> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业跟踪周报 # 太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期 增持（维持） # 投资要点 电气设备11061上涨 $3.57\%$ ，表现强于大盘。（本周，1月19日-1月23日，下同），风电涨 $7.78\%$ ，发电设备涨 $6.54\%$ ，核电涨 $4.16\%$ ，锂电池涨 $3.78\%$ ，电气设备涨 $3.57\%$ ，新能源汽车涨 $2.96\%$ ，光伏涨 $2.55\%$ 。涨幅前五为迈为股份、汉缆股份、东方铁塔、广电电气、华自科技；跌幅前五为华光股份、*ST天龙、泰永长征、洛阳钼业、航天机电。 ■行业层面：储能：CNESA DataLink发布25年储能数据新增66.43GW、189.48GWh；英国发布《温暖家园计划》，将投入150亿英镑公共资金，计划撬动380亿英镑的公共及私人资本，目标是到2030年将住宅光伏提升至2倍，到2030年每年安装45万台热泵。内蒙古增量配电网：支持建设独立储能/虚拟电厂，可从自治区级电网购电进行充电；宁夏强化储能管理：并网前禁止倒卖，接入意见1年有效逾期废止；冀北电力市场2025：批发侧均价417元/MWh，发电侧调峰容量结算-6825.44万元，2家独立储能参与。人形机器人：马斯克官宣Optimus明年走向大众；魔法原子官宣合作马年春晚；宇树公布出货量细节；两家机器人公司完成股改。电动车：2026年德国重启新能源车补贴，最高6000欧元；26年第3周（1.12-1.18）新能源车销量19.5万，同比去年+7%，环比上个月-52%；乘联会预估1月新能源零售量预计为80万左右，渗透率约44.4%，同比微增8%；1月21日雅保拍卖5.49%锂辉石精矿1.67万吨，成交价为含税1.69万元/吨；龙蟠科技与宁德时代订立碳酸锂采购框架协议；万润新能拟建7万吨磷酸铁锂项目；天华新能拟赴港上市；宁德时代发布轻商行业首款量产钠电池；达沃斯首日；欧洲欢迎电动化投资；国科能源年产30GWh磷酸铁锂储能电芯项目拟落地兰州。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%16.40万/吨，+1.9万/吨，+13.1%；国产主流厂商17.15万/吨，+1.9万/吨，+12.5%；工业级SMM16.75万/吨，+1.3万/吨，+8.4%；电池级SMM17.1万/吨，+1.3万/吨，+8.2%；正极：锰酸锂-动力SMM5.85万/吨，+0.20万/吨，+3.5%；钴酸锂SMM40.75万/吨，+0.3万/吨，+0.7%；磷酸铁锂-动力SMM5.86万/吨，+0.32万/吨，+5.7%；金属锂：SMM80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；膜：5u氢氧化锂：国产16.20万/吨，+2.4万/吨，+17.4%；国产SMM16.1万/吨，+1.20万/吨，+8.1%；电池：圆柱18650-2500mAh 5.9元/支，+0.95元/支，+19.2%；方形-铁锂SMM0.374元/wh，+0.005元/wh，+1.4%；隔m湿法/国产SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM14.6万/吨，-0.9万/吨，-5.8%；新能源：马斯克：星舰今年目标完全复用，进入太空成本将下降100x，SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年100GW；中国星网计划在26-30年部署1.3万颗低轨卫星；“北京火箭大街”商业航天共性实验平台等六大平台启动，加速形成全产业链“千星产发”能力。本周硅料60.00元/kg，环比0.00%；N型21OR硅片1.50元/片，环比0.00%；N型210硅片1.70元/片，环比0.00%；双面Topcon182电池片0.42元/W，环比0.00%；双面Topcon182组件0.82元/W，环比0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.50/10.50元/平，环比0.00%/0.00%。风电：EnBW和JeraNexBP共同开发的Mona和Morgan项目落选英国AR7海风拍卖，EnBW当即决定退出这两个项目，BP选择继续开发Mona项目，同时退出Morgan项目。本周招标2.35GW：陆上2.35GW/海上OGW；本周开/中标均价：陆风1525.00元/KW。本月招标：5.47GW，同比-30.75%；陆上5.47GW，同比-22.39%，海上OGW，同比-100%。26年招标：5.47GW，同比-30.75%；陆上5.47GW/海上OGW，同比-22.39%/同比-100%。本月开标均价：陆风1520.44元/KW，陆风（含塔筒）2041.03元/KW，海风2549.22元/KW。电网：安徽凤台风光储一体化500千伏送出工程开工。 公司层面：湖南裕能：预计25年归母净利11.5-14亿元，同比 $+93.75\% -135.87\%$ ，扣非净利11-13.5亿元，同比 $+92.88\% -136.72\%$ ；中煤电气：预计25年归母净利3.83-4.32亿，同比增长 $105\% -131\%$ ，扣非净利3.77-4.25亿，同比增长 $105\% -131\%$ ；璞泰来：预计25年归母净利23-24亿元，同比增长 $93.18\% -101.58\%$ ，扣非净利预计21.7-22.7亿元，同比增长 $104.11\% -113.52\%$ ；中材科技：预计25年归母净利15.5-19.5亿元，同比增长 $73.79\% -118.64\%$ ，扣非净利增长 $173.76\% -251.97\%$ ；大金重工：预计25年归母净利10.5-12亿元，同比增长 $121.58\% -153.23\%$ ；鹏辉能源：预计25年归母净利0.97-1.25亿元，同比扭亏为盈；德福科技：25年归母净利0.97-1.25亿元，扣非净利0.7-0.93亿元，均同比扭亏为盈；新强联：预计25年归母净利7.8-9.2亿元，同比增长超10倍；弘元绿能：预计25年归母净利1.8-2.5亿元，实现扭亏为盈，扣非净亏损2.5-3.1亿元；五矿新能：预计25年归母净利2.1-2.5亿元，实现扭亏为盈；派能科技：预计25年归母净利为0.62-0.86亿元，同比增长 $50.82\% -109.21\%$ ；同飞股份：预计25年归母净利2.4-2.68亿元，同比增长 $56.43\% -74.68\%$ ；宏工科技：预计25年归母净利0.7-0.85亿元，同比下降 $59.09\% -66.31\%$ ；美畅股份：预计25年归母净利2.2-2.6亿元，同比增长 $51.18\% -78.67\%$ ；华明装备：公司25年营收24.25亿元（ $+4.43\%$ ），归母净利7.08亿元（ $+15.29\%$ ）；明阳智能：拟通过发行股份及支付现金方式收购德华芯片 $100\%$ 股权并募集配套资金；合盛硅业：控股股东合盛集团计划减持不超过3547万股，占总股本的 $3\%$ 大中矿业：董事、总经理林国生已完成股份增持计划，共增持1533万股，占总股本的 $1\%$ ；佛塑科技：发行股份及支付现金购买金力新能源 $100\%$ 股权的标的资产已于2026年1月21日完成过户；江川技术：计划发行H股并在香港联交所上市；钧达股份：拟按每股22港元配售最多1868.2万股新H股，募资净额约3,98亿港元；优优绿能：公司成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司；隆基绿能：预计25年归母净亏损60-65亿元，扣非净亏损68-74亿元；通威股份：预计25年业绩亏损90-100亿元；国电南瑞：截至2025年12月31日，已回购4,616亿元股份，占总股本 $0.261\%$ ，用于未来的员工持股计划或股权激励；比亚迪：25年12月新能源汽车销量为419,804辆，同比增长 $5.42\%$ ，25年累计销量4,602,436辆，同比增长 $7.73\%$ ；天合光能：预计25年归母净亏损65-75亿元，扣非净亏损69-79亿元；海优新材：预计25年归母净亏损4.4-5.2亿元，亏损同比收窄；爱旭股份：预计25年归母净亏损12-19亿元，扣非净亏损16-23亿元，亏损同比收窄；晶科能源：预计25年归母净亏损59-69亿元；禾迈股份：预计25年亏损1.35-1.65亿元；双良节能：预计25年亏损7.8-10.6亿元。 ■投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，26年预计 $60\%+$ 增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能2504开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年 $60\%$ 以上增长，未来三年复合 $30 - 50\%$ 增长，继续推强大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：乘联会预期1月下旬电动车销量回暖，1月零售端销量预期80万辆，同比 $+8\%$ ，好于悲观预期，26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升 $10\%$ 。