> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业跟踪周报 # 锂电储能旺季可期，人形和AIDC加速进化 增持（维持） # 投资要点 ■电气设备10848上涨 $1.13\%$ ，表现强于大盘。（本周，2月9日-2月13日，下同），新能源汽车涨 $2.46\%$ 钮电池涨 $1.62\%$ ，发电设备涨 $1.2\%$ ，电气设备涨 $1.13\%$ ，核电涨 $1.11\%$ ，风电跌 $2.13\%$ ，光伏跌 $1.03\%$ 。涨幅前五为中材科技、应流股份、东方电气、智光电气、万向钱潮；跌幅前五为ST新动力、东方日升、拓日新能、中来股份、中超控股。 行业层面：储能：美国公布OBBB法案细则，明确MACR成本计算模式，需穿透到MP和MPC。国务院：探索报价竞争形成容量电价，≥10kV用户直接参与电力市场；2025年储能系统出货排名：Tesla、阳光、比亚迪、华为、中车为全球前五；波兰推出2026-2030年户储补贴政策，总预算10亿波兰兹罗提，针对高于12kWh的户储系统，目标补贴6.25万台。人形机器人：春晚机器人刷屏，具身智能大阅兵圆满完成；京东机器人卖爆；斯坦福发布MobileALOHA2.0机器人。电动车：中汽协：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比0%/-45%；乘联会：1月电动国内乘用车零售60万辆，同环比-20%/-55%，批发86万辆，同环比-3%/-45%；1月电动重卡销量2.1万辆，同环比+191%/-40%，电动化率20%；1月国内动力储能电池产量168GWh，同环比+56%/-17%；1月美国电动车销量8.4万辆，同环比-27%/-24%；特斯拉首辆Tesla Cybercab正式下线；安徽金誉拟于宜宾投资10亿建设6万吨电池铝箔产能，计划27年5月竣工；永太科技与宁德时代交易终止；鹏辉能源斥资33亿元扩产，投建587Ah/120Ah电池项目；灵鸽科技中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%13.80万/吨，+0.5万/吨，+3.8%；工业级SMM14.03万/吨，+0.93万/吨，+7.1%；电池级SMM14.38万/吨，+0.93万/吨，+6.9%；正极：钴酸锂SMM40.70万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM5.2万/吨，+0.22万/吨，+4.5%；金属锂：SMM80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM13.8万/吨，+0.5万/吨，+3.8%；电池：圆柱18650-2500mAh6.25元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM0.391元/wh，+0.00元/wh，+0.0%；隔膜湿法/国产SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM12.5万/吨，-0.10万/吨，-0.8%；新能源：内蒙古24.5GW风、光沙戈荒外送基地获国家能源局批复；光伏组件重回1元/W时代；道达尔能源宣布与谷歌签署两份为期15年的电力购买协议，为其数据中心供给1GW太阳能发电能力。2025年各省光伏新增装机披露，新疆、江苏、广东、山东、云南领衔；2025年新增光伏装机类型：地面163GW工商业107GW户用46GW。晶澳科技与鉴衡认证签订太空光伏实证战略合作协议；中国能建签约南非单体容量最大光伏电站项目，约合单价1元/Wh！本周硅料57.00元/kg，环比0.00%；N型210R硅片1.30元/片，环比-3.7%；N型210硅片1.45元/片，环比-3.33%；双面Topcon182电池片0.45元/W，环比-4.26%；双面Topcon182组件0.85元/W，环比0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.50/10.25元/平，环比0.00%/0.00%。风电：本周招标0.71GW：陆上0.711GW/海上OGW；本周开/中标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）2227.70元/KW，本月招标：1.71GW，同比-50.25%；陆上1.71GW，同比-50.25%，海上OGW，同比0%。26年招标：8.09GW，同比-28.65%；陆上8.09GW/海上OGW，同比-22.86%/同比-100%。本月开标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）2293.30元/KW，海风（含塔筒）3176.51元/KW。电网：广东肇庆500千伏柑乡变电站投运；2025年第四季度Vertiv维谛技术每股收益为1.36美元，销售额为29亿美元，同比增长23%。 ■公司层面：宁德时代：26年面向专业投资者公开发行科创公司债券（第一期）票面利率确定为 $1.69\%$ 。汇川技术：2025年度营收预计429.7-466.7亿元，同比增长 $16\sim 26\%$ ，归母净利预计 $49.7\sim 54$ 亿元，增长 $16 - 26\%$ ；扣非净利预计 $47.6\sim 51.7$ 亿元，增长 $18\sim 28\%$ 。新宙邦：2025年度实现营收96亿元，同比增长 $22.84\%$ ，归母净利约11亿元，增长 $14.54\%$ ；扣非净利10.9亿元，增长 $14.54\%$ ，业绩增长主要归因于锂离子电池材料和有机氟化学品的需求增加。天合光能：因在互动平台错误称与SpaceX有合作，实际并无相关业务，公司及时任董秘吴群被上交所予以监管警示。林洋能源：控股股东华虹电子计划在未来12个月内增持金额不低于5000万元且不超过1亿元的股份。天顺风能：2025年12月至今签订海工订单累计约8.7亿元人民币。欣旺达：子公司欣旺达动力与威睿电动的买卖合同纠纷已达成和解，原告已向法院撤诉。思源电气：已向港交所递交H股发行上市申请，并刊发相关申请资料。麦格米特：控股股东、实控人童永胜及其一致行动人王萍合计持股比例从 $28.68\%$ 减少至 $23.20\%$ 。海博思创：三组股东拟在2026年3月13日至6月12日期间，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过5,402,774股，占总股本 $3.00\%$ 。电科蓝天：中电科蓝天科技股份有限公司（股票代码：688818）于2026年2月10日上市。 ■投资策略：储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单，大储需求旺盛，26年预计 $60\%+$ 增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能2504开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复。工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年 $60\%$ 以上增长，27-29年复合 $30 - 50\%$ 增长，继续强大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比 $0\% / - 45\%$ ，1月电动重卡销量强劲，本土乘用车销量相对疲软，预计3-4月增速恢复；1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比 $+23\% / - 36\%$ ，电动车渗透率 $29.4\%$ ，平稳向上。排产端，2月春节影响，环比下降 $10\%+$ ，淡季尾声，3月目前排产预计新高，环增 $15\%+$ 。价格方面，电池数单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地。当前位置，强推电池和隔膜板块，首推宁德、亿纬锂能等，重点看好恩捷、天赐、裕能、科达利、璞泰来、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应商、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：26年国内海风预计 $12GW+$ ，同增 $50\%+$ ，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风 $110GW+$ ，同增 $30\%$ ，风机价格涨 $3 - 5\%$ ，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求首次下滑，太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。 ■投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复有望超预期）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、纳电受益）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商蓄蓄势）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡 2026年02月23日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《锂电淡季尾声旺季可期，太空光伏星辰大海》 2026-02-09 《容量电价政策出台，储能锂电优质龙头利好》 2026-02-02 位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、阿斯特（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点，AIDC想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、精锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、隆基绿能（BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、百容科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍钽金属布局可观）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：东方电气、佛塑科技、东方日升、上海港湾、宏工科技、峰韬科技、海优新材、先惠技术、天际股份、多氟多、英联股份、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 表1：公司估值 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司</td><td rowspan="2">收盘价 (元)</td><td colspan="3">EPS(元/股)</td><td colspan="3">PE</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td></tr><tr><td>300750.SZ</td><td>宁德时代</td><td>365.34</td><td>9.67</td><td>11.12</td><td>15.34</td><td>38.00</td><td>33</td><td>24</td><td>买入</td></tr><tr><td>300124.SZ</td><td>汇川技术</td><td>75.12</td><td>1.75</td><td>1.58</td><td>1.93</td><td>43.00</td><td>48</td><td>39</td><td>买入</td></tr><tr><td>002050.SZ</td><td>三花智控</td><td>53.48</td><td>0.69</td><td>0.74</td><td>1.00</td><td>78.00</td><td>72</td><td>53</td><td>买入</td></tr><tr><td>300274.SZ</td><td>阳光电源</td><td>149.16</td><td>4.55</td><td>5.32</td><td>6.92</td><td>33.00</td><td>28</td><td>22</td><td>买入</td></tr><tr><td>688390.SH</td><td>固德威</td><td>76.76</td><td>3.51</td><td>-0.26</td><td>0.95</td><td>22.00</td><td>-295</td><td>81</td><td>买入</td></tr><tr><td>002594.SZ</td><td>比亚迪</td><td>90.27</td><td>3.30</td><td>4.42</td><td>3.84</td><td>27.00</td><td>20</td><td>24</td><td>买入</td></tr><tr><td>688223.SH</td><td>晶科能源</td><td>7.59</td><td>0.74</td><td>0.01</td><td>-0.41</td><td>10.00</td><td>759</td><td>-19</td><td>买入</td></tr><tr><td>002850.SZ</td><td>科达利</td><td>176.95</td><td>4.37</td><td>5.35</td><td>6.18</td><td>40.00</td><td>33</td><td>29</td><td>买入</td></tr><tr><td>300014.SZ</td><td>亿纬锂能</td><td>63.78</td><td>1.95</td><td>1.97</td><td>2.17</td><td>33.00</td><td>32</td><td>29</td><td>买入</td></tr><tr><td>600885.SH</td><td>宏发股份</td><td>30.30</td><td>0.90</td><td>1.05</td><td>1.28</td><td>34.00</td><td>29</td><td>24</td><td>买入</td></tr><tr><td>600312.SH</td