20260712-创元期货-有色锌周度报告_宏观情绪修复_海外锭端扰动_16页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容概述

本报告对本周锌价走势及市场基本面进行了全面分析，涵盖宏观、供应、需求及库存等多个维度。整体来看，锌价在宏观和微观因素的共振下表现出偏强走势，但市场仍面临一定的不确定性。

主要观点

• 宏观环境：本周市场对加息预期的过度反应有所修复，但美伊冲突再度激化，导致能源通胀预期反弹，对锌价形成一定支撑。
• 供应端：韩国YP炼厂火灾事故对市场造成干扰，影响量级尚未明确。国内冶炼厂加工费未有明显调整，酸价维持高位，导致冶炼厂利润承压，部分炼厂已接近或低于亏损线。7月有减产预期，但若加工费企稳，减产幅度可能有限。
• 需求端：消费端受淡季及气候影响仍低迷，但随着6月新增专项债发行提速，或对消费产生积极影响。同时，锌锭出口东南亚及交仓窗口的开启预期可能带动国内表观消费增长。
• 库存情况：国内库存去化仍需供需合力，海外低库存背景下多次出现软挤仓现象，形成“内弱外强”的格局。LME显性库存维持低位，注销仓单比例偏高，显示市场流动性偏紧。
• 中长期趋势：锌价中长期支撑仍来自供应端的叙事，套利策略上可关注国内正套及内外反套机会。

关键信息

1. 行情回顾

• 盘面价格：沪锌、伦锌价格走势偏强，LME cash-3M结构偏强，月差0-1、1-2、1-3均显示市场预期偏强。
• 现货价格：上海、天津、广东锌升贴水波动，反映市场供需关系及价格预期。

2. 供应端分析

• 矿端：国内锌精矿产量、进口量及开工率数据表明供应端维持稳定，但港口库存及冶炼原料库存天数显示供应压力有所增加。
• 冶炼端：国内精炼锌产量及净进口量维持在一定水平，但冶炼厂利润承压，加工费维持高位，部分炼厂已亏损。进口矿冶炼利润也受酸价影响，整体偏弱。

3. 需求端分析

• 初级加工端：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率数据表明需求端有所波动，但整体仍偏弱。
• 终端需求：汽车产量、销量及库存预警指数显示终端需求疲软，白电销量增速放缓，基建投资增速有所波动，但专项债发行提速可能带来改善。
• 国内表需：国内精炼锌表观消费数据表明，尽管需求低迷，但出口及交仓窗口的开启预期可能带来短期支撑。

4. 库存变化

• 国内库存：SMM七地社会库存、交割库库存、保税区库存均显示去库压力较大，需等待供需合力改善。
• 海外库存：LME显性库存维持低位，注销仓单比例偏高，显示市场流动性偏紧，结构偏强。

创元研究团队

• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂，专注股指、国债、贵金属及集运产业链研究。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，分别专注于铝、铅锌、锂资源及新能源产业链研究。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，专注钢材、纯碱玻璃等产业链基本面分析。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究原油、PX-PTA、甲醇、尿素等能源化工品。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，专注于油脂、玉米、生猪、大豆及原木、纸浆产业链分析。

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总结

本周锌价在宏观与微观因素的共振下表现偏强，主要受美伊冲突及韩国YP炼厂事故影响。供应端方面，冶炼厂利润承压，加工费维持高位，7月有减产预期。需求端受淡季及气候影响低迷，但专项债发行提速及出口窗口打开可能带来改善。库存端显示内外格局仍为“内弱外强”，中长期锌价支撑仍来自供应端。套利策略上，关注国内正套及内外反套机会。