同时储能需求依旧强劲，碳酸锂价格大幅上涨短期不改1月排产，同时抢出口或带来2月排产上修。上周碳酸锂回调后强势大涨，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，1月6P长协价近15万元/吨、铁锂加工费上周1.5-2k/吨、隔膜小客户涨价20-40%，继续看好锂电板块，首推宁德、亿纬锂能等，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、高太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头：机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100GW+，同增 $25\%$ ，风机价格涨 $3 - 5\%$ ，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求或首次下滑，太空光伏带来巨大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。 ■投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、明阳智能（风 2026年01月26日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期》 2026-01-12 《出口退税产业有预期，太空光伏远期空间大》 2026-01-12 机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、精锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、隆基绿能（BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复可期）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒克科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：东方日升、上海港湾、海优新材、先惠技术、佛塑科技、天际股份、多氟多、峰昭科技、英联股份、宏工科技、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 表1：公司估值 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司</td><td rowspan="2">收盘价 (元)</td><td colspan="3">EPS(元/股)</td><td colspan="3">PE</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td></tr><tr><td>300750.SZ</td><td>宁德时代</td><td>347.00</td><td>9.67</td><td>11.01</td><td>13.53</td><td>36</td><td>32</td><td>26</td><td>买入</td></tr><tr><td>300124.SZ</td><td>汇川技术</td><td>79.38</td><td>1.75</td><td>2.02</td><td>2.44</td><td>45</td><td>39</td><td>33</td><td>买入</td></tr><tr><td>002050.SZ</td><td>三花智控</td><td>54.04</td><td>0.69</td><td>0.81</td><td>0.96</td><td>78</td><td>67</td><td>56</td><td>买入</td></tr><tr><td>300274.SZ</td><td>阳光电源</td><td>163.04</td><td>4.55</td><td>5.32</td><td>6.76</td><td>36</td><td>31</td><td>24</td><td>买入</td></tr><tr><td>688390.SH</td><td>固德威</td><td>92.46</td><td>3.51</td><td>1.74</td><td>3.71</td><td>26</td><td>53</td><td>25</td><td>买入</td></tr><tr><td>002594.SZ</td><td>比亚迪</td><td>93.65</td><td>3.30</td><td>4.17</td><td>5.28</td><td>28</td><td>22</td><td>18</td><td>买入</td></tr><tr><td>688223.SH</td><td>晶科能源</td><td>6.90</td><td>0.74</td><td>0.13</td><td>0.31</td><td>9</td><td>53</td><td>22</td><td>买入</td></tr><tr><td>002850.SZ</td><td>科达利</td><td>170.37</td><td>4.37</td><td>5.03</td><td>6.05</td><td>39</td><td>34</td><td>28</td><td>买入</td></tr><tr><td>300014.SZ</td><td>亿纬锂能</td><td>66.75</td><td>1.95</td><td>1.99</td><td>2.65</td><td>34</td><td>34</td><td>25</td><td>买入</td></tr><tr><td>600885.SH</td><td>宏发股份</td><td>32.96</td><td>0.90</td><td>1.08</td><td>1.28</td><td>37</td><td>31</td><td>26</td><td>买入</td></tr><tr><td>600312.SH</td><td>平高电气</td><td>22.35</td><td>0.60</td><td>0.93</td><td>1.19</td><td>37</td><td>24</td><td>19</td><td>买入</td></tr><tr><td>603659.SH</td><td>璞泰来</td><td>30.01</td><td>0.90</td><td>0.82</td><td>1.09</td><td>33</td><td>37</td><td>28</td><td>买入</td></tr><tr><td>002709.SZ</td><td>天赐材料</td><td>44.25</td><td>0.93</td><td>0.28</td><td>0.76</td><td>48</td><td>158</td><td>58</td><td>买入</td></tr><tr><td>300763.SZ</td><td>锦浪科技</td><td>84.70</td><td>1.96</td><td>3.02</td><td>4.16</td><td>43</td><td>28</td><td>20</td><td>买入</td></tr><tr><td>605117.SH</td><td>德业股份</td><td>88.52</td><td>1.97</td><td>3.48</td><td>4.64</td><td>45</td><td>25</td><td>19</td><td>买入</td></tr><tr><td>002459.SZ</td><td>晶澳科技</td><td>12.41</td><td>2.13</td><td>-0.38</td><td>0.65</td><td>6</td><td>-33</td><td>19</td><td>买入</td></tr><tr><td>002865.SZ</td><td>钧达股份</td><td>99.44</td><td>2.78</td><td>-1.43</td><td>3.46</td><td>36</td><td>-70</td><td>29</td><td>买入</td></tr><tr><td>300037.SZ</td><td>新宙邦</td><td>58.20</td><td>1.34</td><td>1.42</td><td>1.92</td><td>43</td><td>41</td><td>30</td><td>买入</td></tr><tr><td>300769.SZ</td><td>德方纳米</td><td>46.51</td><td>-5.84</td><td>-2.54</td><td>0.75</td><td>-8</td><td>-18</td><td>62</td><td>增持</td></tr><tr><td>603799