高端装备之船舶工业油轮专题-油轮新造船市场回暖-中小型油轮订单预期强-招商银行_24页_1mb

油轮市场分析总结（2023年6月）

油轮市场分为原油轮与成品油轮两大类。原油轮以长距离、大运量运输为主，服务于资源国至消费国的航线，船龄限制通常为15年；成品油轮则多用于中短程贸易，运输灵活性更高，船龄限制为20年，且需特殊涂层耐腐蚀。两者差异显著，原油轮需求受全球能源贸易格局变化影响较大，而成品油轮市场规模受区域供需差和加工套利驱动。

需求端分析

1. 运力支撑与不确定性：OECD国家原油库存低于5年均值，成品油库存仍处历史低位，短期内支撑海运需求。但经济衰退预期及碳达峰趋势可能抑制原油消费，从而影响需求确定性。
2. 贸易格局转变：俄乌冲突后，俄罗斯与欧洲能源贸易转向远距离替代路线，平均运距显著拉长。欧洲原油进口转向美国、非洲，俄罗斯出口转向亚洲，导致原油运输链平均距离增加5%以上。
3. 船队老龄化加剧：全球原油轮15+船龄占比达30.5%，20+占比79%；成品油轮15+占比31%，20+占比85%。老龄船舶占比较高，市场对更新换代需求持续上行。
4. 环保压力推动更新：国际海事组织（IMO）及欧盟（如FuelEU政策）强化碳排放管控，要求船舶满足EEXI（技术能效指标）和CII（运营能效指标）。未达标船舶面临更高的运费溢价，船东加大更新力度。

供给端分析

1. 新船供给受限：2023年油轮在手订单运力占比仅4%，为历史低位。未来两年新船交付量有限，VLCC及Suezmax型订单排期至2025年后，船厂产能紧张导致订单交付周期延长。
2. 造船厂产能收缩：全球活跃造船厂数量从2008年的1020家降至2022年的382家，主要集中于中、韩、日。新船坞建设受审批严格限制，中短期新增产能不足。

供需关系预测

• 总量：2023-2024年油轮需求增速高于供给，运力持续紧张。原油轮2023-2024年运力增速分别为19%、-0.4%，成品油轮分别为17%、-0.1%。长期看，碳中和趋势或抑制船队规模扩张，新造船订单以更新需求为主。
• 结构：中小型油轮（如LR2、Aframax、MR型）订单预期更强。因建造周期短、投资回收期短（如2023年LR2型投资回收期4年，远低于大型VLCC的70年），且环保合规压力更小，更易吸引船东投资。大型油轮受高成本、政策不确定性及船位紧张影响，订单增长缓慢。

市场格局

• 全球市场：中国在成品油轮（LR2型订单占比超70%）领域占据主导，但VLCC及Suezmax型原油轮国际市场份额落后于韩国。2023年1-4月，全球油轮新订单中，6艘苏伊士型原油轮由韩国船企承接，凸显其在大型船型上的优势。
• 中国市场：存量油轮船厂数量有限，主力船型分工明确。新建船坞审批严格，产能扩张依赖效率提升而非新增设施，进一步加剧供给紧张。

趋势与建议
油轮市场呈现供需趋紧、价格高位运行态势，中长期受碳中和政策影响，船队规模扩张受限。中小型油轮因投资回收期短、环保合规风险低，订单预期更优；而大型油轮因建造周期长、成本高及政策不确定性，短期需求增长乏力。船东需关注老旧船队拆解节奏及绿色船舶技术路线选择，以把握市场机遇。未来两年油运价格或维持高位，有利于船东盈利修复及新船订购，但需警惕全球经济衰退、制裁解除等风险对需求的潜在冲击。