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创科实业证券研究报告总结

核心内容

创科实业（00669.HK）作为全球无绳电动工具领导者，其2022年H1收入达到70.34亿美元，同比增长10.0%，在2021H1高基数下仍保持双位数增长。公司毛利率提升至39.1%，实现连续14个上半年度增长，主要得益于新产品推出缓解了供应链压力和物流成本上涨的影响。归母净利润为5.78亿美元，同比增长10.4%。公司预计2022-2024年营业收入将分别达到142.5、163.6及188.6亿美元，净利润分别为11.9、13.8及16.9亿美元，增长趋势持续。

主要观点

• 增长驱动：新产品是推动收入增长的主要因素，MILWAUKEE品牌在2022H1收入同比增长25.8%，成为公司增长的核心引擎。
• 市场地位：MILWAUKEE和RYOBI ONE+系列产品分别占据无绳PRO和无绳DIY领域市占率第一。
• 战略布局：MILWAUKEE收入占比从2010年的19%提升至2022H1的58%，成为公司中流砥柱。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入将分别增长7.9%、14.8%和15.3%，净利润增长率分别为8.1%、16.2%和22.1%。
• 估值分析：当前目标价为120港元，对应2022-2024年24、20、17倍PE，较现价87.0港元有约38%的预期升幅。

关键信息

市场数据

• 日期：2022.8.10
• 收盘价：87.0港元
• 总股本：18.35亿股
• 总市值：1596亿港元
• 总资产：135.2亿美元
• 净资产：50.5亿美元
• 每股净资产：2.75美元

财务指标

风险提示

1. 原材料价格波动：锂电池、马达等成本过高可能影响毛利率增长。
2. 中美贸易政策影响：美国关税可能增加生产成本，全球布局仍需推进。
3. 汇率变动：美元、欧元兑港元贬值可能影响经营损益。
4. 市场竞争加剧：可能侵蚀市场份额，影响议价能力。

投资要点

• 收入与利润：2022H1收入增长10.0%，净利润增长10.4%，毛利率提升0.5个百分点。
• 库存管理：产成品存货周转天数下降3天，预计未来持续改善，但零部件周转天数有所增加。
• 产品创新：MILWAUKEE推出新一代安全帽系统，RYOBI在OPE市场展现创新活力，推出多款新产品。
• 估值与评级：维持“审慎增持”评级，目标价为120港元，对应2022-2024年24、20、17倍PE。

财务分析

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

利润表（单位：百万美元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对市场指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对市场指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对市场指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：优于市场指数
  • 中性：与市场指数持平
  • 回避：弱于市场指数

法律声明

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