20260424-西南证券-爱尔眼科-300015.SZ-26Q1利润超预期_启动_A+H_双平台战略_6页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档主要总结了爱尔眼科在2025年及2026Q1的业绩表现，并分析了其未来三年的盈利预测与战略规划。公司2025年实现营收223.5亿元，同比增长6.5%，但归母净利润同比下降8.9%，扣非归母净利润同比增长1.4%。2026Q1营收同比增长6.1%，归母净利润同比增长12.5%，盈利弹性显著释放。

主要观点

核心业务增长稳健：2025年全年门诊量1889.2万人次，同比增长11.5%；手术量168万例，同比增长5.8%。
营收结构：屈光、白内障、眼前段、眼后段及视光服务项目分别贡献营收83.8亿元、34.8亿元、20.3亿元、15.7亿元及57.9亿元，占总营收比重分别为37.5%、15.6%、9.1%、7.0%和25.9%。
视光服务增长显著：受益于近视防控需求扩大及基层下沉，视光服务营收占比逐年提升，2025年达25.9%。
国际化战略成效显著：2025年境外收入30.6亿元，同比增长16.5%，公司计划发行H股，进一步推进全球化布局。
费用控制与组织优化：2025年销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率微升0.1个百分点，整体费用率稳中有降，显示组织增效。
盈利弹性释放：2026Q1归母净利率达18.5%，净利率同比提升1.0个百分点，归母净利润增速显著高于收入增速。
AI赋能进入落地阶段：公司加速建设“爱尔AI眼科医院”，上线7个“AI眼科医生”智能体，覆盖辅助诊断、病历质控、患者服务等场景，提升诊疗效率与均质化。
技术引进：引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800及SMILEpro，增强在智能机器人辅助屈光手术领域的竞争力。
“1+8+N”战略推进：通过新建和收购完善地县基层网络，提升分级连锁优势。境外布局179家眼科中心及诊所，进一步深化国际化布局。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.41元、0.45元和0.51元，净利润增长率分别为18.64%、8.10%和13.56%。
估值指标：PE预计从32下降至22，PB预计从4.38下降至3.24，显示公司估值逐渐走低。
财务指标：ROE预计从14.84%提升至15.97%，毛利率预计从47.1%下降至45.79%，三费率预计从24.76%下降至25.35%，显示公司盈利能力增强。
风险提示：包括新院爬坡不及预期、行业政策、市场竞争及商誉减值等。