><td>平高电气</td><td>21.90</td><td>0.60</td><td>0.75</td><td>0.95</td><td>37.00</td><td>29</td><td>23</td><td>买入</td></tr><tr><td>603659.SH</td><td>璞泰来</td><td>28.28</td><td>0.90</td><td>0.56</td><td>1.12</td><td>31.00</td><td>51</td><td>25</td><td>买入</td></tr><tr><td>002709.SZ</td><td>天赐材料</td><td>43.25</td><td>0.93</td><td>0.24</td><td>0.69</td><td>47.00</td><td>180</td><td>63</td><td>买入</td></tr><tr><td>300763.SZ</td><td>锦浪科技</td><td>76.16</td><td>1.96</td><td>1.74</td><td>2.91</td><td>39.00</td><td>44</td><td>26</td><td>买入</td></tr><tr><td>605117.SH</td><td>德业股份</td><td>94.60</td><td>1.97</td><td>3.26</td><td>3.66</td><td>48.00</td><td>29</td><td>26</td><td>买入</td></tr><tr><td>002459.SZ</td><td>晶澳科技</td><td>11.87</td><td>2.13</td><td>-1.41</td><td>-0.94</td><td>6.00</td><td>-8</td><td>-13</td><td>买入</td></tr><tr><td>002865.SZ</td><td>钧达股份</td><td>89.49</td><td>2.62</td><td>-1.90</td><td>-4.09</td><td>34.00</td><td>-47</td><td>-22</td><td>买入</td></tr><tr><td>300037.SZ</td><td>新宙邦</td><td>56.74</td><td>1.34</td><td>1.25</td><td>1.59</td><td>42.00</td><td>45</td><td>36</td><td>买入</td></tr><tr><td>300769.SZ</td><td>德方纳米</td><td>40.88</td><td>-5.84</td><td>-4.78</td><td>-1.48</td><td>-7.00</td><td>-9</td><td>-28</td><td>增持</td></tr><tr><td>603799.SH</td><td>华友钴业</td><td>72.50</td><td>1.77</td><td>2.19</td><td>3.29</td><td>41.00</td><td>33</td><td>22</td><td>买入</td></tr><tr><td>603806.SH</td><td>福斯特</td><td>18.04</td><td>0.71</td><td>0.50</td><td>0.39</td><td>25.00</td><td>36</td><td>46</td><td>买入</td></tr><tr><td>601012.SH</td><td>隆基绿能</td><td>18.13</td><td>1.42</td><td>-1.14</td><td>-0.59</td><td>13.00</td><td>-16</td><td>-31</td><td>买入</td></tr><tr><td>600438.SH</td><td>通威股份</td><td>18.01</td><td>3.02</td><td>-1.56</td><td>-1.69</td><td>6.00</td><td>-12</td><td>-11</td><td>买入</td></tr><tr><td>688032.SH</td><td>禾迈股份</td><td>104.86</td><td>4.13</td><td>2.77</td><td>-1.20</td><td>25.00</td><td>38</td><td>-87</td><td>买入</td></tr><tr><td>688599.SH</td><td>天合光能</td><td>19.76</td><td>2.36</td><td>-1.47</td><td>-1.73</td><td>8.00</td><td>-13</td><td>-11</td><td>买入</td></tr><tr><td>002812.SZ</td><td>恩捷股份</td><td>64.50</td><td>2.57</td><td>-0.57</td><td>0.14</td><td>25.00</td><td>-113</td><td>461</td><td>买入</td></tr><tr><td>300568.SZ</td><td>星源材质</td><td>14.28</td><td>0.43</td><td>0.27</td><td>0.11</td><td>33.00</td><td>53</td><td>130</td><td>买入</td></tr><tr><td>688005.SH</td><td>容百科技</td><td>31.23</td><td>0.81</td><td>0.41</td><td>-0.24</td><td>39.00</td><td>76</td><td>-130</td><td>买入</td></tr><tr><td>688348.SH</td><td>昱能科技</td><td>52.57</td><td>1.41</td><td>0.90</td><td>0.75</td><td>37.00</td><td>58</td><td>70</td><td>增持</td></tr><tr><td>688063.SH</td><td>派能科技</td><td>61.01</td><td>2.11</td><td>0.17</td><td>0.31</td><td>29.00</td><td>359</td><td>197</td><td>买入</td></tr><tr><td>603606.SH</td><td>东方电缆</td><td>56.06</td><td>1.45</td><td>1.47</td><td>2.11</td><td>39.00</td><td>38</td><td>27</td><td>买入</td></tr><tr><td>603218.SH</td><td>日月股份</td><td>13.52</td><td>0.47</td><td>0.61</td><td>0.64</td><td>29.00</td><td>22</td><td>21</td><td>买入</td></tr><tr><td>300919.SZ</td><td>中伟新材</td><td>54.81</td><td>1.87</td><td>1.41</td><td>1.48</td><td>29.00</td><td>39</td><td>37</td><td>买入</td></tr><tr><td>002487.SZ</td><td>大金重工</td><td>61.92</td><td>0.67</td><td>0.74</td><td>1.76</td><td>92.00</td><td>84</td><td>35</td><td>买入</td></tr><tr><td>688116.SH</td><td>天奈科技</td><td>47.14</td><td>0.81</td><td>0.68</td><td>0.83</td><td>58.00</td><td>69</td><td>57</td><td>买入</td></tr><tr><td>002979.SZ</td><td>雷赛智能</td><td>41.61</td><td>0.44</td><td>0.64</td><td>0.90</td><td>95.00</td><td>65</td><td>46</td><td>买入</td></tr><tr><td>002460.SZ</td><td>赣锋锂业</td><td>66.32</td><td>2.36</td><td>-0.99</td><td>0.71</td><td>28.00</td><td>-67</td><td>93</td><td>买入</td></tr><tr><td>002466.SZ</td><td>天齐锂业</td><td>51.24</td><td>4.28</td><td>-4.63</td><td>0.26</td><td>12.00</td><td>-11</td><td>197</td><td>买入</td></tr></table> 数据来源：Wind，2025E盈利预测为东吴证券研究所预测，截至2月13日股价 # 一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推 ■ 看好理由：1）人形机器人工业 $+$ 商业 $+$ 家庭，预计远期空间1亿台 $+$ ，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 ■ 当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 ■ 观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰昭科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。 # 二、储能板块： # 美国光储 根据EIA数据，美国大储12月新增装机1908MW，同环比 $-10\% / + 89\%$ ，对应4682MWh，同环比 $+14\% / + 97\%$ ，平均配储时长2.5h。2025年1-12月累计装机13609MW，同比 $+31\%$ ，对应38.8GWh，同比 $+39\%$ 。 根据WoodMackenzie数据，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比 $+38\% / - 8\%$ （Q2为史上装机最高季度），25年Q1-Q3累计装机32.6GWh，同比 $+37\%$ ，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比 $+40\% / - 9\%$ ；Q3工商储装机67MWh，同环比 $-16\% / - 21\%$ ；Q3户储为0.8GWh，同环比 $+27\% / + 7\%$ 。美国大储需求旺盛，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增 $51\%$ ，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25-26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。 图1：美国电化学储能装机（MW） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图2：美国电化学储能装机（MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 德国：25年12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%。 25年12月户储下行，工商储环比改善但规模有限。12月户储装机119MW，同环比 $-48\% / -20\%$ ，对应 $183\mathrm{MWh}$ ，同环比 $-47\% / -21\%$ ，装机数量同比 $-44\%$ 。1-12月户储累计装机3509MWh，同比 $-24\%$ 。工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比 $-21\% / +38\%$ 。1-12月工商储累计装机240MWh，同比 $+1\%$ 。 图4：德国电池大储月度新增 （单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 澳大利亚：25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh；25Q4新增并网2.3GWh，创历史新高。25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h，较24年提升0.1h。截至25Q3有74个储能项目正在推进中，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh。 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 ■英国：Q3并网恢复、25年全年预计 $30 - 50\%$ 增长。25Q3英国新增并网大储容量达372MW，同环比 $+830\% / + 27\%$ ，Q1-3新增并网0.66GW，同比 $+14\%$ ，假设平均配储时长2+小时，Q1-3并网1.3GWh，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增 $30 - 50\%$ 。随着容量市场收益结构调整及长时储能激励政策（>8h）落地，后续项目平均配储时长有望进一步提升，储能系统向长周期化、高能量密度方向演进。 ■ 本周（2026年2月7日至2026年2月13日，下同）共有0个储能设备项目招标，储能电站项目1个，储能系统项目0个。其中涉及新技术储能项目招标0个。 ■ 本周开标锂电池储能电站项目/EPC项目1个。其中，EPC项目1个，PC项目0个。其中涉及新技术储能项目开标0个。 