20210623-光大证券-海外策略双周专题（2021年第7期）_港股上半年表现复盘_22页_1mb

港股上半年表现复盘总结

核心内容概览

2021年上半年，港股市场整体呈现冲高回落、持续震荡的走势。主要指数如恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数、恒生香港35指数和恒生科技指数分别上涨 $+5.77%$、$4.51%$、$-0.86%$、$+11.22%$ 和 $-4.56%$。其中，恒生香港35指数涨幅最大，而恒生科技指数则因监管压力和盈利预期下调，表现相对较弱。

主要观点

市场整体表现

• 上涨与分化：尽管整体上涨，但不同板块表现分化明显。
• 估值调整：恒生指数和恒生国企指数估值有所回落，但整体仍处于较低水平。恒生科技指数估值处于历史低位，具备长期布局机会。
• 资金流向：南下资金和海外资金均呈现净流入趋势，但受政策、经济数据及中美关系影响，资金流动出现波动。

行业表现

• 涨幅领先行业：能源、医药、媒体、耐用品消费与服装、资本货物和运输等行业涨幅领先。
• 跌幅显著行业：消费者服务（尤其是教育）、家庭与个人用品、保险等行业跌幅明显。
• 盈利预期变化：周期类行业（如能源、材料、金融）盈利预期显著上调，而可选消费和房地产行业盈利预期下调。

港股规则调整

• 恒生指数优化：恒生指数成分股数量增加，权重上限调整为 $8%$，行业分布更加均衡，新经济股占比提升。
• 提高印花税：股票印花税由 $0.1%$ 提高至 $0.13%$，对短期交易产生影响，但对长期投资者影响有限。

关键信息

市场表现与资金流动

• 南下资金：2021年1月净流入达3106.24亿港元，创历史新高。2月受印花税上调影响，资金流出，但4月后恢复流入。
• 海外资金：2021年初净流入6953亿美元，后因中美关系变化及美股波动，资金流出。6月后因政策利好，资金再次流入。

盈利与估值分析

• 盈利预期：2021年年初以来，盈利预期增速维持在 $18%$ 左右，3月后因年报发布进一步确认盈利增长。
• 估值水平：恒生指数PETTM估值回落至均值 $+$ 一倍标准差以下，恒生国企指数回落至均值附近，恒生科技指数处于历史低点。

投资建议

• 配置主线：建议关注疫情受损严重的低估值板块及稀缺成长个股，尤其是科技、消费、医药类个股。
• 风险提示：需关注通胀超预期回升及海外市场波动加大等风险。

图表概览

• 图1：港股各大指数累计涨跌幅。
• 图2：港股本地股在全球经济复苏时表现强势。
• 图3：香港本地经济有望随国际贸易恢复。
• 图4：恒生指数与恒生国企指数盈利增速。
• 图5：恒生指数PETTM估值变化。
• 图6：恒生国企指数PETTM估值变化。
• 图7：恒生科技指数估值处于历史低点。
• 图8：A股与港股核心资产指数PS估值对比。
• 图9：南下资金净买入前20大个股。
• 图10：海外资金净买入前20大个股。
• 图11：港股通wind一级行业市值变化幅度。
• 图12：港股通wind二级行业市值变化。
• 图13：港股通wind一级行业盈利预期增速变化。
• 图14：港股通wind部分二级行业盈利增速走势。
• 图15：港股通wind二级行业PETTM估值变化。
• 图16：港股与A股不同市值证券分布。
• 图17：港股与A股自2020年下半年以来上市公司市值分布。
• 图18：港股通wind一级行业南下资金流入。
• 图19：港股通wind二级行业南下资金流入。
• 图20：港股通wind一级行业海外资金流入。
• 图21：港股通wind部分二级行业海外资金流入。
• 图22：港股通wind一级行业南下资金净流入。
• 图23：港股通wind二级行业南下资金净流入。
• 图24：港股通wind二级行业海外资金净流入。
• 图25：近两周港股成交量和成交额回升。
• 图26：港股换手率维持平稳。
• 图27：恒生指数PETTM估值位于历史均值附近。
• 图28：恒生指数远期PE估值高于历史均值。
• 图29：标普500 PETTM估值仍处于高位。
• 图30：标普500远期PE估值高于历史均值。
• 图31：港股通wind一级行业PE估值分布。
• 图32：美股部分行业PE估值位于历史高位。
• 图33：港股通wind二级行业PE估值分布。
• 图34：未来一周国内外重要经济数据或事件。

风险提示

1. 通胀超预期回升：可能导致市场波动加大。
2. 海外市场波动加大：美联储政策调整及美债收益率上升可能对港股形成压力。

估值方法说明

• 本报告的估值分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由分析师张宇生、巩健撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关。

法律声明

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