.SH</td><td>华友钴业</td><td>78.65</td><td>1.77</td><td>1.92</td><td>2.10</td><td>44</td><td>41</td><td>37</td><td>买入</td></tr><tr><td>603806.SH</td><td>福斯特</td><td>17.31</td><td>0.71</td><td>0.71</td><td>0.90</td><td>24</td><td>24</td><td>19</td><td>买入</td></tr><tr><td>601012.SH</td><td>隆基绿能</td><td>19.35</td><td>1.42</td><td>-0.78</td><td>0.44</td><td>14</td><td>-25</td><td>44</td><td>买入</td></tr><tr><td>600438.SH</td><td>通威股份</td><td>20.28</td><td>3.02</td><td>-1.11</td><td>0.85</td><td>7</td><td>-18</td><td>24</td><td>买入</td></tr><tr><td>688032.SH</td><td>禾迈股份</td><td>119.94</td><td>4.13</td><td>4.69</td><td>6.55</td><td>29</td><td>26</td><td>18</td><td>买入</td></tr><tr><td>688599.SH</td><td>天合光能</td><td>20.89</td><td>2.36</td><td>0.57</td><td>0.92</td><td>9</td><td>37</td><td>23</td><td>买入</td></tr><tr><td>002812.SZ</td><td>恩捷股份</td><td>52.88</td><td>2.57</td><td>0.70</td><td>1.07</td><td>21</td><td>76</td><td>49</td><td>买入</td></tr><tr><td>300568.SZ</td><td>星源材质</td><td>15.25</td><td>0.43</td><td>0.43</td><td>0.52</td><td>35</td><td>35</td><td>29</td><td>买入</td></tr><tr><td>688005.SH</td><td>容百科技</td><td>35.88</td><td>0.81</td><td>0.31</td><td>0.67</td><td>44</td><td>116</td><td>54</td><td>买入</td></tr><tr><td>688348.SH</td><td>昱能科技</td><td>60.93</td><td>1.41</td><td>1.62</td><td>2.19</td><td>43</td><td>38</td><td>28</td><td>增持</td></tr><tr><td>688063.SH</td><td>派能科技</td><td>64.37</td><td>2.11</td><td>0.35</td><td>0.90</td><td>31</td><td>184</td><td>72</td><td>买入</td></tr><tr><td>603606.SH</td><td>东方电缆</td><td>59.56</td><td>1.45</td><td>1.78</td><td>2.93</td><td>41</td><td>33</td><td>20</td><td>买入</td></tr><tr><td>603218.SH</td><td>日月股份</td><td>14.37</td><td>0.47</td><td>0.62</td><td>0.75</td><td>31</td><td>23</td><td>19</td><td>买入</td></tr><tr><td>300919.SZ</td><td>中伟新材</td><td>57.89</td><td>1.87</td><td>1.93</td><td>2.35</td><td>31</td><td>30</td><td>25</td><td>买入</td></tr><tr><td>002487.SZ</td><td>大金重工</td><td>60.98</td><td>0.67</td><td>1.03</td><td>1.39</td><td>91</td><td>59</td><td>44</td><td>买入</td></tr><tr><td>688116.SH</td><td>天奈科技</td><td>50.67</td><td>0.81</td><td>0.74</td><td>0.97</td><td>63</td><td>68</td><td>52</td><td>买入</td></tr><tr><td>002979.SZ</td><td>雷赛智能</td><td>44.29</td><td>0.44</td><td>0.74</td><td>1.02</td><td>101</td><td>60</td><td>43</td><td>买入</td></tr><tr><td>002460.SZ</td><td>赣锋锂业</td><td>73.87</td><td>2.36</td><td>-0.29</td><td>0.57</td><td>31</td><td>-255</td><td>130</td><td>买入</td></tr><tr><td>002466.SZ</td><td>天齐锂业</td><td>62.80</td><td>4.45</td><td>-1.77</td><td>1.74</td><td>14</td><td>-35</td><td>36</td><td>买入</td></tr></table> 数据来源：Wind,东吴证券研究所预测,截至 1 月 23 日股价 # 一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推 ■看好理由：1）人形机器人工业 $^+$ 商业 $^+$ 家庭，预计远期空间1亿台 $^+$ ，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 ■ 当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 ■观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰昭科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。 # 二、储能板块： # 美国光储 根据EIA数据，美国大储11月新增装机1009MW，同环比 $+82\% / -40\%$ ，对应2378MWh，同环比 $+47\% / -45\%$ ，平均配储时长2.4h。2025年1-11月累计装机11701MW，同比 $+41\%$ ，对应34.2GWh，同比 $+43\%$ 。根据WoodMackenzie数据，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比 $+38\% / -8\%$ （Q2为史上装机最高季度），截至Q3末，25年全年累计装机32.6GWh，同比 $+37\%$ ，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比 $+40\% / -9\%$ ；Q3工商储装机67MWh，同环比 $-16\% / -21\%$ ；Q3户储为0.8GWh，同环比 $+27\% / +7\%$ 。美国大储需求旺盛，预计25年美国大储装机增速 $60\%+$ ，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增 $51\%$ ，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25-26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。 图1：美国电化学储能装机（MW） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图2：美国电化学储能装机（MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 德国：12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比 $-29.11\%$ ，环比 $-15.17\%$ ；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比 $+92.28\%$ 。 12月户储下行，工商储环比改善但规模有限。12月户储装机119MW，同环比 $-48\% / -20\%$ ，对应183MWh，同环比 $-47\% / -21\%$ ，装机数量同比 $-44\%$ 。