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） <table><tr><td>时间</td><td>招标人</td><td>项目</td><td>功率 (MW )</td><td>容量 (MWh )</td><td>中标人</td><td>中标价格 (万元)</td><td>状态</td></tr><tr><td>2026/2/12</td><td>宁国运新能源 (中宁)有限公司</td><td>宁国运中宁徐套 320MW/640MWh储能电站项目</td><td>320</td><td>640</td><td>中国能源建设集团陕西省电力设计院有限公司</td><td>41277.5642</td><td>预中标</td></tr></table> 数据来源：北极星储能网，时代储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 ■ 据我们不完全统计，2026年1月储能EPC中标规模为25.8GWh，同比 $+190\%$ 图8：储能项目中标（MWh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 电动车板块： 国内电动车1月销量平淡，符合预期，国补已陆续到位，预计3月将明显恢复。中汽协：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比 $0\% / -45\%$ ，符合预期；乘联会：1月电动国内乘用车零售60万辆，同环比 $-20\% / -55\%$ ，相对平淡，受部分省市补贴未到位影响，预计3-4月增速恢复。分车企，比亚迪销21.0万辆，同环比 $-30\% / -50\%$ ，海外销售10.0万辆；吉利汽车销12.4万辆，同环比 $+3\% / -19\%$ ；鸿蒙智行销5.8万辆，同环比 $+66\% / -35\%$ 。新势力中，小鹏销2.0万辆，同环比 $-34\% / -47\%$ ；零跑销3.2万辆，同环比 $+27\% / -47\%$ ；蔚来销2.7万辆，同环比 $+96\% / -44\%$ ；极氪销2.4万辆，同环比 $+100\% / -21\%$ ；岚图销1.1万辆，同环比 $+31\% / -34\%$ ；小米销3.9万辆+。预计26年国内本土电动车销量增长 $5\%$ ，出口增长 $50\%$ ，合计批发销量增长 $13\%$ 。商用车方面，1月电动重卡销量2.1万辆，同环比 $+191\% / -40\%$ ，电动化率 $20\%$ 表现依然强劲，26年电动重卡有望实现 $30 - 50\%$ 增长。 图10：主流车企销量情况（万辆） <table><tr><td colspan="7">【东吴电新】重点车企26年交付量跟踪</td></tr><tr><td>单位：万辆</td><td>2601</td><td>环比</td><td>同比</td><td>2512</td><td>2511</td><td>2510</td></tr><tr><td>比亚迪</td><td>21.0</td><td>-50%</td><td>-30%</td><td>42.0</td><td>48.0</td><td>44.2</td></tr><tr><td>吉利汽车</td><td>12.4</td><td>-19%</td><td>3%</td><td>15.4</td><td>18.8</td><td>17.8</td></tr><tr><td>上汽集团</td><td>8.5</td><td>-41%</td><td>40%</td><td>14.4</td><td>20.9</td><td>20.7</td></tr><tr><td>鸿蒙智行</td><td>5.8</td><td>-35%</td><td>66%</td><td>9.0</td><td>8.2</td><td>6.8</td></tr><tr><td>小鹏</td><td>2.0</td><td>-47%</td><td>-34%</td><td>3.8</td><td>3.7</td><td>4.2</td></tr><tr><td>理想</td><td>2.8</td><td>-37%</td><td>-8%</td><td>4.4</td><td>3.3</td><td>3.2</td></tr><tr><td>零跑</td><td>3.2</td><td>-47%</td><td>27%</td><td>6.0</td><td>7.0</td><td>7.0</td></tr><tr><td>长安深蓝</td><td>2.5</td><td>-21%</td><td>0%</td><td>3.1</td><td>3.3</td><td>3.7</td></tr><tr><td>小米</td><td>3.9+</td><td>-22%</td><td>70%</td><td>5.0</td><td>4.6</td><td>4.9</td></tr><tr><td>广汽埃安</td><td>2.4</td><td>-41%</td><td>64%</td><td>4.0</td><td>3.6</td><td>2.7</td></tr><tr><td>蔚来</td><td>2.7</td><td>-44%</td><td>96%</td><td>4.8</td><td>3.6</td><td>4.0</td></tr><tr><td>极氪</td><td>2.4</td><td>-21%</td><td>100%</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.1</td></tr><tr><td>腾势</td><td>0.6</td><td>-67%</td><td>-47%</td><td>1.8</td><td>1.3</td><td>1.0</td></tr><tr><td>长城</td><td>1.8</td><td>-54%</td><td>-19%</td><td>3.9</td><td>4.0</td><td>4.6</td></tr><tr><td>岚图</td><td>1.1</td><td>-34%</td><td>31%</td><td>1.6</td><td>2.0</td><td>1.7</td></tr><tr><td>主流车企合计</td><td>70.0</td><td>-40%</td><td>-1%</td><td>118.5</td><td>132.6</td><td>126.9</td></tr><tr><td>主流车企占比</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>78%</td><td>78%</td></tr><tr><td>新能源乘用车</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>170.6</td><td>162.1</td></tr><tr><td colspan="7">注：乘用车销量采用乘联会批发数据 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所</td></tr></table> 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 ■1月欧洲电动车销量同比稳步提升，全年预期 $30\%$ 增长。1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比 $+23\% / - 36\%$ ，电动车渗透率 $29.3\%$ ，同环比 $+6.0 / - 6.9\mathrm{pct}$ 。其中德国1月电动车销量6.4万辆，同环比 $+24\% / - 24\%$ ，渗透率 $33.2\%$ ，同环比 $+8.1 / - 1.3\mathrm{pct}$ ；英国1月电动车销量4.8万辆，同环比 $+14\% / - 25\%$ ，渗透率 $33.5\%$ ，同环比 $+3.1 / - 10.3\mathrm{pct}$ ；法国1月电动车销量3.5万辆，同环比 $+42\% / - 41\%$ ，渗透率 $32.8\%$ ，同环比 $+11.2 / - 1.6\mathrm{pct}$ ；意大利1月电动车销量2.2万辆，同环比 $+89\% / - 1\%$ ，渗透率 $15.3\%$ ，同环比 $+6.7 / - 5.0\mathrm{pct}$ ；挪威1月电动车销量0.2万辆，同环比 $-77\% / - 94\%$ ，渗透率 $95.3\%$ ，同环比 $-2.9 / - 4.1\mathrm{pct}$ ；瑞典1月电动车销量1.0万辆，同环比 $+2\% / - 37\%$ ，渗透率 $64.2\%$ ，同环比 $+12.6 / - 4.4\mathrm{pct}$ ；西班牙1月电动车销量1.5万辆，同环比 $+48\% / - 42\%$ ，渗透率 $20.8\%$ ，同环比 $+6.6 / - 0.5\mathrm{pct}$ ；瑞士1月电动车销量0.5万辆，同环比 $+8\% / - 60\%$ ，渗透率 $33.0\%$ ，同环比 $+4.1 / - 10.4\mathrm{pct}$ ；葡萄牙1月电动车销量0.7万辆，同环比 $+31\% / - 20\%$ ，渗透率 $37.8\%$ ，同环比 $+4.7 / + 1.0\mathrm{pct}$ 。 图11：海外主流国家销量情况（辆） <table><tr><td colspan="8">[东吴电新]海外电动车销量跟踪</td></tr><tr><td>单位:辆</td><td>202601</td><td>25年累计</td><td>202512</td><td>202511</td><td>202510</td><td>202501</td><td></td></tr><tr><td rowspan="12">美国</td><td>纯电</td><td>72,217</td><td>1,233,992</td><td>91,877</td><td>64,230</td><td>74,200</td><td>91,922</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-21%</td><td>-4%</td><td>-30%</td><td>-46%</td><td>-35%</td><td>10%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-21%</td><td>-</td><td>43%</td><td>-13%</td><td>-50%</td><td>-30%</td></tr><tr><td>插电</td><td>12,275</td><td>327,333</td><td>19,766</td><td>19,344</td><td>20,150</td><td>23,542</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-48%</td><td>0%</td><td>-35%</td><td>-27%</td><td>-21%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-38%</td><td>-</td><td>2%</td><td>-4%</td><td>-36%</td><td>-22%</td></tr><tr><td>电动车</td><td>84,492</td><td>1,561,325</td><td>111,643</td><td>83,574</td><td>94,350</td><td>115,464</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-27%</td><td>-3%</td><td>-31%</td><td>-42%</td><td>-33%</td><td>6%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-24%</td><td>-</td><td>34%</td><td>-11%</td><td>-48%</td><td>-29%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>1,107,423</td><td>16,372,055</td><td>1,476,588</td><td>1,274,624</td><td>1,272,043</td><td>1,112,944</td></tr><tr><td>yoy</td><td>0%</td><td>3%</td><td>-1%</td><td>-7%</td><td>-4%</td><td>4%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>7.6%</td><td>9.5%</td><td>7.6%</td><td>6.6%</td><td>7.4%</td><td>10.4%</td></tr><tr><td rowspan="10">欧洲 九国</td><td>纯电</td><td>135,048</td><td>1,929,360</td><td>227,911</td><td>194,503</td><td>168,721</td><td>116,852</td></tr><tr><td>yoy</td><td>15.57%</td><td>30%</td><td>46%</td><td>41%</td><td>36%</td><td>38%</td></tr><tr><td>插电</td><td>74,149</td><td>1,010,236</td><td>100,825</td><td>92,564</td><td>94,063</td><td>53,250</td></tr><tr><td>电动车</td><td>209,197</td><td>2,939,596</td><td>328,736</td><td>287,067</td><td>262,784</td><td>170,102</td></tr><tr><td>yoy</td><td>22.98%</td><td>32%</td><td>40%</td><td>40%</td><td>39%</td><td>23%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-36.36%</td><td>-</td><td>15%</td><td>9%</td><td>-16%</td><td>-28%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>713,013</td><td>10,290,386</td><td>907,418</td><td>852,845</td><td>896,687</td><td>728,835</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-2%</td><td>2%</td><td>4%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-21%</td><td>-</td><td>6%</td><td>-5%</td><td>-9%</td><td>-16%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>29.34%</td><td>28.6%</td><td>36.2%</td><td>33.7%</td><td>29.3%</td><td>23.3%</td></tr><tr><td