2015-08-30-远东资信-中国铝产品再遭反倾销_或致铝业市场雪上加霜_6页_1mb

专题研究：中国铝产品反倾销风险及行业信用展望

一、行业运行态势

• 产量与产能：2015年上半年中国电解铝产量达809.9万吨，同比增长11.69%，产能扩张明显，但供需矛盾未缓解。新疆、西部地区产能占比达60%以上，财务杠杆压力大。
• 价格与盈利：铝价呈下跌趋势，2015年二季度沪铝价格较年初回落2.59%。毛利率降至12.97%，行业盈利能力环比下降，净利率维持亏平衡水平。
• 需求端：三大终端领域（建筑、电力、交通运输）需求疲软，房地产、电网投资增速下滑，汽车销量同比下降，需求增长乏力。

二、政策与国际市场风险

• 国内政策：延续“淘汰落后产能”“优化结构”导向，进出口政策调整（取消部分产品出口退税，增加进口关税）加剧国内竞争压力。
• 国外反倾销：德国、印度、美国、澳大利亚等国对中国铝产品多起反倾销调查启动，新疆及魏桥企业受影响显著，部分重组压力增大。

三、信用风险与财务表现

• 发债与信用利差：2015年二季度铝业发债企业达7家，发行利差分化明显，高信用企业利差维持低位，但不同主体信用利差波动上升。神火、云铝等公司信用利差变化平稳，而中孚、忠旺等企业利差上行。
• 流动性压力：高财务杠杆与盈利能力下降双重挤压，部分高成本企业开始减产，资产负债率普遍高于行业平均，现金流表现分化。

四、周期性展望

• 短期压力：下游经济复苏乏力，制造业PMI、工业增加值指标低位运行，需求不足难改善。国际经济仍未回暖，产能释放叠加使供需矛盾恶化。
• 长期趋势：铝价与宏观经济高度关联，行业需通过产能优化、成本控制应对长期压力。若需求无法稳步恢复，信用风险将进一步加剧。

总结

中国铝产业面临需求疲软、产能过剩、政策高压与国际反倾销多点压力。行业需通过调整产品结构、优化财务杠杆及加强终端应用市场开发提升竞争力，信用风险管控成为生存关键。