> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMF中国宏观经济专题报告（第116期）总结 ## 核心内容 本报告聚焦“统筹做优增量与盘活存量”的意义、挑战与对策，旨在通过优化资源配置、扩大内需、防范风险，实现经济高质量发展。报告指出，随着中国经济进入中低速增长阶段，需从“增量扩张”转向“存量优化与增量做优”并重，推动资源配置效率提升与经济结构优化。 ## 主要观点 1. **统筹做优增量与盘活存量的意义** - **优化供给**：通过盘活低效存量资产，释放资源空间，为增量发展提供支撑，提高全要素生产率，是供给侧改革的重要内容。 - **扩大内需**：盘活存量资产可增加财政收入，带动新增投资与消费，形成“存量变现-增量投资”的良性循环。 - **防范风险**：通过优化资产负债结构，降低债务风险，提升资产回报率，增强政府与企业的再投资能力。 2. **做优增量与盘活存量的关联** - **一体两面**：盘活存量是“腾笼”，做优增量是“换鸟”，两者需同步推进。 - **相互作用**：盘活存量释放资金与空间，提振新增投资；做优增量则为未来创造优质存量。 - **协同效应**：存量盘活需要增量投资支持（如技术改造），二者协同发力，共同推动经济结构优化。 ## 关键信息 - **中央政策导向**：自2024年中央经济工作会议以来，“统筹做优增量与盘活存量”成为宏观经济治理的重要政策方向，多次在重要会议中被强调。 - **存量资产现状**： - 政府债务规模达96万亿元，负债率约为 $68.5\%$，若计入地方融资平台隐性债务，负债率接近 $100\%$。 - 地方国有资产有偿使用收入从2019年的0.73万亿元增长至2024年的1.6万亿元，2025年预计超过1.8万亿元。 - **存量资产重点领域**： - **存量基础设施**：包括政府所属文化场馆、桥梁、交通设施等。 - **低效用地与闲置房产**：尤其是地方城投公司持有的资产。 - **存量商品房**：房地产市场深度调整，大量商品房处于待售状态。 - **挑战**： - **识别难**：政府与城投公司持有的资产中，部分缺乏市场价值。 - **动力弱**：资产盘活需多部门协同，但激励机制不完善。 - **市场成交意愿低**：房地产市场处于周期底部，民营企业投资预期偏弱。 - **定价机制僵化**：公共服务定价不合理，影响资产收益。 - **异化风险**：部分地方政府通过加杠杆承接资产，可能引发新的债务风险。 - **专项债问题**： - 2023年专项债利息支出为7466亿元，而项目收入仅2252.66亿元，收益落实率不足三成。 - **城投公司资产回报率低**：2023年城投ROA仅为 $0.41\%$，若扣除政府补贴，回报率可能为负。 ## 盘活存量资产的路径 1. **全面清查**：编制国家宏观资产负债表，摸清存量资产底数。 2. **分类施策**：根据资产类型制定差异化盘活策略。 3. **部门协同**：建立跨部门协调机制，打破条块分割。 4. **技术赋能**：利用大数据、AI等技术手段，提升存量资产效率。 5. **债务结合**：通过债务置换、期限拉长、利率降低等手段，实现资产与债务的期限与收益匹配。 ## 做优增量的路径 1. **技术赋能**：推动数字与绿色技术在传统产业中的应用，实现智能化与绿色化升级。 2. **需求牵引**：通过模式创新创造新需求，提升存量资产运营效率。 3. **企业出海**：把握全球产业转移机遇，推动企业海外布局，拓展发展空间。 4. **政策支持**：在融资、上市等方面给予企业精准支持，推动增量发展。 ## 总结 统筹做优增量与盘活存量是新发展阶段推动高质量发展的必然要求，具有提升效率、扩大内需、防范风险三重作用。二者并非对立，而是“腾笼换鸟”的有机整体，需协同推进。盘活存量需坚持市场化方向，推动资产收益改善与资产负债结构优化；做优增量则需聚焦新技术、新模式，提升资源配置效率与经济竞争力。 报告指出，当前中国经济面临的主要问题是总需求不足，需通过财政刺激（如发放消费券）与房地产收储等措施，迅速提振需求。同时，应深化财税体制改革，推动要素市场化配置，实现从“融资主导”向“运营提升”的转变。未来，需将盘活存量与做优增量有机结合，形成资源最优配置的发展新格局。