rowspan="9">德国</td><td>纯电</td><td>42,692</td><td>545,142</td><td>54,774</td><td>55,741</td><td>52,425</td><td>34,498</td></tr><tr><td>插电</td><td>21,790</td><td>311,398</td><td>30,259</td><td>32,433</td><td>30,946</td><td>17,712</td></tr><tr><td>电动车</td><td>64,482</td><td>856,540</td><td>85,033</td><td>88,174</td><td>83,371</td><td>52,210</td></tr><tr><td>yoy</td><td>24%</td><td>50%</td><td>61%</td><td>58%</td><td>52%</td><td>42%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-24%</td><td>-</td><td>-4%</td><td>6%</td><td>14%</td><td>-1%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>193,981</td><td>2,901,184</td><td>246,439</td><td>250,671</td><td>293,726</td><td>207,640</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-7%</td><td>3%</td><td>10%</td><td>3%</td><td>27%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-21%</td><td>-</td><td>-2%</td><td>-15%</td><td>25%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>33.24%</td><td>29.5%</td><td>34.5%</td><td>35.2%</td><td>28.4%</td><td>25.1%</td></tr><tr><td rowspan="9">英国</td><td>纯电</td><td>29,654</td><td>473,348</td><td>47,138</td><td>39,965</td><td>36,830</td><td>29,634</td></tr><tr><td>插电</td><td>18,557</td><td>225,143</td><td>16,898</td><td>18,005</td><td>17,601</td><td>12,598</td></tr><tr><td>电动车</td><td>48,211</td><td>698,491</td><td>64,036</td><td>57,970</td><td>54,431</td><td>42,232</td></tr><tr><td>yoy</td><td>14%</td><td>27%</td><td>14%</td><td>7%</td><td>25%</td><td>28%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-25%</td><td>-</td><td>10%</td><td>7%</td><td>-51%</td><td>-25%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>144,127</td><td>2,020,520</td><td>146,246</td><td>151,154</td><td>144,948</td><td>139,345</td></tr><tr><td>yoy</td><td>3%</td><td>3%</td><td>4%</td><td>-2%</td><td>0%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-1%</td><td>-</td><td>-3%</td><td>4%</td><td>-54%</td><td>-1%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>33.45%</td><td>34.6%</td><td>43.8%</td><td>38.4%</td><td>37.6%</td><td>30.3%</td></tr><tr><td rowspan="9">法国</td><td>纯电</td><td>30,308</td><td>327,284</td><td>42,211</td><td>34,292</td><td>34,159</td><td>19,920</td></tr><tr><td>插电</td><td>4,821</td><td>108,627</td><td>17,272</td><td>9,495</td><td>9,323</td><td>4,852</td></tr><tr><td>电动车</td><td>35,129</td><td>435,911</td><td>59,483</td><td>43,787</td><td>43,482</td><td>24,772</td></tr><tr><td>yoy</td><td>42%</td><td>0%</td><td>9%</td><td>25%</td><td>37%</td><td>-19%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-41%</td><td>-</td><td>36%</td><td>1%</td><td>7%</td><td>-54%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>107,157</td><td>1,660,388</td><td>172,927</td><td>132,927</td><td>139,514</td><td>114,670</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-7%</td><td>97%</td><td>-6%</td><td>0%</td><td>3%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-38%</td><td>-</td><td>30%</td><td>-5%</td><td>-1%</td><td>-38%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>32.78%</td><td>26.3%</td><td>34.4%</td><td>32.9%</td><td>31.2%</td><td>21.6%</td></tr><tr><td rowspan="9">意大利</td><td>纯电</td><td>9,446</td><td>94,973</td><td>12,078</td><td>15,304</td><td>6,331</td><td>6,729</td></tr><tr><td>插电</td><td>12,502</td><td>99,333</td><td>10,186</td><td>9,069</td><td>9,833</td><td>4,867</td></tr><tr><td>电动车</td><td>21,948</td><td>194,306</td><td>22,264</td><td>24,373</td><td>16,164</td><td>11,596</td></tr><tr><td>yoy</td><td>89%</td><td>64%</td><td>132%</td><td>131%</td><td>71%</td><td>64%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-1%</td><td>-</td><td>-9%</td><td>51%</td><td>-11%</td><td>21%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>143,332</td><td>1,538,292</td><td>109,626</td><td>125,469</td><td>127,431</td><td>134,519</td></tr><tr><td>yoy</td><td>7%</td><td>-2%</td><td>2%</td><td>0%</td><td>-1%</td><td>-7%</td></tr><tr><td>mom</td><td>31%</td><td>-</td><td>-13%</td><td>-2%</td><td>0%</td><td>25%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>15.31%</td><td>12.6%</td><td>20.3%</td><td>19.4%</td><td>12.7%</td><td>8.6%</td></tr><tr><td rowspan="9">挪威</td><td>纯电</td><td>2,084</td><td>172,230</td><td>34,346</td><td>19,427</td><td>10,852</td><td>8,954</td></tr><tr><td>插电</td><td>29</td><td>5,057</td><td>607</td><td>313</td><td>138</td><td>219</td></tr><tr><td>电动车</td><td>2,113</td><td>177,287</td><td>34,953</td><td>19,740</td><td>10,990</td><td>9,173</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-77%</td><td>42%</td><td>164%</td><td>74%</td><td>-2%</td><td>91%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-94%</td><td>-</td><td>77%</td><td>80%</td><td>-23%</td><td>-31%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>2,218</td><td>179,747</td><td>35,188</td><td>19,899</td><td>11,338</td><td>9,343</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-76%</td><td>40%</td><td>158%</td><td>70%</td><td>-2%</td><td>82%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-94%</td><td>-</td><td>125%</td><td>76%</td><td>-21%</td><td>-32%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>95.3%</td><td>98.6%</td><td>99.3%</td><td>99.2%</td><td>96.9%</td><td>98.2%</td></tr><tr><td rowspan="9">瑞典</td><td>纯电</td><td>6,710</td><td>99,721</td><td>10,288</td><td>8,496</td><td>8,707</td><td>5,660</td></tr><tr><td>插电</td><td>3,582</td><td>72,786</td><td>6,080</td><td>5,253</td><td>7,111</td><td>4,464</td></tr><tr><td>电动车</td><td>10,292</td><td>172,507</td><td>16,368</td><td>13,749</td><td>15,818</td><td>10,124</td></tr><tr><td>yoy</td><td>2%</td><td>10%</td><td>-1%</td><td>-70%</td><td>2%</td><td>12%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-37%</td><td>-</td><td>19%</td><td>-13%</td><td>-8%</td><td>-39%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>16,041</td><td>272,987</td><td>23,866</td><td>21,016</td><td>24,078</td><td>19,632</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-18%</td><td>1%</td><td>-9%</td><td>-15%</td><td>-4%</td><td>14%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-33%</td><td>-</td><td>14%</td><td>-13%</td><td>-4%</td><td>-25%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>64.16%</td><td>63.2%</td><td>68.6%</td><td>65.4%</td><td>65.7%</td><td>51.6%</td></tr><tr><td