20210222-中财期货-燃料油投资策略周报_新加坡库存处在历史地位_价格跟随原油波动_5页_805kb

新加坡库存处在历史地位 价格跟随原油波动 总结

核心内容

本报告主要分析了2021年2月燃料油市场的走势及影响因素，重点关注新加坡及ARA地区燃油库存变化、高硫与低硫燃料油供需情况、船用油市场运行状况，以及原油价格波动对燃料油价格的影响。

主要观点

• 短期价格走势：燃油价格处于震荡状态，主要受原油价格波动影响，预计FU2105运行区间为[2250, 2550]，LU主力运行区间为[3100, 3300]。
• 库存变化：新加坡渣油库存降至过去五年历史低位，ARA地区库存仍高于均值，可能吸引套利船只进入。
• 供应端：高硫燃料油供应随着炼厂检修结束而增加，但需求受IMO2020限硫政策及部分国家需求降温影响，整体供应略显宽松。
• 需求端：低硫燃料油需求受到船用油市场和北亚地区发电燃料需求支撑，而高硫燃料油需求则逐步减弱。
• 原油影响：原油价格仍为燃油价格的主要驱动因素，但受疫情反复影响，需求恢复缓慢，原油市场也处于震荡阶段。

关键信息

一、燃油价格预测

• FU2105：预计运行区间为[2250, 2550]。
• LU主力：预计运行区间为[3100, 3300]。

二、库存数据

• 新加坡渣油库存：2021年2月17日录得1937.9万桶，环比下降7.75%，降至五年历史低位。
• ARA地区渣油库存：2月18日录得165.8万吨，环比下降1.13%，仍高于五年均值。
• 富查伊拉地区重油库存：2月15日录得948.7万桶，环比下降3.1%。

三、供需分析

• 高硫燃料油：
  • 供应：随着炼厂检修结束，供应将逐步增加。
  • 需求：沙特、巴基斯坦等国需求意愿减弱，但部分安装脱硫塔的船舶需求仍支撑市场。
• 低硫燃料油：
  • 需求：受船用油市场稳步运行及北亚发电燃料需求支撑，市场表现较好。
  • 政策：我国推出低硫燃料油退税政策，出口配额有所减少，但第二批预计增长。

四、市场驱动因素

• 成本端：原油价格波动是燃油价格的主要驱动因素。
• 需求端：疫情反复对整体需求形成压制，但疫苗推广逐步缓解影响。
• 套利风险：ARA库存偏高可能引发西方套利船只涌入新加坡市场，影响进口量。

五、风险提示

1. OPEC减产不及预期：可能导致原油价格大幅下降，影响燃油价格。
2. 套利窗口打开：新加坡进口量可能因套利船只增加而上升，影响市场供需平衡。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：库存持续下降，关注是否引发套利行为。
• FU-SC裂解价差：当前价差为31.248，五年低值为-177.92，高值为51.4787，向均值回归概率为89.12%。
• FU05-FU09价差：当前价差为-159，五年低值为-1043，高值为501，向均值回归概率为68.35%。
• LU-SC裂解价差：当前价差为91.8803，五年低值为79.92，高值为118.57，向均值回归概率为79.39%。
• LU-FU价差：当前价差为435，五年低值为370，高值为920，向均值回归概率为85.93%。

图表说明

• 图1：FU价格走势：反映近期燃料油价格变化。
• 图3：新加坡渣油进口量：展示进口趋势。
• 图5：新加坡180与380swap价差：显示不同规格燃料油的价差情况。
• 图7：新加坡渣油库存：反映库存变化趋势。
• 图2：FU-SC裂解价差：分析燃料油与SC原油的价差。
• 图4：新加坡渣油出口量：展示出口趋势。
• 图6：BDI指数：反映全球航运市场状况。
• 图8：ARA渣油库存：显示ARA地区库存变化。

数据来源

• 数据来源：Bloomberg、中财期货研究院

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