1-12月户储累计装机3509MWh，同比 $-24\%$ 。工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比 $-21\% / +38\%$ 。1-12月工商储累计装机240MWh，同比 $+1\%$ 。 图4：德国电池大储月度新增 （单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 澳大利亚：25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh，创历史新高。25年累计并网2.8GWh（24年全年1.8GWh），配储时长2.8h，较24年提升0.1h。预计25年并网4.5-5GWh，同比增 $150\%+$ 。截至25Q3有74个储能项目正在推进中，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh。 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 ■英国：Q3并网恢复、25年全年预计 $30 - 50\%$ 增长。25Q3英国新增并网大储容量达372MW，同环比 $+830\% / + 27\%$ ，Q1-3新增并网0.66GW，同比 $+14\%$ ，假设平均配储时长2+小时，Q1-3并网1.3GWh，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增 $30 - 50\%$ 。随着容量市场收益结构调整及长时储能激励政策（>8h）落地，后续项目平均配储时长有望进一步提升，储能系统向长周期化、高能量密度方向演进。 ■ 本周（2026年1月17日至2026年1月23日，下同）共有5个储能设备项目招标，储能电站项目5个，储能系统项目0个。其中涉及新技术储能项目招标4个。 ■ 本周开标锂电池储能电站项目/EPC项目1个。其中，EPC项目0个，PC项目1个。其中涉及新技术储能项目开标0个。 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） <table><tr><td>时间</td><td>招标人</td><td>项目</td><td>功率 (MW)</td><td>容量(MWh)</td><td>中标人</td><td>中标价格(万元)</td><td>状态</td></tr><tr><td rowspan="3">2026/1/19</td><td>邯郸市交建</td><td>河北邯郸市交建新能源魏县</td><td></td><td rowspan="3"></td><td rowspan="3">第一:山东省公路桥 梁建设集团有限公司</td><td rowspan="3">9962.12</td><td rowspan="3">预中标</td></tr><tr><td>鑫盛风力发</td><td>25.74万千瓦风电项目储能工程</td><td>257.4</td></tr><tr><td>电有限公司</td><td>PC</td><td></td></tr></table> 数据来源：北极星储能网，时代储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 ■ 据我们不完全统计，2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升 $118\%$ 图8：储能项目中标（MWh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 # 电动车板块： ■电动车补贴延续，锂电26年高景气加码。补贴标准与车价挂钩、向中高端车型倾斜、且商用车补贴不变、好于此前悲观预期。报废更新环节新能源车补贴为车价的 $12\%$ （上限2万元）、燃油车为 $10\%$ （上限1.5万元），置换更新环节新能源车补贴为车价的 $8\%$ （上限1.5万元）、燃油车为 $6\%$ （上限1.3万元）。补贴名义上限与25年保持一致，但补贴车价挂钩，售价17万/19万以内车型补贴下降。商用车方面，卡车与客车补贴延续25年标准，好于预期。产业链量价齐升趋势确立、淡季不淡。预计26年全球动力电池需求增长 $20\%$ ，储能增长 $60 - 70\%$ ，合计动储需求2700gwh，增长 $33\%$ ，且27年维持 $20\% +$ 增长，产业链Q1淡季不淡，排产环比仅个位数下降。上中游供需改善、涨价趋势确立。其中碳酸锂、6F最具价格弹性，中游材料加工费合理恢复，盈利改善可期，同时储能电池供不应求向下游顺价，盈利稳健。 国内电动车25年全年同比 $28\%$ 增长，26年预计 $15\%$ 增长，其中出口贡献明显增量。12月电动车销量171万辆，同环比 $+7\% / -6\%$ ，全年累计1644万辆，同比 $+28\%$ ，其中出口258万辆，同比 $+103\%$ 。12月，比亚迪销42.0万辆，同环比 $-18\% / -12\%$ ，海外销售13+万辆；吉利汽车销15.4万辆，同环比 $+39\% / -18\%$ ；鸿蒙智行销9.0万辆，同环比 $+81\% / +9\%$ 。新势力中，小鹏销3.8万辆，同环比 $+2\% / +2\%$ ；零跑销6.0万辆，同环比 $+42\% / -14\%$ ；蔚来销4.8万辆，同环比 $+55\% / +33\%$ ；极氪销3.0万辆，同环比 $+11\% / +5\%$ ；腾势销1.8万辆，同环比 $+20\% / +37\%$ ；岚图销1.6万辆，同环比 $+58\% / -20\%$ ；小米销5万辆+。 图10：主流车企销量情况（万辆） <table><tr><td colspan="9">【东吴电新】重点车企25年交付量跟踪</td></tr><tr><td>单位：万辆</td><td>2512</td><td>环比</td><td>同比</td><td>25M1-12</td><td>同比</td><td>2511</td><td>2510</td><td>2509</td></tr><tr><td>比亚迪</td><td>42.0</td><td>-12%</td><td>-18%</td><td>460.3</td><td>8%</td><td>48.0</td><td>44.2</td><td>39.6</td></tr><tr><td>吉利汽车</td><td>15.4</td><td>-18%</td><td>39%</td><td>168.8</td><td>90%</td><td>18.8</td><td>17.8</td><td>16.6</td></tr><tr><td>上汽集团</td><td>14.4</td><td>-31%</td><td>-7%</td><td>164.3</td><td>28%</td><td>20.9</td><td>20.7</td><td>18.9</td></tr><tr><td>鸿蒙智行</td><td>9.0</td><td>9%</td><td>81%</td><td>59.7</td><td>35%</td><td>8.2</td><td>6.8</td><td>5.3</td></tr><tr><td>小鹏</td><td>3.8</td><td>2%</td><td>2%</td><td>42.9</td><td>126%</td><td>3.7</td><td>4.2</td><td>4.2</td></tr><tr><td>理想</td><td>4.4</td><td>33%</td><td>-24%</td><td>40.6</td><td>-19%</td><td>3.3</td><td>3.2</td><td>3.4</td></tr><tr><td>零跑</td><td>6.0</td><td>-14%</td><td>42%</td><td>59.7</td><td>103%</td><td>7.0</td><td>7.0</td><td>6.7</td></tr><tr><td>长安深蓝</td><td>3.1</td><td>-6%</td><td>-15%</td><td>33.3</td><td>37%</td><td>3.3</td><td>3.7</td><td>3.4</td></tr><tr><td>小米</td><td>5+</td><td>8%</td><td>94%</td><td>41.2</td><td>201%</td><td>4.6</td><td>4.9</td><td>4.2</td></tr><tr><td>广汽埃安</td><td>4.0</td><td>10%</td><td>-14%</td><td>33.8</td><td>-18%</td><td>3.6</td><td>2.7</td><td>2.9</td></tr><tr><td>蔚来</td><td>4.8</td><td>33%</td><td>55%</td><td>32.1</td><td>45%</td><td>3.6</td><td>4.0</td><td>3.5</td></tr><tr><td>极氪</td><