2017-公司深度研究报告：从全球最大宽带通信终端制造商到SDN-NFV时代的白盒交换机制造商_26页-2mb

共进股份深度研究报告总结

核心内容

共进股份（股票代码：603118.SH）是一家全球领先的宽带通信终端制造商与互联网应用产品提供商，致力于从代工贴牌向自主研发品牌的转型。公司通过多年发展，已形成以通信终端设备制造为主营业务的格局，并逐步向智能制造、白盒交换机、智慧家庭和医疗健康等新业务拓展。公司2016年完成非公开发行，募集资金15.95亿元，为创新转型奠定基础。

主要观点

1. 通信终端设备制造业务

   • 公司是全球最大的宽带通信终端代工厂之一，为中兴、上海贝尔、烽火通信等提供产品。
   • 2016年海外营收占比近50%，推动公司整体业绩增长。
   • 公司通过提升自有品牌“思谱乐”占比，提高毛利率，并逐步向高端市场发展。

2. IT与CT的融合与SDN/NFV技术

   • SDN（软件定义网络）和NFV（网络功能虚拟化）推动通信网络向开放化、通用化方向发展。
   • SDN/NFV技术使黑盒硬件逐渐被白盒软件替代，带来网络自动化、可编程性和灵活性。
   • 白盒交换机具有价格优势，能够快速抢占传统硬件设备商市场。

3. 白盒交换机市场前景广阔

   • 全球以太网管理型交换机市场收入略有增长，但端口出货量持续增加。
   • 公司以中小企业交换机为切入点，逐步向中高阶管理型交换机市场拓展，目标成为白盒交换机龙头。

4. 定增融资与创新转型

   • 2016年定增融资15.95亿元，用于宽带通信终端产品升级、智能制造、智慧家庭系统等项目。
   • 该融资为公司新业务拓展提供了充足的资金支持，有助于巩固通信终端设备制造优势。

关键信息

财务指标

营收构成

• 光接入终端：2016年营收31.31亿元，占营收45%。
• DSL接入终端：2016年营收17.60亿元，占营收33%。
• 无线及移动终端：2016年营收10.12亿元，占营收15.47%。

投资建议

• 目标价：7.25-10.5元。
• 当前股价：13.18元。
• 投资评级：推荐。
• EPS预测：2017年0.47元，2018年0.56元，2019年0.67元。
• PE预测：2017年28倍，2018年24倍，2019年20倍。

风险提示

• 传统产品业务竞争激烈。
• 自有品牌业务发展低于预期。
• 新业务开展低于预期。

未来展望

随着SDN/NFV技术的不断演进，白盒交换机市场将快速增长。公司通过SMB交换机市场积累经验，逐步向中高阶管理型交换机市场拓展，有望在5G时代成为白盒交换机领域的龙头企业。

附录：主要分析师信息

• 首席分析师：束海峰

  • 执业编号：S0360514060001
  • 联系方式：电话 010-66500831，邮箱 shuhaifeng@hcyjs.com

• 分析师：张弋

  • 北京理工大学硕士，曾任职于汉王科技、联想集团。

• 分析师：梁斯迪

  • 澳大利亚悉尼科技大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金、新宝集独立研究机构。

• 助理分析师：李孟龙

  • 沈阳航空航天大学经济学学士，曾任职于航天数字传媒、北京华录天维科技。

• 助理分析师：蒋颖

  • 华创证券机构销售通讯录信息如下：