工业金属行业铜价：迎来商品属性与金融属性的双击-20200110-兴业证券-44页_3mb

铜价分析及投资建议总结

核心内容

铜价在2021年迎来商品属性与金融属性的双重驱动，预计将进入上行周期。该报告主要分析了铜价上涨的驱动因素，包括全球流动性宽松、美元疲软、供需紧平衡以及新兴领域需求的爆发。

主要观点

• 金融属性与美元指数负相关：铜价与美元指数呈负相关关系，美元贬值将提升铜价。
• 商品属性与供需关系：铜价受供需影响，供不应求时价格上涨，经济增长推动铜需求上升。
• 流动性宽松与弱美元环境：美联储的宽松政策和美元指数的下降为铜价上涨提供了货币环境支持。
• 供需紧平衡与需求增长：全球铜矿供应增速放缓，且受到疫情、罢工等短期因素影响，导致铜价上涨。
• 新兴领域需求爆发：电动汽车、光伏和风电等新兴应用领域需求快速增长，打破了铜的供需平衡。
• 库存与补库周期：全球铜库存处于低位，且非商业净多单占比高，显示市场对铜的需求预期上升。
• 铜价新周期开启：在流动性宽松、弱美元、供需紧平衡及新兴需求的共同作用下，铜价有望进入新的上涨周期。

关键信息

1. 铜价决定方式

• 铜具有商品属性和金融属性双重特点。
• 商品属性反映供需关系变化，金融属性与美元指数负相关。
• 美联储宽松政策和美元贬值有助于铜价上涨。

2. 货币环境支持

• 美联储确认转向平均通胀目标，维持超长期宽松政策。
• 美元指数跌破90关口，创近三年新低。
• 美联储资产规模达历史高点，叠加财政刺激政策，推动通胀预期上升。

3. 供需格局分析

• 长期供给：全球铜矿资本开支于2013年见顶，未来新增产能将大幅下降。
• 短期供给：疫情和罢工导致铜矿产量下降，2020年全球矿产铜产量下降约124万吨。
• 全球供需缺口：预计2021-2024年全球精炼铜供给缺口分别为33万吨、35万吨、32万吨和23万吨。

4. 需求端分析

• 中国需求：经济复苏迅速，下游如空调、汽车等需求回暖。
• 美国需求：地产景气指数创新高，经济刺激方案推动需求回升。
• 新兴领域：新能源汽车、光伏、风电等需求快速增长，预计2021-2023年全球新能源领域对铜的需求分别为74万吨、85万吨和104万吨。

5. 库存与补库周期

• 全球铜库存处于历史低位，预计2021年上半年下游企业将进入补库周期。
• 非商业净多单占比处于历史高位，显示市场对铜的看涨预期。

6. 铜价新周期预期

• 在流动性宽松、弱美元、供需紧平衡及新兴需求的共同作用下，铜价将进入新的上涨周期。

推荐标的

• 紫金矿业：铜金高位，具备阿尔法的资源成长股。
• 西部矿业：高原铜业龙头，玉龙二期已投产，业绩或高速增长。

风险提示

• 金属价格大幅下跌。
• 疫情控制不达预期。
• 终端需求低于预期。
• 全球通缩预期加剧。

结论

铜价在2021年具备上涨动力，主要受全球流动性宽松、美元疲软、供需紧平衡及新兴领域需求爆发的共同驱动。建议关注紫金矿业和西部矿业等具备成长潜力的铜资源企业。