td>3.0</td><td>5%</td><td>11%</td><td>22.4</td><td>1%</td><td>2.9</td><td>2.1</td><td>1.8</td></tr><tr><td>腾势</td><td>1.8</td><td>37%</td><td>20%</td><td>15.7</td><td>19%</td><td>1.3</td><td>1.0</td><td>1.2</td></tr><tr><td>长城</td><td>3.9</td><td>-3%</td><td>-8%</td><td>40.4</td><td>26%</td><td>4.0</td><td>4.6</td><td>4.6</td></tr><tr><td>阿维塔</td><td>1.0</td><td>-26%</td><td>-5%</td><td>12.8</td><td>74%</td><td>1.4</td><td>1.4</td><td>1.1</td></tr><tr><td>岚图</td><td>1.6</td><td>-20%</td><td>58%</td><td>15.0</td><td>79%</td><td>2.0</td><td>1.7</td><td>1.5</td></tr><tr><td>主流车企合计</td><td>118.5</td><td>-11%</td><td>1%</td><td>1205.0</td><td>29%</td><td>132.6</td><td>126.9</td><td>115.9</td></tr><tr><td>主流车企占比</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>78%</td><td>78%</td><td>77%</td></tr><tr><td>新能源乘用车</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>170.6</td><td>162.1</td><td>150.0</td></tr><tr><td colspan="9">注：乘用车销量采用乘联会批发数据 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所</td></tr></table> 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 ■12月欧洲电动车销量再提升，25年全年超预期增长。欧洲9国合计销量32.9万辆，同环比 $41\% / 15\%$ ，电动车渗透率 $36.3\%$ ，同环比 $+9.4 / +2.6\mathrm{pct}$ 。1-12月欧洲主流9国累计销量294万辆，同比 $+33\%$ ，电动化率 $28.6\%$ ，26年预计维持 $30\%+$ 增长且有望超预期，其中德国12月电动车销量8.5万辆，同环比 $61\% / -4\%$ ，渗透率 $34.5\%$ ，同环比 $+11.1 / -0.7\mathrm{pct}$ ；英国12月电动车销量6.4万辆，同环比 $14\% / 10\%$ ，渗透率 $43.8\%$ ，同环比 $+3.7 / +5.4\mathrm{pct}$ ；法国12月电动车销量5.9万辆，同环比 $9\% / 36\%$ ，渗透率 $34.4\%$ ，同环比 $+4.8 / +1.5\mathrm{pct}$ ；意大利12月电动车销量2.2万辆，同环比 $132\% / -9\%$ ，渗透率 $20.3\%$ ，同环比 $+11.4 / +0.9\mathrm{pct}$ ；挪威12月电动车销量3.5万辆，同环比 $195\% / 77\%$ ，渗透率 $100.1\%$ ，同环比 $+12.6 / +0.0\mathrm{pct}$ ；瑞典12月电动车销量1.6万辆，同环比 $-1\% / +19\%$ ，渗透率 $68.6\%$ ，同环比 $+5.8 / +3.2\mathrm{pct}$ ；西班牙12月电动车销量2.6万辆，同环比 $+60\% / +11\%$ ，渗透率 $21.3\%$ ，同环比 $+8.1 / +0.6\mathrm{pct}$ ；瑞士12月电动车销量1.2万辆，同环比 $+47\% / +65\%$ ，渗透率 $43.4\%$ ，同环比 $+12.3 / +7.5\mathrm{pct}$ ；葡萄牙12月电动车销量0.9万辆，同环比 $14\% / 1\%$ ，渗透率 $36.7\%$ ，同环比 $+3.5 / -8.5\mathrm{pct}$ 。 图11：海外主流国家销量情况（辆） <table><tr><td colspan="7">【东吴电新】海外电动车销量跟踪</td></tr><tr><td>单位：辆</td><td>25年累计</td><td>202512</td><td>202511</td><td>202510</td><td>202412</td><td></td></tr><tr><td rowspan="10">欧洲 九国</td><td>纯电</td><td>1,931,205</td><td>228,753</td><td>194,975</td><td>169,007</td><td>155,845</td></tr><tr><td>yoy</td><td>30%</td><td>47%</td><td>42%</td><td>37%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>插电</td><td>1,007,446</td><td>100,247</td><td>92,272</td><td>93,972</td><td>77,567</td></tr><tr><td>电动车</td><td>2,938,651</td><td>329,000</td><td>287,247</td><td>262,979</td><td>233,412</td></tr><tr><td>yoy</td><td>33%</td><td>41%</td><td>40%</td><td>39%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>15%</td><td>9%</td><td>-16%</td><td>14%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>10,290,386</td><td>907,418</td><td>852,845</td><td>896,687</td><td>868,357</td></tr><tr><td>yoy</td><td>2%</td><td>4%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>1%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>6%</td><td>-5%</td><td>-9%</td><td>6%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>28.6%</td><td>36.3%</td><td>33.7%</td><td>29.3%</td><td>26.9%</td></tr><tr><td rowspan="9">德国</td><td>纯电</td><td>545,142</td><td>54,774</td><td>55,741</td><td>52,425</td><td>33,561</td></tr><tr><td>插电</td><td>311,398</td><td>30,259</td><td>32,433</td><td>30,946</td><td>19,103</td></tr><tr><td>电动车</td><td>856,540</td><td>85,033</td><td>88,174</td><td>83,371</td><td>52,664</td></tr><tr><td>yoy</td><td>50%</td><td>61%</td><td>58%</td><td>52%</td><td>-27%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>-4%</td><td>6%</td><td>14%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>2,901,184</td><td>246,439</td><td>250,671</td><td>293,726</td><td>224,721</td></tr><tr><td>yoy</td><td>3%</td><td>10%</td><td>3%</td><td>27%</td><td>-7%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>-2%</td><td>-15%</td><td>25%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>29.5%</td><td>34.5%</td><td>35.2%</td><td>28.4%</td><td>23.4%</td></tr><tr><td