【招商银行】高端装备之船舶工业专题：造船行业三问：景气度、绿色化、内河船舶_25页_1mb

造船行业高景气度持续性分析
当前造船市场维持高景气，需关注供需动态。需求端，船东存在持续更新船队的动力，老船淘汰、绿色化转型及船公司财务优化支撑订单需求。供给端，全球造船产能触底回升，但中短期扩产节奏相对温和，产能利用率保持高位。头部企业未来三年作业量有保障，收入端量价齐升，成本与汇率波动可能影响盈利，但船厂营收滞后于市场景气度约2年。需警惕船东过度投资导致交付压力增大。

航运绿色化趋势与挑战
航运脱碳已成为必然方向，替代燃料（LNG、甲醇、氨、氢等）应用加速。国际海事组织（IMO）要求2030年前船队碳排放强度下降40%，欧盟自2024年起将航运纳入碳交易体系（EUETS），碳配额成本显著增加。短期内LNG动力船仍是主流，但甲醇燃料因经济性及供应可靠性问题面临挑战。绿色甲醇成本高企，未来依赖绿电价格下降及碳税政策推动。中国规划产能占全球近半，但多数项目处于预研阶段，实际落地存在不确定性，可能引发供给缺口。

内河船舶大型化与绿色化加速
内河航运受益于航道等级提升，大型化趋势明显。三级以上航道仅占总里程12%，但承担80%货运量，未来建设提速将推动船舶大型化。政策支持如老旧船舶报废补贴（2024年8月发布），新能源船（LNG、电池动力）初始投资成本被补贴覆盖，但电池动力受限于续航能力，仅适用于中小船舶。LNG动力船因技术成熟、燃料价格低成为更现实的替代方案，加注网络逐步完善。2023年内河船舶平均船龄12.6年，老龄化问题突出，更新需求迫切。

业务建议与风险提示

1. 造船行业：关注产能扩张节奏及订单交付周期，头部企业受益于高利用率及政策支持，但需防范船东投资过热导致的交付风险。
2. 绿色转型：绿色甲醇经济性依赖绿电成本下降及碳税政策，短期内可能因供应不足影响替代进程。LNG动力船在政策与燃料供给上更具可行性。
3. 内河市场：大型化与绿色化并行，政策补贴推动新能源船应用，但电池动力船受限于技术瓶颈，大规模替代仍需时间。

关键数据

• 全球手持订单覆盖率（2024年）达366%；
• 替代燃料船舶占比升高，2024年手持订单中达52%；
• 2030年绿色甲醇需求预计超1200万吨，但供给存在缺口；
• 内河船舶平均净载重从2017年994吨增至2023年1448吨，大型化趋势显著。

报告强调需综合政策、技术成熟度及市场供需关系判断行业未来走向，建议关注绿色燃料供应链及船厂产能释放节奏。