20230919-东吴证券-宇邦转债_光伏焊带行业标杆_11页_590kb

宇邦转债分析报告总结

1 转债基本信息

• 名称：宇邦转债 (代码：123224SZ)，正股宇邦新材 (301266SZ)
• 发行规模：500亿元，扣除发行费用后用于安徽宇邦年产2万吨光伏焊带项目和补充流动资金
• 基本条款：
  • 存续期：2023.09.19-2029.09.18
  • 票面利率：0.2%-3.0%递增
  • 评级/A+，票面100元
  • 下修条款：15/30, 85%
  • 强赎条款：15/30, 130%
  • 回售条款：最后两年，30交易日收盘价低于转股价70%
• 债性/股性：
  • 纯债价值7351元，YTM 3.18%
  • 转换平价9864元，溢价率13.8%

2 正股基本面分析

• 公司概况：专注于光伏焊带研发生产，是行业标杆企业，产品通过TUV等认证，主要客户包括隆基、天合等
• 财务表现：
  • 2018-2022年营收复合增速38.07%，净利润复合增速31.82%
  • 2023年上半年营收129.15亿元，净利润7.29亿元
  • 销售毛利率逐步下行（2018年14.34%→2023年H1 11.21%）
  • 业务结构：互连带收入占比下降（82.15%→76.48%），汇流带占比上升

3 投资建议

• 上市估值预期：12.13～13.50元（转股溢价率约30%）
• 申购建议：中签率预计0.0015%，建议积极参与优先配售（原股东配售率预估71.65%）
• 可比分析：新星转债(平价96.56元，评级A+)、微芯转债(平价90.22元)等参考转股溢价率较高（均＞20%）

4 风险提示

• 上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定造成的机会成本
• 债务违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险