rowspan="9">英国</td><td>纯电</td><td>473,348</td><td>47,138</td><td>39,965</td><td>36,830</td><td>43,656</td></tr><tr><td>插电</td><td>225,143</td><td>16,898</td><td>18,005</td><td>17,601</td><td>12,716</td></tr><tr><td>电动车</td><td>698,491</td><td>64,036</td><td>57,970</td><td>54,431</td><td>56,372</td></tr><tr><td>yoy</td><td>27%</td><td>14%</td><td>7%</td><td>25%</td><td>41%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>10%</td><td>7%</td><td>-51%</td><td>4%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>2,020,520</td><td>146,246</td><td>151,154</td><td>144,948</td><td>140,786</td></tr><tr><td>yoy</td><td>3%</td><td>4%</td><td>-2%</td><td>0%</td><td>0%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>-3%</td><td>4%</td><td>-54%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>34.6%</td><td>43.8%</td><td>38.4%</td><td>37.6%</td><td>40.0%</td></tr><tr><td rowspan="9">法国</td><td>纯电</td><td>327,284</td><td>42,211</td><td>34,292</td><td>34,159</td><td>29,619</td></tr><tr><td>插电</td><td>108,627</td><td>17,272</td><td>9,495</td><td>9,323</td><td>24,717</td></tr><tr><td>电动车</td><td>435,911</td><td>59,483</td><td>43,787</td><td>43,482</td><td>54,336</td></tr><tr><td>yoy</td><td>0%</td><td>9%</td><td>25%</td><td>37%</td><td>0%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>36%</td><td>1%</td><td>7%</td><td>56%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>1,660,388</td><td>172,927</td><td>132,927</td><td>139,514</td><td>183,662</td></tr><tr><td>yoy</td><td>97%</td><td>-6%</td><td>0%</td><td>3%</td><td>1%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>30%</td><td>-5%</td><td>-1%</td><td>38%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>26.3%</td><td>34.4%</td><td>32.9%</td><td>31.2%</td><td>29.6%</td></tr><tr><td rowspan="9">意大利</td><td>纯电</td><td>94,973</td><td>12,078</td><td>15,304</td><td>6,331</td><td>5,870</td></tr><tr><td>插电</td><td>99,333</td><td>10,186</td><td>9,069</td><td>9,833</td><td>3,707</td></tr><tr><td>电动车</td><td>194,306</td><td>22,264</td><td>24,373</td><td>16,164</td><td>9,577</td></tr><tr><td>yoy</td><td>64%</td><td>132%</td><td>131%</td><td>71%</td><td>-16%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>-9%</td><td>51%</td><td>-11%</td><td>-9%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>1,538,292</td><td>109,626</td><td>125,469</td><td>127,431</td><td>107,645</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-2%</td><td>2%</td><td>0%</td><td>-1%</td><td>-5%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>-13%</td><td>-2%</td><td>0%</td><td>-14%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>12.6%</td><td>20.3%</td><td>19.4%</td><td>12.7%</td><td>8.9%</td></tr><tr><td rowspan="9">挪威</td><td>纯电</td><td>174,075</td><td>35,188</td><td>19,899</td><td>11,138</td><td>11,668</td></tr><tr><td>插电</td><td>2,267</td><td>29</td><td>21</td><td>47</td><td>280</td></tr><tr><td>电动车</td><td>176,342</td><td>35,217</td><td>19,920</td><td>11,185</td><td>11,948</td></tr><tr><td>yoy</td><td>50%</td><td>195%</td><td>80%</td><td>1%</td><td>10%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>77%</td><td>78%</td><td>-22%</td><td>8%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>179,747</td><td>35,188</td><td>19,899</td><td>11,338</td><td>13,652</td></tr><tr><td>yoy</td><td>40%</td><td>158%</td><td>70%</td><td>-2%</td><td>12%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>125%</td><td>76%</td><td>-21%</td><td>17%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>98.1%</td><td>100.1%</td><td>100.1%</td><td>98.7%</td><td>87.5%</td></tr><tr><td