20260427-东海证券-国内观察_2026年3月工业企业利润数据_低基数有贡献_输入性涨价影响显现_4页_253kb

2026年3月工业企业利润数据简评总结

核心内容

2026年4月27日，国家统计局发布了2026年3月工业企业利润数据，显示规模以上工业企业利润总额累计同比增速为15.5%，较前值15.2%略有回升。本次利润增速的回升主要受低基数效应推动，同时受到输入性涨价的影响，上游原材料开采及部分中游行业利润表现强劲，但整体产业链的涨价传导仍不顺畅。

主要观点

• 利润增速回升受低基数影响
  3月利润同比增速为15.8%，环比1-2月小幅上升，但受春节错位影响，工业增加值同比小幅回落至5.7%。由于去年同期基数较低，3月利润增速仍有一定提升空间。

• 输入性涨价影响显现
  3月PPI同比回正至0.5%，主要由原油等能源价格推动。上游原材料开采利润增速达27.7%，而中游原材料制造利润增速则大幅回落至4.2%，显示涨价未能有效传导至中下游产业链。下游制造利润增速继续承压，当月同比为-15.2%。

• 高技术产业表现突出
  在AI投资需求的推动下，高技术产业利润增速维持高位，其中电子设备行业利润累计同比增速为124.5%，高技术制造业利润同比增速达47.4%，拉动整体工业利润增长7.9个百分点。

• 库存增速回落，但整体趋势仍上行
  3月末名义库存累计同比为5.2%，实际库存为4.7%，均较前值回落，但1-2月库存增速的回升主要受春节错位影响，预计3月库存增速仍会延续中枢上行趋势。

关键信息

• 数据亮点

  • 工业企业利润总额累计同比15.5%
  • PPI同比回正至0.5%
  • 高技术制造业利润同比47.4%，拉动整体增长7.9个百分点
  • 有色产业链利润增速仍保持高位

• 行业表现

  • 上游行业：原材料开采利润增速达27.7%，受益于输入性涨价
  • 中游行业：化工行业利润增速回升至54.5%，但造纸、橡胶塑料、纺织、非金属矿物制品等行业利润增速回落
  • 下游行业：多数行业利润增速回落，食品制造为唯一正增长行业

• 风险提示

  • 政策力度不及预期
  • 需求恢复不及预期
  • 地缘政治局势超预期
  • 数据测算偏差风险

图表说明

• 图1：规模以上工业企业利润环比，%
• 图2：规模以上工业企业营收环比，%
• 图3：三因素拆解工业企业利润当月同比，%
• 图4：2026年1-3月分行业工业企业利润累计同比，%
• 图5：工业企业产成品存货同比，%

投资建议

• 市场指数评级

  • 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
  • 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

• 行业指数评级

  • 超配：未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
  • 配置：未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
  • 低配：未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

• 公司股票评级

  • 买入：未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
  • 增持：未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
  • 中性：未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

分析师声明

本报告由东海证券研究所分析师刘思佳、李嘉豪撰写，内容基于合法合规的公开资料和实地调研，反映个人研究观点，不构成投资建议，亦不与公司立场一致。

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