rowspan="9">西班牙</td><td>纯电</td><td>6,472</td><td>107,585</td><td>12,476</td><td>10,707</td><td>10,343</td><td>5,012</td></tr><tr><td>插电</td><td>8,740</td><td>127,474</td><td>13,565</td><td>12,660</td><td>13,500</td><td>5,242</td></tr><tr><td>电动车</td><td>15,212</td><td>235,059</td><td>26,041</td><td>23,367</td><td>23,843</td><td>10,254</td></tr><tr><td>yoy</td><td>48%</td><td>94%</td><td>60%</td><td>120%</td><td>122%</td><td>29%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-42%</td><td>-</td><td>11%</td><td>-2%</td><td>7%</td><td>-37%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>73,103</td><td>1,226,192</td><td>122,005</td><td>112,482</td><td>118,421</td><td>72,322</td></tr><tr><td>yoy</td><td>1%</td><td>9%</td><td>0%</td><td>35%</td><td>14%</td><td>5%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-40%</td><td>-</td><td>8%</td><td>-5%</td><td>39%</td><td>-41%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>20.81%</td><td>19.2%</td><td>21.3%</td><td>20.8%</td><td>20.1%</td><td>14.2%</td></tr><tr><td rowspan="9">瑞士</td><td>纯电</td><td>2,913</td><td>53,250</td><td>8,584</td><td>4,766</td><td>4,175</td><td>2,910</td></tr><tr><td>插电</td><td>1,709</td><td>26,174</td><td>3,016</td><td>2,263</td><td>2,355</td><td>1,355</td></tr><tr><td>电动车</td><td>4,622</td><td>79,424</td><td>11,600</td><td>7,029</td><td>6,530</td><td>4,265</td></tr><tr><td>yoy</td><td>8%</td><td>19%</td><td>47%</td><td>21%</td><td>23%</td><td>8%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-60%</td><td>-</td><td>65%</td><td>8%</td><td>-16%</td><td>-46%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>14,027</td><td>233,736</td><td>26,744</td><td>19,615</td><td>18,451</td><td>14,788</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-5%</td><td>-2%</td><td>5%</td><td>0%</td><td>-2%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-48%</td><td>-</td><td>36%</td><td>6%</td><td>-8%</td><td>-42%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>32.95%</td><td>34.0%</td><td>43.4%</td><td>35.8%</td><td>35.4%</td><td>28.8%</td></tr><tr><td rowspan="9">葡萄牙</td><td>纯电</td><td>4,769</td><td>55,827</td><td>6,016</td><td>5,805</td><td>4,899</td><td>3,535</td></tr><tr><td>插电</td><td>2,419</td><td>34,244</td><td>2,942</td><td>3,073</td><td>3,256</td><td>1,941</td></tr><tr><td>电动车</td><td>7,188</td><td>90,071</td><td>8,958</td><td>8,878</td><td>8,155</td><td>5,476</td></tr><tr><td>yoy</td><td>31%</td><td>24%</td><td>14%</td><td>28%</td><td>30%</td><td>12%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-20%</td><td>-</td><td>1%</td><td>9%</td><td>-4%</td><td>-31%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>19,027</td><td>257,340</td><td>24,377</td><td>19,612</td><td>18,780</td><td>16,576</td></tr><tr><td>yoy</td><td>15%</td><td>6%</td><td>3%</td><td>3%</td><td>5%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-22%</td><td>-</td><td>24%</td><td>4%</td><td>-5%</td><td>-30%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>37.8%</td><td>35.0%</td><td>36.7%</td><td>45.3%</td><td>43.4%</td><td>33.0%</td></tr></table> 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ■ 美国25年10月补贴取消后，销量承压。美国25年1-12月电动车销156万辆，同比 $-3\%$ 。25年12月电动车注册11.2万辆，同比 $-31\%$ ，环比 $+34\%$ ，其中特斯拉销量5.35万辆，同比 $-6.9\%$ 。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅 $10\%$ ，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。 ■ 投资建议：26年电动车行业需求增速预期 $30\%+$ ，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（天赐材料、湖南裕能、尚太科技、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等 ■ 风光新能源板块： # 光伏： 硅料 适逢中国农历春节，不少厂家已有人员先行休假，近一周采购也推迟至节后再议。本周（2026年2月9日-2026年2月13日，下同）硅料少量落定在中低价水平，主要为中型厂家成单。虽2月6日释出成本底线价格，价格僵持，但当前正处需求淡季，有效成交较少。本周致密复投料45-53元人民币、致密料混包价格42-49元人民币、颗粒料价格50-51元人民币。批量签订受消息面影响出现延迟。 海外硅料均价约每公斤18美元的水平，美国本地硅料售价长单执行价格22-23美元，今年开端也因232政策风险影响，价格出现小幅抬升，一月底美国本地产散单价格约24-26美元之间。 我们仍持观望态度，目前市场库存持续积累以及需求疲弱的市况仍在，硅料企业目前依靠自律行为对市场投放稳价信号，虽企业已有共识控制一季度产量，一月底也确认龙头大厂停产，厂家也陆续规划二月下调开工率，全年月度产量恐将在低谷震荡、全球统计约8-10万吨上下波动，但当前需求疲弱，实际成交量有限，企业须提防一季度库存积累所带来的风险。 硅片 本周硅片价格成交重心持续下移，与前期不同的是，本周成交量已有所放量。目前市场普遍均价已回落至183N每片1.10元人民币、210RN每片1.20元人民币、210N每片1.40元人民币，整体跌势已逐步逼近阶段性低点。 细分个别尺寸观察，183N本周成交区间落在每片1.08-1.15元人民币，低价议价氛围升温，部分厂家尝试向1.05元人民币靠拢，惟实际成交仍以1.08元人民币为主。210RN价格区间为每片1.15-1.30元人民币，多数成交集中于1.15-1.20元人民币，主流重心则在1.20元人民币。上周四虽仍有少量1.30元人民币成交纳入统计，但报价随后迅速下修，反映市场价格重心快速下移。210N方面，本周成交则是普遍落在每片1.40-1.50元人民币，主流区间为1.40-1.45元人民币，虽上周四起仍有少量1.50元人民币成交，但整体结构已明显下移。 临近春节，多数厂家加速低价出货以去化库存，节前备货亦陆续结束。展望节后，价格跌幅预计逐步收敛，低价区间仍有小幅下移风险，但对均价影响有限。需留意的是，本月电池端减产幅度仍高于硅片端，堆库与降价压力仍存；市场普遍预期三月电池排产回升，或带动新一轮采购动能。此外，近期会议形成的成本指针有望对价格构成支撑，短期走势预计以偏弱整理、逐步趋稳为主。 电池片 N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价本周下滑至每瓦0.44元人民币，183N、210RN与210N价格区间则持平为每瓦0.43-0.45元人民币。因银浆回落与硅片下跌的电池片降价要求于本周落地，电池片厂家仍需加价购买白银现货，但实体白银采购的升水幅度也出现收窄，在生产成本下降后，电池片报价也相应出现下滑。在银价短期内相对持稳，电池片厂家成本可控的前提下，部分一线电池片厂家规划于春节假期后至三月份逐步复产，二三线厂家则多数持续观望，市场仍在等待节后终端需求的整体 回温情况。 P型美金价格部分：本周182P美金均价持平于每瓦0.05美元，国内一线厂家报价基本持平。高价部份为使用海外硅料、由东南亚出口至美国的电池片，本周银价成本下降已反应于电池片价格上，本周均价些微下滑至每瓦0.085美元。N型美金价格部分：同样受到银价影响，跟随国内价格走势，183N中国出口均价本周下跌至每瓦0.058美元。东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片价格同样出现下降，本周价格为每瓦0.115美元。 组件 近期受到银价的飙涨与回跌带动组件成本起伏，组件厂基于各自成本推升报价，本周当前中国分布式组件报价往每瓦0.8-0.88元人民币价格报价，实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等。本周维持TOPCon组件公示价格，TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价价格每瓦0.76元人民币。海外TOPCon组件价格部分，海外均价落在每瓦0.096美元。海外项目组件也因为出口退税普遍重新商谈订单，并对应调涨当地市场价格，分销与项目报价来到每瓦0.10-0.13美元不等。市场需求层面，整体市场需求持续弱势。国内市场在手地面项目订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限；海外市场拉货节奏则受到出口退税影响反转增强，预期一季度出货将以海外市场为主体。在季节性需求偏弱的背景下，叠加近期组件涨价的市场氛围，采购态度趋于观望，第一季订单能见度仍显不足。 风电： 本周招标 0.71GW：陆上 0.711GW/海上 0GW； 本周开/中标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）2227.70元/KW。 本月招标：1.71GW，同比-50.25%；陆上1.71GW，同比-50.25%，海上0GW，同比0%。 26年招标：8.09GW，同比-28.65%；陆上8.09GW/海上0GW，同比-22.86%/同比-100%。 本月开标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）2293.30元/KW，海风（含塔筒）3176.51元/KW。 