深度报告-20230728-东吴证券-宇邦新材-301266.SZ-光伏焊带龙头_受益技术迭代量利双升_24页_1mb

宇邦新材（301266）是光伏焊带领域的龙头企业，拥有深厚的技术积累和领先市场地位。公司业绩从2018年至2022年显著增长，营收和归母净利润分别达20.11亿元和10亿元，CAGR分别为38%和32%。2023年第一季度更实现营收554亿元、归母净利润0.36亿元的高速增长，同比增长187%和795%。公司市占率约16.9%，领先行业。

光伏焊带市场需求受益于全球光伏装机高增，预计2025年需求达270万吨，2022-2025年CAGR达195%。电池技术迭代（如TOPCon、HJT、xBC）驱使焊带产品升级，新技术如SMBB、低温焊带和0BB替代传统MBB，提升效率、降低成本并增加银耗减少需求。这些新品利润空间更大，毛利率可提升4-5个百分点。

产能扩张策略有效满足高增长需求，公司通过IPO和可转债扩产1.35万吨和2万吨焊带，聚焦SMBB等高毛利产品。核心客户如晶澳、隆基乐叶等组件龙头稳固合作，公司市占率提升潜力大。研发投入持续增长，CAGR达29%，产品性能优于竞争对手，保持技术领先。

盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计239/337/448亿元，同比增长138%/41%/33%，对应PE为26/19/14倍，首次覆盖给予“增持”评级，基于公司产品迭代快和市场空间广阔。

主要风险包括市场竞争加剧、SMBB应用推广不及预期、以及原材料铜和锡价格大幅波动影响盈利能力。