20210324-浦银国际证券-中国生物制药-01177.HK-2020年业绩_业绩超市场预期_多款重磅药年内上市_4页_772kb

中国生物制药（1177.HK）2020年业绩总结

核心内容概述

中国生物制药（1177.HK）在2020年实现了业绩超市场预期，尽管整体收入略有下降，但多个板块表现突出。公司持续加大研发投入，并通过多种方式推进国际化进程，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

2020年业绩表现

• 归母净利润：同比增长 $0.3%$ 至27.7亿人民币，高于市场预期的25.9亿人民币（高 $7%$）。
• 总收入：同比下降 $2.4%$ 至236.5亿人民币。
• 毛利率：从2019年的79.7%降至2020年的78.1%。
• 销售费用：同比下降 $4%$，占收入比例从38.4%降至37.9%。
• 研发开支：同比增长 $8%$ 至29亿人民币，占收入比例从10.9%升至12.1%。

板块表现

• 抗肿瘤板块：同比增长 $40.3%$，成为公司增长的主要驱动力。
• 呼吸板块：同比增长 $39.7%$，表现同样强劲。
• 骨科板块：同比增长 $20.7%$。
• 抗感染板块：同比增长 $17.6%$。
• 肝病板块：受集采影响，收入同比下降 $34.6%$。

核心产品表现

• 安罗替尼：2020年销售额增长 $42%$，是公司核心产品之一。
• 医保纳入：三项适应症在去年年底纳入医保，尽管价格下降，但以量换价策略和销售团队的扩张有助于维持增长。
• 未来增长预期：管理层预计2021年将实现双位数增长。

产品上市计划

• 2021年计划：预计上市PD-1派安普利单抗（与康方共同研发）和TQG202（重组人凝血因子VIII）。
• 未来三年目标：2021、2022、2023年分别计划上市33、37和49个药品，包括创新药、生物类似药和仿制药。
• 创新药研发：2020年创新药与生物药研发投入占比达 $59%$，显示出公司对创新的重视。

国际化与BD进展

• 收购与合作：公司通过收购、licensed-out及药物海外上市等方式推进国际化。
  • 收购Softhale：2021年3月以1.1亿美元全资收购，获得软雾剂平台技术。
  • licensed-out TDI01：2021年2月将治疗纤维化的自研创新药TDI01licensed-out予Graviton。
  • 投资科兴中维：2020年12月以5.15亿美元获得科兴中维 $15.03%$ 股权，进入疫苗领域。
• 海外临床试验：共有3款药品在海外进行临床试验，包括安罗替尼、RD101和TDI01。

财务与运营数据

• 现金状况：2020年末现金余额达17.026亿港元，现金比率从1.5降至1.0。
• 负债与权益：负债/权益比例为148%，显示公司负债水平较高。
• 流动比率与速动比率：分别为2.1和1.9，显示短期偿债能力有所下降。
• 应收账款周转天数：从2019年的87天降至2020年的40天，显示回款效率提升。
• 应付账款周转天数：从2019年的189天降至2020年的130天，显示付款周期缩短。

财务比率

• 市盈率：从2019年的32.1升至2020年的47.0。
• 市净率：从2019年的2.8升至2020年的7.8。
• 市销率：从2019年的3.6升至2020年的5.5。
• 企业价值/收入：维持在5.5-5.6之间。
• 企业价值/EBITDA：从2019年的20.8升至2020年的23.4。

风险提示

• 市场推广风险：重磅产品市场推广不及预期可能影响业绩。
• 研发进度风险：管线研发进度延迟可能影响未来产品上市计划。

结论

中国生物制药在2020年虽面临收入下降压力，但通过核心产品的强劲表现和研发投资的持续增长，仍实现了业绩超市场预期。公司未来三年计划每年推出超过30个药品，且已通过多种方式加速国际化进程，展现出良好的增长潜力。然而，需关注市场推广和研发进度等潜在风险。