20220803-财通证券-康辰药业-603590.SH-新品种密盖息销售顺利_研发管线丰富_4页_737kb

报告摘要

本报告为财通证券对某医药公司的证券研究报告，给出“增持”的投资评级。报告分析了公司2022年上半年的财务表现、产品结构、研发进展以及未来盈利预测，同时评估了其市场前景和投资价值。

业绩表现：2022H1公司实现营收3.72亿元，同比下降18.43%；归母净利润0.82亿元，同比下降17.98%；扣非归母净利润为-0.3亿元，同比下降60.60%。主要受疫情反复影响，苏灵销售受到冲击。
产品结构：公司产品结构呈现多元化趋势，其中“密盖息”新品种销售表现突出，收入同比增长509.36%，有效缓解单一产品带来的业绩压力。
研发投入：公司持续加大研发投入，2022H1研发费用达0.81亿元，同比增长50.61%，占营收比例达21.92%。主要在研项目包括KC1036、金草片、犬用注射用血凝酶等，显示公司在创新药领域的布局。
市场前景：公司作为血凝酶市场龙头，正积极拓展兽用血凝酶市场，预计未来宠物用止血药市场空间可达40亿元。此外，公司研发管线丰富，具备长期发展潜力。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为7.29亿元、9.47亿元和11.46亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.76亿元和2.03亿元。对应PE分别为28倍、22倍和20倍，显示估值逐步下降。
财务指标：公司毛利率保持在较高水平（87%），但销售费用率较高（46%-59%），导致整体利润率有所下降。资产负债率持续降低，显示财务结构优化。
投资评级：基于公司产品结构优化、研发投入增长及市场拓展潜力，报告维持“增持”评级。

年度	营业收入(亿元)	收入增长率	归母净利润(亿元)	净利润增长率	EPS(元)	PE(倍)
2022E	7.29	-10%	1.42	-4%	0.89	27.85
2023E	9.47	30%	1.76	24%	1.10	22.49
2024E	11.46	21%	2.03	15%	1.27	19.51

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	93%	87%	87%	87%	87%
营业利润率	26%	24%	22%	21%	20%
净利润率	23%	21%	19%	19%	18%
ROE	6%	5%	5%	5%	6%
资产负债率	19%	7%	3%	3%	2%
流动比率	3.04	6.12	125.30	148.69	175.64

公司评级：
- 买入：相对指数涨幅 > 10%
- 增持：相对指数涨幅在 5%~10% 之间
- 中性：相对指数涨幅在 -5%~5% 之间
- 减持：相对指数涨幅 < -5%
- 无评级：因信息不足或重大不确定性事件
行业评级：
- 看好：行业表现优于指数
- 中性：行业表现与指数持平
- 看淡：行业表现弱于指数