图12：风电招标中标汇总 <table><tr><td>项目名称</td><td>招标日期</td><td>容量MW</td><td>招标人</td><td>省份</td><td>城市</td><td>类别</td></tr><tr><td>织金小龙场风电场100MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>100</td><td>国能织金发电有限公司</td><td>贵州</td><td>毕节</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>红枫皂角树风电场100MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>100</td><td>国家能源集团贵州电力有限公司红枫水力发电厂</td><td>贵州</td><td>贵阳</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>红枫麦冬风电场100MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>100</td><td>国家能源集团贵州电力有限公司红枫水力发电厂</td><td>贵州</td><td>贵阳</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>广西北流清水口81.25MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>81</td><td>龙源电力</td><td>广西</td><td>玉林</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>元宝山电厂火电灵活性改造消纳新能源100MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>100</td><td>元宝山发电有限责任公司</td><td>内蒙古</td><td>赤峰</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>鄂温克电厂全额自发自用风电场80MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>80</td><td>鄂温克电厂</td><td>内蒙古</td><td>呼伦贝尔</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>陕西绥德风电场100MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>100</td><td>国家能源集团国电电力陕西新能源开发有限公司</td><td>陕西</td><td>榆林</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr><tr><td>陕西澄城风电场50MW风电项目</td><td>2026/2/11</td><td>50</td><td>国家能源集团国电电力陕西新能源开发有限公司</td><td>陕西</td><td>渭南</td><td>陆上风机（含塔筒）</td></tr></table> 数据来源：五大四小招标网，风芒能源等公众号，东吴证券研究所 # 氢能： 本周新增1个项目： 1）新疆沙湾年产10万吨绿氢制60万吨绿氨生产线项目 图13：本周新增氢能项目 <table><tr><td>项目名称</td><td>所在地区</td><td>签约日期</td><td>用氢场景-详细</td><td>申报企业</td><td>总投资亿</td></tr><tr><td>新疆沙湾年产10万吨绿氢制60万吨绿氨生产线项目</td><td>新疆沙湾市</td><td>2026年2月</td><td>打造年产10万吨绿氢、60万吨绿氨的完整:新疆氢基能源科技有限公司</td><td>35.9</td><td></td></tr></table> 数据来源：氢云链等公众号，东吴证券研究所 # 四、工控和电力设备板块观点： 2025年12月制造业数据继续承压，12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ；其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ ；2025年12月工业增加值累计同比 $+6.4\%$ ；2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长 $5.9\%$ $\spadesuit$ 景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将进一步加大对工控设备的需求。 $\spadesuit$ 12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ：其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ 2025年1-12月工业增加值累计同比增长：2025年1-12月制造业规模以上工业增加值累计同比 $+6.4\%$ 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增长：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 2025年12月机器人、机床产量数据向好：2025年12月工业机器人产量累计同比 $+28.0\%$ ；12月金属切削机床产量累计同比 $+9.7\%$ ，12月金属成形机床产量累计同比 $+7.2\%$ 。 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） <table><tr><td colspan="2">产品类型</td><td colspan="6">伺服</td><td colspan="4">低压变频器</td><td colspan="2">中大PLC</td></tr><tr><td colspan="2">厂商</td><td colspan="2">安川</td><td colspan="2">松下</td><td colspan="2">台达</td><td colspan="2">ABB</td><td colspan="2">安川</td><td colspan="2">施耐德</td></tr><tr><td colspan="2">销售/订单</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>订单</td><td>GR</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q1</td><td>1月</td><td>1.2</td><td>-40%</td><td>0.74</td><td>-27%</td><td>1.1</td><td>-33%</td><td>4.5</td><td>-10%</td><td>0.6</td><td>-25%</td><td>1</td><td>-6%</td></tr><tr><td>2月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>0.89</td><td>-63%</td><td>1.15</td><td>-3%</td><td>5.1</td><td>2%</td><td>1</td><td>113%</td><td>0.72</td><td>3%</td></tr><tr><td>3月</td><td>2.2</td><td>29%</td><td>1.74</td><td>0%</td><td>1.35</td><td>2%</td><td>5.5</td><td>10%</td><td>0.96</td><td>12%</td><td>0.44</td><td>10%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q2</td><td>4月</td><td>2.2</td><td>69%</td><td>0.99</td><td>-53%</td><td>1.35</td><td>-11%</td><td>5.7</td><td>46%</td><td>1</td><td>n.a.</td><td>0.5</td><td>11%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.9</td><td>-10%</td><td>1.14</td><td>-31%</td><td>1.3</td><td>-13%</td><td>4.5</td><td>15%</td><td>0.97</td><td>94%</td><td>0.7</td><td>-7%</td></tr><tr><td>6月</td><td>2.15</td><td>8%</td><td>1.15</td><td>-36%</td><td>1.3</td><td>-24%</td><td>2.8</td><td>-8%</td><td>0.79</td><td>-21%</td><td>0.67</td><td>-4%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q3</td><td>7月</td><td>1.8</td><td>13%</td><td>0.87</td><td>-25%</td><td>1.2</td><td>-6%</td><td>3.2</td><td>-20%</td><td>0.7</td><td>-42%</td><td>0.75</td><td>0%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>1.04</td><td>-2%</td><td>1.1</td><td>-6%</td><td>2.8</td><td>-3%</td><td>0.65</td><td>-41%</td><td>0.7</td><td>8%</td></tr><tr><td>9月</td><td>1.3</td><td>0%</td><td>1.17</td><td>-24%</td><td>1</td><td>-7%</td><td>5.7</td><td>36%</td><td>0.8</td><td>-33%</td><td>0.75</td><td>0%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q4</td><td>10月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>0.82</td><td>-9%</td><td>1</td><td>-5%</td><td>3.3</td><td>0%</td><td>0.7</td><td>-30%</td><td>0.7</td><td>-4%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>1.01</td><td>3%</td><td>1.2</td><td>11%</td><td>2.2</td><td>-4%</td><td>0.8</td><td>-20%</td><td>0.75</td><td>-6%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.6</td><td>14%</td><td>1.12</td><td>2%</td><td>1.1</td><td>9%</td><td>3.5</td><td>59%</td><td>0.7</td><td>-30%</td><td>0.9</td><td>-2%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q1</td><td>1月</td><td>1.65</td><td>38%</td><td>1</td><td>35%</td><td>1.2</td><td>4%</td><td>4.8</td><td>7%</td><td>0.65</td><td>8%</td><td>0.95</td><td>-5%</td></tr><tr><td>2月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>0.76</td><td>-15%</td><td>1.15</td><td>-9%</td><td>3.7</td><td>-27%</td><td>0.35</td><td>-65%</td><td>0.65</td><td>-10%</td></tr><tr><td>3月</td><td>1.65</td><td>-41%</td><td>1.12</td><td>-36%</td><td>1.1</td><td>-19%</td><td>5.1</td><td>-7%</td><td>0.7</td><td>-27%</td><td>0.5</td><td>14%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q2</td><td>4月</td><td>1.5</td><td>-32%</td><td>1.77</td><td>79%</td><td>1.4</td><td>4%</td><td>5.2</td><td>-9%</td><td>0.85</td><td>-15%</td><td>0.45</td><td>-10%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.3</td><td>-46%</td><td>1.61</td><td>41%</td><td>1.35</td><td>4%</td><td>4</td><td>-11%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.7</td><td>0%</td></tr><tr><td>6月</td><td>1.1</td><td>-49%</td><td>1.41</td><td>23%</td><td>1.3</td><td>0%</td><td>4.8</td><td>71%</td><td>0.7</td><td>-11%</td><td>0.72</td><td>7%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q3</td><td>7月</td><td>1.2</td><td>-33%</td><td>1.12</td><td>29%</td><td>1.35</td><td>13%</td><td>3.2</td><td>0%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.66</td><td>-12%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.3</td><td>-7%</td><td>1.22</td><td>17%</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>2.6</td><td>-7%</td><td>0.75</td><td