20240511-华创证券-2024年Q1货币政策执行报告解读_打空转_等降准_看降息_12页_1mb

总结：2024年一季度货币政策执行报告解读

中国人民银行2024年5月10日发布2024年一季度货币政策执行报告，报告聚焦于三大核心关切：抑制资金空转、推动物价回升和发挥市场在汇率形成中的决定性作用。

1. 抑制资金空转：包括金融体系空转（银行向非银投放债权）和实体层面空转（企业或居民“低贷高存”套利）。抑制后，银行对非银债权占比下降，信贷虚增缓解。历史规律显示，此背景下A股市场大盘股表现优于小盘股。

2. 推动物价回升：央行首次将“推动价格温和回升”作为政策重点，强调其直接关系企业盈利。预测PPI和CPI同比将底部回升，但幅度有限，限制整体盈利改善。监控指标包括企业居民存款剪刀差。

3. 汇率机制变化：重申市场在汇率形成中的决定性作用，汇率弹性可能小幅放开，针对当前海外利率高、国内利率低的压力，防范汇率超调风险。汇率波动释放空间，降息概率边际提升。

4. 未来货币政策展望：降准降息概率增加，尤其在政府债加速发行期间可能降准支持发债。信贷或同比少增，因部分部门资金效率低、债务压力大，年内可能面临缩表。

5. 资本市场判断：

• 权益市场：当前经济无下行风险，支撑基本活跃度，但需价格弹性（如PPI上升）才可能见趋势机会；空转抑制下，大盘股占优。汇率弹性放开时，弹性可能加大。
• 债券市场：短期有压力，因政府债发行加快加剧供需，需求端可能承压。

风险提示：货币政策可能超预期变动。