模式，提升资源配置效率与经济竞争力。

报告指出，当前中国经济面临的主要问题是总需求不足，需通过财政刺激（如发放消费券）与房地产收储等措施，迅速提振需求。同时，应深化财税体制改革，推动要素市场化配置，实现从“融资主导”向“运营提升”的转变。未来，需将盘活存量与做优增量有机结合，形成资源最优配置的发展新格局。