20240409-浦银国际证券-中国生物制药-01177.HK-浦银国际研究_公司研究_医药行业开启_国内肿瘤管线更上层楼_8页_1007kb

中国生物制药（1177HK）与跨国药企勃林格殷格翰（BI）达成肿瘤领域战略合作，共同开发和商业化3个临床阶段肿瘤产品及若干早期资产。此次合作被视为公司商业化能力与BD能力的双重认可，也为公司国内肿瘤布局注入新动力。

该合作的核心资产包括：
Brigimadlin（MDM2-p53拮抗剂），具备FIC/BIC潜力，最快2025年获批，具有先发优势和丰富临床经验；
Zongertinib（HER2选择性TKI抑制剂），高选择性TKI，可避免野生型EGFR毒性，有望在HER2突变肿瘤中抢占市场份额；
BI764532（DLL3/CD3双特异性TCE），聚焦SCLC与神经内分泌瘤，商业化前景看好。

管理层认为此次合作为建立中长期核心竞争力奠定基础，未来将拓展更多合作领域。公司上调目标价至51港元（+80%），维持“买入”评级，预计贡献估值人民币90亿元。

风险提示包括销售不及预期、研发进度延迟及商业化不及预期三大因素。公司2023年业绩持平，未来毛利率有望提升至85%以上水平，估值模型显示DCF估值约78港元，动物模型验证加速中。

SPDBI大手笔于近期上调目标价51港元，较当前股价有较大升值空间。估值区域优化叠加政策红利，预估未来生物相似药集中度提升将加速盈利兑现。公司作为港股稀缺肿瘤平台，跟踪价值凸显。