>15%</td><td>0.6</td><td>-14%</td></tr><tr><td>9月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>1.23</td><td>5%</td><td>1.1</td><td>10%</td><td>4.4</td><td>-23%</td><td>0.7</td><td>-13%</td><td>0.66</td><td>-12%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q4</td><td>10月</td><td>1.1</td><td>-8%</td><td>0.92</td><td>12%</td><td>1.09</td><td>9%</td><td>3.2</td><td>-3%</td><td>0.6</td><td>-14%</td><td>0.62</td><td>-11%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.6</td><td>7%</td><td>1.12</td><td>11%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>2.8</td><td>27%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.78</td><td>4%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>1.26</td><td>13%</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>3</td><td>-14%</td><td>0.8</td><td>14%</td><td>0.9</td><td>0%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q1</td><td>1月</td><td>0.98</td><td>-41%</td><td>1.14</td><td>-14%</td><td>1.2</td><td>0%</td><td>4.2</td><td>-13%</td><td>0.52</td><td>-20%</td><td>0.95</td><td>0%</td></tr><tr><td>2月</td><td>2</td><td>43%</td><td>1.02</td><td>34%</td><td>1.27</td><td>10%</td><td>3.9</td><td>5%</td><td>0.65</td><td>86%</td><td>0.7</td><td>8%</td></tr><tr><td>3月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>1.19</td><td>6%</td><td>1.15</td><td>5%</td><td>5.1</td><td>0%</td><td>0.76</td><td>9%</td><td>0.48</td><td>-4%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q2</td><td>4月</td><td>1.5</td><td>0%</td><td>1.78</td><td>1%</td><td>1.35</td><td>-4%</td><td>4.9</td><td>-6%</td><td>0.7</td><td>-18%</td><td>0.42</td><td>-7%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.4</td><td>8%</td><td>1.61</td><td>0%</td><td>1.38</td><td>2%</td><td>4.2</td><td>5%</td><td>0.61</td><td>-19%</td><td>0.65</td><td>-7%</td></tr><tr><td>6月</td><td>1.4</td><td>27%</td><td>1.44</td><td>2%</td><td>1.35</td><td>4%</td><td>5.3</td><td>10%</td><td>0.68</td><td>-3%</td><td>0.66</td><td>-8%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q3</td><td>7月</td><td>1.5</td><td>25%</td><td>1.1</td><td>-2%</td><td>1.36</td><td>1%</td><td>3</td><td>-6%</td><td>0.67</td><td>-11%</td><td>0.68</td><td>3%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.7</td><td>31%</td><td>1.43</td><td>17%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>2.3</td><td>-12%</td><td>0.72</td><td>-4%</td><td>0.57</td><td>-5%</td></tr><tr><td>9月</td><td>0.9</td><td>-25%</td><td>1.32</td><td>7%</td><td>1.15</td><td>5%</td><td>4.3</td><td>-2%</td><td>0.65</td><td>-7%</td><td>0.55</td><td>-17%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q4</td><td>10月</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>0.96</td><td>4%</td><td>1.11</td><td>2%</td><td>3.6</td><td>13%</td><td>0.6</td><td>0%</td><td>0.5</td><td>-19%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>1.22</td><td>7%</td><td>1.32</td><td>2%</td><td>3.2</td><td>14%</td><td>0.68</td><td>-9%</td><td>0.65</td><td>-17%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.6</td><td>7%</td><td>1.41</td><td>9%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>3.5</td><td>17%</td><td>0.62</td><td>-23%</td><td>0.8</td><td>-11%</td></tr></table> 数据来源：睿工业，东吴证券研究所 # 电网： 图15：特高压线路推进节奏 <table><tr><td>类型</td><td>项目名称</td><td>开工/预计开建时间</td><td>实际/预计投运时间</td><td>当前进展</td><td>所属规划</td></tr><tr><td rowspan="14">特高压直流</td><td>金上-湖北±800KV</td><td>已投运</td><td>25年9月</td><td></td><td rowspan="9">“十四五”规划</td></tr><tr><td>陇东-山东±800KV</td><td>已投运</td><td>25年5月</td><td></td></tr><tr><td>宁夏-湖南±800KV</td><td>已投运</td><td>25年8月</td><td></td></tr><tr><td>哈密北-重庆±800KV</td><td>已投运</td><td>25年6月</td><td></td></tr><tr><td>陕西-安徽±800KV</td><td>建设中,24年3月</td><td>26年上半年</td><td>核心设备电气安装</td></tr><tr><td>甘肃-浙江±800KV(柔)</td><td>建设中,24年7月</td><td>27年7月</td><td>全面建设阶段</td></tr><tr><td>蒙西-京津冀±800KV(半柔)</td><td>已核准</td><td></td><td>已核准</td></tr><tr><td>陕西-河南±800KV(半柔)</td><td>环评公示,26年Q1</td><td>27年年底</td><td>环评公示</td></tr><tr><td>藏东南-粤港澳大湾区±800KV一期(全柔)</td><td>已核准</td><td>28年上半年</td><td>已核准</td></tr><tr><td>青桂直流±800kV(半柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td><td rowspan="5">滚动增补</td></tr><tr><td>吉电入京±800kV</td><td>环评公示,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>疆电送川渝±800kV(全柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>巴丹吉林-四川±800kV(半柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>库布齐-上海±800kV(半柔)</td><td>环评公示,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="10">特高压交流</td><td>川渝1000KV</td><td>已投运</td><td>24年12月</td><td></td><td rowspan="4">“十四五”规划</td></tr><tr><td>张北-胜利(锡盟)双回1000KV</td><td>已投运</td><td>24年10月</td><td></td></tr><tr><td>阿坝-成都东1000kV</td><td>建设中,24年1月</td><td>26年12月</td><td>阿坝站正式开工</td></tr><tr><td>大同-怀来-天津北-天津南双回1000KV</td><td>建设中,25年3月</td><td>27年6月</td><td>正式开工</td></tr><tr><td>烟威(含中核cx送出)1000kV</td><td>建设中,25年5月</td><td>26年底</td><td>进入实质性建设阶段</td><td rowspan="6">滚动增补</td></tr><tr><td>浙江1000kV环网</td><td>已核准,26年Q1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>达拉特-蒙西1000kV</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>攀西-川南1000kV</td><td>已核准,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>赣江-赣南1000kV</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>甘孜、阿坝扩建</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 # 电力设备物资招标： ■25年初电网建设加速推进，25年全年来看电网扩容+老旧设备更新需求拉动主设备实现稳健增长。 一次设备：25年第六批招标来看，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为 $+110 / + 52\% / + 61\% / + 29\% / + 43\% / + 42\% / + 57\% / + 20\%$ ，需求整体来看保持了稳健增长，25年全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 $10 - 30\%$ 的稳健增长。 ■二次设备：25年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比+117%/19%，25年全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新驱动所致。 