深度报告-20220905-安信证券-泸州老窖-000568.SZ-改革跌宕起伏_复兴行则将至_28页_1mb

泸州老窖深度分析总结

核心内容概览

泸州老窖是中国浓香型白酒的代表企业，拥有23代传承历史，曾蝉联五届中国名酒称号。公司经历了从早期战略误判导致高端形象受损，到2015年后全面深化改革，逐步实现品牌复兴的过程。通过品牌、产品和渠道三大方面的改革，泸州老窖不断优化产品结构、提升品牌价值，并推进全国市场布局，业绩持续增长。

主要观点与关键信息

品牌改革

• “国窖+特曲”双品牌战略：公司围绕国窖1573和特曲两大品牌开展品牌活动，提升品牌影响力。
• 跨界营销：通过与央视、华为、体育赛事、综艺节目等合作，增强品牌拉力和市场认知。
• 品牌活动：连续7年举办国窖1573·七星盛宴，提升品牌文化内涵与消费者体验。
• 特曲创新：特曲品牌在传承基础上不断创新，推出第十代产品，主打性价比和年轻市场。

产品改革

• 产品体系重塑：构建“双品牌、三品系、大单品”产品矩阵，覆盖高中低档市场。
• 核心酒品量价齐升：国窖1573、窖龄酒和特曲等产品持续提价，推动毛利率提升。
• 技改提升产能：公司投入巨资进行酿酒工程技改，打破高端酒产能瓶颈，提升整体生产效率。
• 轻奢新品布局：推出战略性新品“高光”，瞄准轻奢消费市场，拓展新消费群体。

渠道改革

• 从“染泉”到品牌专营：改革传统渠道模式，提升对终端的控制力，优化销售策略。
• “东进南图”战略：重点拓展华东、华中等市场，提高全国市场覆盖率。
• 专卖店布局：截至2022年9月，公司共有324家专卖店，四川、河北、湖南、河南为主要市场。

投资建议

• 业绩预测：预计2022~2024年每股收益分别为6.84、8.52、10.33元。
• 目标价：12个月目标价为275元，对应2023年市盈率约32倍。
• 评级：维持买入-A评级，公司未来发展潜力较大。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响白酒消费。
• 疫情反复：疫情对消费场景恢复有负面影响。
• 行业竞争加剧：高端白酒市场竞争激烈，需持续创新与品牌建设。

数据与业绩表现

品牌与市场定位

• 高端品牌形象：通过国窖1573封藏大典、与高端单位合作等，重塑高端品牌形象。
• 品牌价值：2019年品牌价值超过400亿元，位列中国品牌价值轻工榜TOP10。
• 年轻市场布局：推出百调系列、熊猫小酒等产品，吸引年轻消费群体。
• 市场覆盖：公司专卖店数量持续增长，重点布局四川、河北、湖南、河南等地区。

战略展望

• 品牌复兴：通过品牌活动和产品创新，公司品牌价值和市场地位不断提升。
• 全国化拓展：通过“东进南图”战略，公司在华东、华中等市场实现突破。
• 产品创新：公司不断推出新产品，满足不同消费层次和需求，推动产品结构优化。
• 技术升级：技改项目显著提升产能，支撑高端产品发展，推动公司整体盈利能力提升。

总结

泸州老窖作为中国浓香型白酒的典范，凭借深厚的历史底蕴和持续的改革，逐步实现品牌复兴。公司通过“国窖+特曲”双品牌战略，产品体系优化，以及渠道改革，增强了市场竞争力和品牌影响力。在高端市场中，国窖1573成为公司核心产品，通过提价和营销活动带动整体毛利率提升。公司正积极布局全国市场，特别是华东、华中等地区，以实现业绩增长和品牌价值回归。尽管面临经济下行、疫情反复和行业竞争等风险，但泸州老窖凭借其独特的品牌价值和产品创新，展现出强劲的发展势头。