深度报告-20221209-浙商证券-宇邦新材-301266.SZ-宇邦新材深度报告_光伏焊带龙头供应商_加速迭代实现量利双增_23页_2mb

宇邦新材深度报告总结

核心内容概述

宇邦新材是光伏焊带行业的龙头企业，专注于光伏焊带的研发、生产与销售。公司深耕该行业十余年，已成长为国内主要供应商之一。光伏焊带作为组件封装的核心耗材，主要用于电池片的互连和汇流，提升组件的输出电压和功率。随着光伏行业高景气度持续，以及MBB等技术的快速迭代，公司业绩实现快速增长，2022年前三季度营收同比增长63.72%，净利润同比增长24.33%。

预计2022-2025年全球光伏新增装机需求分别为250GW、350GW、420GW、500GW，光伏焊带市场需求随之增长，2022年市场空间达116.44亿元，2025年将达232.88亿元，四年CAGR为35.12%。公司正通过技术升级与产能扩张，提升市场份额与盈利能力。

主要观点与关键信息

光伏焊带市场前景

• 光伏焊带市场增长迅速，2022年全球光伏焊带需求量约13.5万吨，市场规模约116.44亿元，同比增长66.67%。
• MBB技术迭代推动焊带需求增长，多主栅组件渗透率提高，MBB焊带、异形焊带、低温焊带等高附加值产品占比上升。
• 光伏焊带成本主要由铜和锡合金构成，原材料价格波动对成本影响显著。

公司竞争优势

• 公司是光伏焊带行业CR5第一，2021年市占率达16.50%，客户资源集中，前五大客户销售额占比达67.66%。
• 技术研发能力强，掌握多项核心技术，如压延迟火涂锡收线一体化、铜带热处理、焊料配方等，技术优势显著。
• 产品结构优化，公司已布局MBB、异形、低温焊带等高利润产品，毛利率高于行业平均水平。

产能扩张与盈利预测

• 公司计划扩大产能，2024年全部达产后，光伏焊带产能可达25500吨。
• 2022-2024年，公司预计归母净利润分别为1.36亿元、2.42亿元、3.56亿元，对应EPS分别为1.31元、2.33元、3.42元/股。
• 对应PE分别为55倍、31倍、21倍，首次覆盖给予“增持”评级。

技术与产品创新

• 公司重点布局MBB焊带，产品具备更高的光学利用率和电流密度分布均匀性，提升组件功率。
• 研发费用率长期保持在3%以上，研发投入持续增加，推动产品创新与技术壁垒提升。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期，可能对焊带需求造成压力。
• 原材料价格持续上涨，可能影响公司盈利能力。
• 技术研发进展不及预期，可能影响公司产品竞争力与市场拓展。

行业与市场趋势

• 光伏组件CR5持续提升，2021年达到61.3%，公司有望受益于下游集中趋势。
• 未来光伏焊带市场将进一步向多主栅、高性能方向发展，公司具备领先技术与市场优势，有望受益于行业集中度提升。

财务摘要

技术与产品对比

结论

宇邦新材凭借技术领先、客户资源丰富、产能扩张等优势，在光伏焊带行业占据领先地位，有望受益于行业高景气与技术迭代带来的量利双增。公司具备较强的研发能力与市场拓展能力，未来成长空间较大。