20260426-财信证券-爱尔眼科-300015.SZ-消费医疗业务表现亮眼_国际化战略持续推进_4页_524kb

公司点评总结 (R3)

核心内容

本报告为财信证券对爱尔眼科（300015.SZ）的点评，发布于2026年04月26日，评级为“增持”，评级维持不变。报告全面分析了公司2025年年报及2026年一季报的经营表现、财务状况、投资前景及潜在风险。

主要观点

业务表现

• 消费医疗业务增长显著：2025年，公司消费医疗业务复苏趋势明显，其中屈光业务收入83.83亿元，同比增长10.26%；视光业务收入57.88亿元，同比增长9.64%。
• 国际化战略持续推进：公司“1+8+N”战略取得实质性进展，境内医院及诊所数量增加至391家和272家；境外布局覆盖全球，截至2025年底已拥有179家眼科中心及诊所。
• 门诊量与手术量增长：2025年公司实现门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。
• 业绩增长：2026年第一季度，公司营收同比增长6.15%，归母净利润同比增长12.46%，扣非归母净利润同比增长10.92%。

财务状况

• 营收稳步增长：2025年公司实现营收223.53亿元，同比增长6.53%；预计2026-2028年营收将分别增长8.30%、8.26%、8.32%，达到242.08亿元、262.08亿元、283.88亿元。
• 净利润波动：2025年公司归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%；但预计2026-2028年归母净利润将分别增长16.76%、10.42%、10.64%，达到37.83亿元、41.78亿元、46.22亿元。
• 盈利能力稳定：销售毛利率保持在48%左右，销售净利率稳步提升，从2024年的17.81%上升至2025年的15.54%，预计2026-2028年将提升至16.72%、17.06%、17.42%。
• 财务指标健康：资产负债率逐步下降，从2024年的34.41%降至2025年的36.20%，预计2026-2028年将降至25.36%。流动比率与速动比率均保持在合理范围内，公司流动性良好。

估值分析

• 市盈率与市净率下降：当前PE为27.09倍，PB为4.20倍，预计2026-2028年PE将逐步降至22.17倍，PB降至3.41倍。
• 股息率提升：预计2026-2028年股息率将从1%提升至2%。
• 投资建议：基于公司业务增长和盈利能力的提升，预计未来三年业绩稳步增长，当前股价对应PE合理，维持“增持”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：10.99元
• 52周价格区间：9.32-13.95元
• 总市值：102,486.11百万
• 流通市值：87,429.38百万
• 总股本：932,539.67万股
• 流通股：795,535.79万股

投资要点

• 公司作为眼科医疗服务龙头，受益于近视防控与老龄化眼病需求增长。
• 消费医疗业务是业绩增长的主要驱动力。
• 国际化战略稳步推进，全球布局逐步完善。
• 公司具有深厚的品牌护城河，市场竞争力强。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 医保政策变化
• 国际贸易摩擦
• 新术式推广不及预期
• 商誉减值风险
• 汇率变化风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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