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） <table><tr><td>产品</td><td>21A</td><td>21A YoY</td><td>22A</td><td>22A YoY</td><td>23A</td><td>23A YoY</td><td>24A</td><td>24A YoY</td><td>25A</td><td>25A YoY</td></tr><tr><td>变压器(容量MVA)</td><td>192,432</td><td>43.7%</td><td>299,689</td><td>55.7%</td><td>379,464</td><td>26.6%</td><td>403,503</td><td>6.3%</td><td>498,601</td><td>23.6%</td></tr><tr><td>组合电器(套)</td><td>9,556</td><td>27.3%</td><td>11,291</td><td>18.2%</td><td>13,612</td><td>20.6%</td><td>13,830</td><td>1.6%</td><td>15,917</td><td>15.1%</td></tr><tr><td>电抗器</td><td>1,294</td><td>64.0%</td><td>1,503</td><td>16.2%</td><td>1,773</td><td>18.0%</td><td>1,936</td><td>9.2%</td><td>2,383</td><td>23.1%</td></tr><tr><td>互感器</td><td>17,228</td><td>168.1%</td><td>19,755</td><td>14.7%</td><td>29,341</td><td>48.5%</td><td>34,197</td><td>16.6%</td><td>41,543</td><td>21.5%</td></tr><tr><td>电容器</td><td>3,736</td><td>653.2%</td><td>4,463</td><td>19.5%</td><td>5,234</td><td>17.3%</td><td>5,857</td><td>11.9%</td><td>7,156</td><td>22.2%</td></tr><tr><td>断路器</td><td>2,647</td><td>73.2%</td><td>3,610</td><td>36.4%</td><td>4,432</td><td>22.8%</td><td>5,486</td><td>23.8%</td><td>5,102</td><td>-7.0%</td></tr><tr><td>隔离开关</td><td>10,173</td><td>210.2%</td><td>11,013</td><td>8.3%</td><td>13,165</td><td>19.5%</td><td>15,464</td><td>17.5%</td><td>17,938</td><td>16.0%</td></tr><tr><td>消弧线圈</td><td>1,432</td><td>817.9%</td><td>1,505</td><td>5.1%</td><td>1,886</td><td>25.3%</td><td>2,133</td><td>13.1%</td><td>2,726</td><td>27.8%</td></tr><tr><td>开关柜</td><td>33,294</td><td>306.1%</td><td>36,919</td><td>10.9%</td><td>43,188</td><td>17.0%</td><td>47,685</td><td>10.4%</td><td>58,353</td><td>22.4%</td></tr><tr><td>保护类设备</td><td>18,403</td><td>10.9%</td><td>18,323</td><td>-0.4%</td><td>23,164</td><td>26.4%</td><td>26,597</td><td>14.8%</td><td>42,600</td><td>60.2%</td></tr><tr><td>变电监控设备</td><td>1,553</td><td>121.5%</td><td>1,466</td><td>-5.6%</td><td>1,566</td><td>6.8%</td><td>1,810</td><td>15.6%</td><td>2,358</td><td>30.3%</td></tr></table> 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 关注组合和风险提示： ■ 关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟新材、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。 风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。 # 内容目录 # 1.行情回顾 18 # 2. 分行业跟踪 ..... 19 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 19 2.2.新能源行业跟踪 23 2.2.1. 国内需求跟踪 23 2.2.2.国内价格跟踪 25 2.3. 工控和电力设备行业跟踪 29 2.3.1. 电力设备价格跟踪 31 # 3. 动态跟踪 32 3.1.本周行业动态 32 3.1.1. 储能 32 3.1.2.新能源汽车及锂电池 33 3.1.3. 光伏 35 3.1.4. 风电 37 3.1.5. 氢能 38 3.1.6. 电网 3.1.7. 人形机器人 39 3.1.8.固态电池 39 3.2.公司动态 40 # 4.风险提示 48 # 图表目录 图1：美国电化学储能装机（MW） 4 图2：美国电化学储能装机（MWh） 4 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 5 图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh） 5 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 5 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 6 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 7 图8：储能项目中标（MWh） 7 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 7 图10：主流车企销量情况（万辆） 8 图11：海外主流国家销量情况（辆） 9 图12：风电招中标汇总 11 图13：本周新增氢能项目 11 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 12 图15：特高压线路推进节奏 13 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 13 图17：本周（2026年2月13日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 18 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至2月13日股价） 18 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 19 图20：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 21 图21：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 21 图22：电池负极材料价格走势（万元/吨） 21 图23：部分隔膜价格走势（元/平方米） 21 图24：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 22 图25：前驱体价格走势（万元/吨） 22 图26：锂价格走势（万元/吨） 22 图27：钴价格走势（万元/吨） 22 图28：锂电材料价格情况 23 图29：国家能源局光伏月度新增装机容量(GW) 24 图30：国家能源局风电月度新增装机容量(GW) 24 图31：风电陆风机组招标情况（GW） 25 图32：风电海风机组招标情况（GW） 25 图33：硅料价格走势（元/kg） 27 图34：硅片价格走势（元/片） 27 图35：电池片价格走势（元/W） 27 图36：组件价格走势（元/W） 27 图37：光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/片，电池、组件：元/W） 28 图38：月度组件出口金额及同比增速 28 图39：月度逆变器出口金额及同比增速 28 图40：浙江省逆变器出口 28 图41：广东省逆变器出口 28 图42：季度工控市场规模增速（%） 29 图43：工控行业下游细分行业同比增速（亿元，%） 29 图44：电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿元；右轴：累计同比） 30 图45：新增220kV及以上变电容量累计（左轴：累计值-万千伏安；右轴：累计同比）……30 图46：PMI走势 $(\%)$ 30 图47：取向、无取向硅钢价格走势（元/吨） 31 图48：白银价格走势（美元/盎司） 31 图49：铜价格走势（美元/吨） 31 图50：铝价格走势（美元/吨） 31 图51：本周重要公告汇总 40 图52：交易异动 42 图53：大宗交易记录 43 表 1: 公司估值. 3 # 1．行情回顾 电气设备10848上涨 $1.13\%$ ，表现强于大盘。沪指4082点，上涨16点，上涨 $0.41\%$ ，成交43993亿元；深成指14100点，上涨193点，上涨 $1.39\%$ ，成交60644亿元；创业板3276点，上涨39点，上涨 $1.22\%$ ，成交29478亿元；电气设备10848上涨 $1.13\%$ ，表现强于大盘。 图17：本周（2026年2月13日）申万行业指数涨跌幅比较 $(\%)$ 数据来源：wind，东吴证券研究所 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至2月13日股价） <table><tr><td rowspan="2">板块</td><td rowspan="2">收盘价 (点)</td><td colspan="8">至今涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>本周</td><td>2026年初</td><td>2025年初</td><td>2024年初</td><td>2023年初</td><td>2022年初</td><td>2021年初</td><td>2020年初</td></tr><tr><td>新能源汽车</td><td>5248.04</td><td>2.46</td><td>2.79</td><td>59.18</td><td>73.52</td><td>66.11</td><td>27.94</td><td>82.60</td><td>198.18</td></tr><tr><td>锂电池</td><td>9644.95</td><td>1.62</td><td>5.79</td><td>79.21</td><td>66.23</td><td>24.92</td><td>-10.77</td><td>64.69</td><td>158.06</td></tr><tr><td>深圳成分指数</td><td>14100.19</td><td>1.39</td><td>4.25</td><td>35.39</td><td>48.04</td><td>28.00</td><td>-5.10</td><td>-2.56</td><td>35.18</td></tr><tr><td>创业板指数</td><td>3275.96</td><td>1.22</td><td>2.27</td><td>52.97</td><td>73.21</td><td>39.59</td><td>-1.41</td><td>10.44</td><td>82.19</td></tr><tr><td>发电设备</td><td>14297.36</td><td>1.20</td><td>14.70</td><td>58.50</td><td>103.71</td><td>49.52</td><td>24.33</td><td>103.61</td><td>247.05</td></tr><tr><td>电气设备</td><td>10848.09</td><td>1.13</td><td>7.53</td><td>52.52</td><td>57.21</td><td>16.04</td><td>-13.47</td><td>27.95</td><td>149.13</td></tr><tr><td>核电</td><td>4079.04</td><td>1.11</td><td>6.25</td><td>70.94</td><td>106.35</td><td>117.49</td><td>79.36</td><td>187.63</td><td>248.88</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4082.07</td><td>0.41</td><td>2.85</td><td>21.79</td><td>37.22</td><td>32.14</td><td>12.15</td><td>17.54</td><td>33.83</td></tr><tr><td>发电及电网</td><td>3194.77</td><td>-0.82</td><td>0.83</td><td>1.60</td><td>19.16</td><td>20.47</td><td>7.12</td><td>39.98</td><td>45.62</td></tr><tr><td>光伏</td><td>9937.88</td><td>-1.03</td><td>0.66</td><td>33.83</td><td>3.84</td><td>-35.86</td><td>-49.33</td><td>-23.16</td><td>110.76</td></tr><tr><td>风电</td><td>4451.40</td><td>-2.13</td><td>15.90</td><td>69.34</td><td>63.09</td><td>20.50</td><td>-8.56</td><td>33.38</td><td>87.75</td></tr></table> 数据来源：wind，东吴证券研究所 # 本周股票涨跌幅 涨幅前五为中材科技、应流股份、东方电气、智光电气、万向钱潮；跌幅前五为ST新动力、东方日升、拓日新能、中来股份、中超控股。 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 数据来源：wind、东吴证券研究所 # 2. 分行业跟踪 # 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 # 锂电材料端 碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格出现一定幅度下跌，主要原因是一方面1月份智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长 $24.82\%$ ，另一方面临近春节下游需求已减弱。目前下游客户已备完2周左右的库存，但表示如果现货价破13万元/吨的话，就可考虑购买。 三元材料：本周国内三元材料价格受碳酸锂带动出现下跌，目前来看，2月受春节放假影响，中镍材料产量环比预