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创科实业（00669.HK）投资研究报告总结

核心内容

本报告为创科实业（00669.HK）2023年8月10日发布的证券研究报告，对公司的财务表现、业务发展及投资评级进行了分析。报告指出，公司当前股价为78.95港元，目标价为90港元，预期升幅为14%，并维持“增持”评级。

主要观点

• 上半年业绩表现：2023年上半年公司实现收入68.79亿美元，同比下降2.2%，但优于彭博一致预期的4.5%。毛利率同比增长0.22个百分点至39.3%，主要受益于MILWAUKEE业务的高利润率及电池销售的景气。净利润为4.76亿美元，同比下降17.7%，净利率降至6.9%，受加息带来的额外利息支出影响。
• 库存去化效果显著：公司上半年库存同比减少6.51亿美元，库存周转天数减少10天，显示出有效的库存管理。
• 中期股息：公司计划派发中期股息每股12.23美仙，派息率为47%。
• 下半年增长预期：公司预计下半年收入将实现中单位数增长，同时库存压力将逐步改善。

业务分析

• MILWAUKEE业务：
  • 2023年上半年MILWAUKEE收入按当地货币计算同比增长8.7%，其中北美、欧洲及其他地区分别增长7%、16%、30%，显示出地域扩张的潜力。
  • 预计2024-2026年MILWAUKEE将保持高个位数到低双位数的收入增长。
• DIY业务：
  • 上半年DIY业务收入下降15%，主要受渠道商削减库存影响，预计下半年将边际改善。
• 地板护理及清洁业务：
  • 收入同比下降9.1%，但未详细说明原因。

财务预测

• 营收预计在2023-2025年分别增长2.1%、10.6%、10.2%。
• 净利润预计在2023年下降2.9%，随后在2024年和2025年分别增长16.8%和17.3%。
• 毛利率将逐步提升，净利率也呈上升趋势。
• 目标价90港元对应2023-2025年20/17/15倍PE。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 目标价：90港元
• 预期升幅：14%
• 公司总股本：18.35亿股
• 公司总市值：1449亿港元
• 总资产：134.3亿美元
• 净资产：56.9亿美元
• 每股净资产：3.1美元

风险提示

1. 原材料价格波动：如锂电池、马达等价格过高可能影响毛利率。
2. 中美贸易政策影响：美国关税可能增加生产成本，影响全球布局。
3. 汇率变动：美元、欧元等对港元贬值可能影响经营损益。
4. 市场竞争加剧：可能侵蚀市场份额，降低议价能力。

分析师信息

• 分析师：宋婧茹
• 邮箱：songjingru@xyzq.com.cn
• SFC编号：BQI321
• SAC编号：S0190520050002
• 联系人：陈雅雯
• 邮箱：chenyawen@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：增持为相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间。
• 行业评级：推荐、中性、回避分别对应行业表现优于、持平、弱于市场指数。

财务指标概览

• 资产负债率：从2022年的60.9%逐步下降至2025年的52.0%
• 流动比率：从1.4上升至1.9
• 速动比率：从1.1上升至1.6
• 资产周转率：维持在1.0左右
• 应收账款周转率：从6.5上升至7.2

估值比率

• PE（收盘价）：2023年18倍，2024年15倍，2025年13倍
• PB（收盘价）：2023年2.4倍，2024年2.0倍，2025年1.7倍

法律声明

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版权声明

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