rowspan="9">瑞典</td><td>纯电</td><td>99,721</td><td>10,288</td><td>8,496</td><td>8,707</td><td>10,696</td></tr><tr><td>插电</td><td>72,786</td><td>6,080</td><td>5,253</td><td>7,111</td><td>5,771</td></tr><tr><td>电动车</td><td>172,507</td><td>16,368</td><td>13,749</td><td>15,818</td><td>16,467</td></tr><tr><td>yoy</td><td>10%</td><td>-1%</td><td>-10%</td><td>2%</td><td>-11%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>19%</td><td>-13%</td><td>-8%</td><td>7%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>272,987</td><td>23,866</td><td>21,016</td><td>24,078</td><td>26,237</td></tr><tr><td>yoy</td><td>1%</td><td>-9%</td><td>-15%</td><td>-4%</td><td>-10%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>14%</td><td>-13%</td><td>-4%</td><td>6%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>63.2%</td><td>68.6%</td><td>65.4%</td><td>65.7%</td><td>62.8%</td></tr><tr><td rowspan="9">西班牙</td><td>纯电</td><td>107,585</td><td>12,476</td><td>10,707</td><td>10,343</td><td>9,753</td></tr><tr><td>插电</td><td>127,474</td><td>13,565</td><td>12,660</td><td>13,500</td><td>6,520</td></tr><tr><td>电动车</td><td>235,059</td><td>26,041</td><td>23,367</td><td>23,843</td><td>16,273</td></tr><tr><td>yoy</td><td>94%</td><td>60%</td><td>120%</td><td>122%</td><td>21%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>11%</td><td>-2%</td><td>7%</td><td>53%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>1,226,192</td><td>122,005</td><td>112,482</td><td>118,421</td><td>122,541</td></tr><tr><td>yoy</td><td>9%</td><td>0%</td><td>35%</td><td>14%</td><td>25%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>8%</td><td>-5%</td><td>39%</td><td>47%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>19.2%</td><td>21.3%</td><td>20.8%</td><td>20.1%</td><td>13.3%</td></tr><tr><td rowspan="9">瑞士</td><td>纯电</td><td>53,250</td><td>8,584</td><td>4,766</td><td>4,175</td><td>5,624</td></tr><tr><td>插电</td><td>26,174</td><td>3,016</td><td>2,263</td><td>2,355</td><td>2,263</td></tr><tr><td>电动车</td><td>79,424</td><td>11,600</td><td>7,029</td><td>6,530</td><td>7,887</td></tr><tr><td>yoy</td><td>19%</td><td>47%</td><td>21%</td><td>23%</td><td>-21%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>65%</td><td>8%</td><td>-16%</td><td>36%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>233,736</td><td>26,744</td><td>19,615</td><td>18,451</td><td>25,354</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-2%</td><td>5%</td><td>0%</td><td>-2%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>36%</td><td>6%</td><td>-8%</td><td>29%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>34.0%</td><td>43.4%</td><td>35.8%</td><td>35.4%</td><td>31.1%</td></tr><tr><td rowspan="9">葡萄牙</td><td>纯电</td><td>55,827</td><td>6,016</td><td>5,805</td><td>4,899</td><td>5,398</td></tr><tr><td>插电</td><td>34,244</td><td>2,942</td><td>3,073</td><td>3,256</td><td>2,490</td></tr><tr><td>电动车</td><td>90,071</td><td>8,958</td><td>8,878</td><td>8,155</td><td>7,888</td></tr><tr><td>yoy</td><td>24%</td><td>14%</td><td>28%</td><td>30%</td><td>14%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>1%</td><td>9%</td><td>-4%</td><td>14%</td></tr><tr><td>乘用车</td><td>257,340</td><td>24,377</td><td>19,612</td><td>18,780</td><td>23,759</td></tr><tr><td>yoy</td><td>6%</td><td>3%</td><td>3%</td><td>5%</td><td>19%</td></tr><tr><td>mom</td><td>-</td><td>24%</td><td>4%</td><td>-5%</td><td>25%</td></tr><tr><td>渗透率</td><td>35.0%</td><td>36.7%</td><td>45.3%</td><td>43.4%</td><td>33.2%</td></tr></table> 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ■ 美国25年10月补贴取消后，销量承压。美国25年1-12月电动车销156万辆，同比 $-3\%$ 。25年12月电动车注册11.2万辆，同比 $-31\%$ ，环比 $+34\%$ ，其中特斯拉销量5.35万辆，同比 $-6.9\%$ 。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅 $10\%$ ，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。 ■ 产业链进展超预期、固态进入中试关键期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。从电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，我们预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。 ■ 全球储能需求高景气、上修需求。国内独立储能商业模式经济性跑通，代替配储成为增长主力，后续多省政策出台可期，上修国内25年储能装机需求40%增长至160gwh+、26年60%+增长至260gwh左右。同时新兴市场、欧洲大储翻番增长可持续，美国储能政策留有窗口期，预计25年全球储能装机60%增长至350Gwh+，对应电池需求600-650gwh，26年维持60%+增长至1000GWh+，长期持续性可期。 ■ 投资建议：26年行业需求增速预期 $30\%+$ ，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（天赐材料、湖南裕能、尚太科技、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等 ■ 风光新能源板块： # 光伏： 硅料 上周硅料不利的消息面仍在持续影响，叠加现在正处需求淡季，在硅片企业仍有一定库存规模之下，本周硅料尚无大规模成交，现货价格受期货盘面影响，现货价格有出现49-50元人民币，部分中小企业价格也出现下探，龙头厂家价格僵持仍在交付。本周致密复投料50-60元人民币、致密料混包价格48-52元人民币、颗粒料价格50-60元人民币。新订单批量签订可能时点将落于一月中下旬。 硅料企业虽报价维持高位63-65元人民币的水平，然下游接受度下探，近期多数硅片企业暂缓采购观望，部分期望价格下探至期货盘面的成交价格，涨价的传导最终仍需端看下游承受能力。 海外硅料均价暂时落每公斤17-18美元的水平，库存料价格每公斤16美元的价位。美国本地硅料售价长单执行价格22-23美元，今年开端也因232政策风险影响，价格出现小幅抬升，十二至一月散单价格约23-26美元之间。 我们仍持观望态度，目前市场库存持续积累以及需求疲弱的市况仍在，硅料企业目前依靠自律行为对市场投放稳价信号，虽企业已有共识希望控制一季度产量，但在需求疲弱之下，实际成交量有限，企业须提防一季度库存积累所带来的风险，过后等待一季度末终端需求回暖，成交量有望逐步增加，带动供应链价格稳定。 硅片 本周硅片市场相较上周，价格面已逐步显现缓慢下移的迹象，惟整体成交动能依旧偏弱，实际成交量体有限。从报价结构来看，二、三线厂商报价已开始小幅下探，而一线硅片厂则仍多维持相对坚挺的报价策略，仅有极少数零星成交释出，整体市场仍处于拉锯与观望阶段。 细部观察各尺寸表现，183N硅片成交价格区间落在每片1.30-1.40元人民币，210RN约为每片1.40-1.50元人民币，210N则落在每片1.55-1.70元人民币。需留意的是，尽管价格区间看似维持，实际可成交量体极少，多数交易仍以双经销模式或出货予贸易商为主，终端电池厂的直接拉货行为依旧有限，尚未形成有效放量。 从需求端来看，一季度终端需求展望仍偏保守，电池厂整体提产意愿有限，对于当前硅片报价的接受度仍处低档。在此背景下，对供应链价格的支撑力道明显受限。另一方面，近期部分中小硅料企业的新谈单有出现松动，市场亦普遍预期其价格压力将逐步向下游传导，进一步影响硅片价格预期。不过，现阶段多数硅片厂仍处于博弈阶段，短期内并未全面调整报价策略。在实际成交未能有效放量之前，预期短期内市场仍将维持博弈格局，价格以缓步偏弱走势为主。 # 电池片 本周N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价本周上升至每瓦0.42元人民币，183N、210RN与210N价格区间皆为每瓦0.40-0.43元人民币。 银价带动生产成本线再度上升，一线电池厂家本周交付价基本落在每瓦0.42元人民币以上，而二三线厂家的价格范围则多位于每瓦0.40-0.41元人民币的水平，截至本周三，一线电池厂开始陆续停发每瓦0.42元的订单，并将电池片报价上调至每瓦0.44-0.45元人民币。 国内电池片外售当前陷入"有价无市"的困境，一体化组件厂外采量仍然低迷，虽然近期退税取消议题带动下游报价情绪上扬，然而，电池片厂家仍因银价成本问题、订单需求疲软，而难以在一、二月份将产线稼动率显著回调。 P型美金价格部分：本周182P美金均价持平于每瓦0.047美元，国内一线厂家外售已暂停。高价部份为使用海外硅料、由东南亚直接出口至美国的电池片，此类产品出货量已较为稀少，但因应银价成本上调，东南亚产地近期纷纷上调报价，均价已上调至每瓦0.09美元。 N型美金价格部分：183N中国出口均价本周上调至每瓦0.056美元，国内出口厂家约在每瓦0.43元人民币价格进行交付，为因应成本走势，后续报价可能再度上涨。东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片报价近期也出现上涨，价格范围调整为每瓦0.11-0.14美元，本周均价上升至每瓦0.12美元。 # 组件 受到银价的飙涨带动组件成本上升，本周1月21日，上海期交所白银价格突破23,000元人民币/公斤，组件厂不堪成本堆栈被迫推升报价上涨，当前中国分布式组件报价往每瓦0.8-0.88元人民币价格报价，实际成交价格落在每瓦0.7-0.8元人民币不等。 根据InfoLink测算，组件含税成本约在每瓦0.35-0.36元人民币左右，叠加电池当前售价每瓦0.42元人民币，组件全成本达到每瓦0.77-0.78元人民币，与当前报价水平落差持续缩小，企业蒙受成本压力。在价格上涨讯号逐步明朗的背景下，终端项目方也陆续接新报价。同时，观察国内分布式市场发现，新增采购在很大程度上受价格趋势预期驱动，而非实际需求拉动。分销商与贸易商因看涨而提前布局，短期推高分布式组件价格，但其可持续性仍需要持续关注。 本周再次上调TOPCon组件公示价格，TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.717元人民币，分布式比重持续提升、并分布式成交均价价格出现上涨来到每瓦0.73元人民币所导致。 海外TOPCon组件价格部分，海外均价调涨至每瓦0.094美元。海外项目组件也因为出口退税普遍重新商谈订单，并对应调涨当地市场价格，分销与项目报价来到每瓦0.09-0.13美元不等。 市场需求层面，整体市场需求持续弱势。国内市场在手地面项目订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限；海外市场拉货节奏则受到出口退税影响反转增强，预期一季度出货将以海外市场为主体。在季节性需求偏弱的背景下，叠加近期组件涨价的市场氛围，采购态度趋于观望，第一季订单能见度仍显不足。 # 风电： 本周招标 本周招标 2.35GW：陆上2.35GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1525.00元/KW.本月招标：5.47GW，同比-30.75%；陆上5.47GW，同比-22.39%，海上0GW，同比-100%。26年招标： 5.47GW，同比-30.75%：陆上5.47GW/海上0GW，同比-22.39%/同比-100%。本月开标均价：陆风1520.44元/KW，陆风（含塔筒）2041.03元/KW，海风2549.22元/KW。 图12：风电招中标汇总 <table><tr><td>项目名称</td><td>招标日期</td><td>容量MW</td><td>招标人</td><td>省份</td><td>城市</td><td>类别</td></tr><tr><td>张家口察北管理区100MW风储构网型实证应用项目风力发电机组及塔筒采购项目</td><td>2026/1/19</td><td>100</td><td>国投</td><td>河北</td><td>0</td><td>陆上风机(含塔筒)</td></tr><tr><td>【(国际贸易公司)大唐陕西陈仓5万千瓦风电项目风力发电机组及附属设备(二次)】采购</td><td>2026/1/20</td><td>50</td><td>中国大唐集团国际贸易有限公司</td><td>陕西</td><td>0</td><td>陆上风机(含塔筒)</td></tr><tr><td>【(国际贸易公司)大唐河北建投怀安15万千瓦风电项目风力发电机组及附属设备(含塔筒)】采购</td><td>2026/1/20</td><td>150</td><td>中国大唐集团国际贸易有限公司</td><td>河北</td><td>0</td><td>陆上风机(含塔筒)</td></tr><tr><td>【(国际贸易公司)大唐山西右玉杨千河100MW风电项目风力发电机组及附属设备(含塔筒)】采购</td><td>2026/1/20</td><td>100</td><td>中国大唐集团国际贸易有限公司</td><td>山西</td><td>0</td><td>陆上风机(含塔筒)</td></tr><tr><td>【(国际贸易公司)大唐陕西大荔50MW风电项目风力发电机组及附属设备(含塔筒)】采购</td><td>2026/1/20</td><td>50</td><td>中国大唐集团国际贸易有限公司</td><td>陕西</td><td>0</td><td>陆上风机(含塔筒)</td></tr><tr><td>甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县红沙岗190万千瓦风电项目风力发电机组-标段I</td><td>2026/1/22</td><td>400</td><td>甘肃民勤沙戈荒绿色能源有限公司</td><td>甘肃</td><td>武威</td><td>陆上风机</td></tr><tr><td>甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县红沙岗190万千瓦风电项目风力发电机组-标段II</td><td>2026/1/22</td><td>500</td><td>甘肃民勤沙戈荒绿色能源有限公司</td><td>甘肃</td><td>武威</td><td>陆上风机</td></tr><tr><td>甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县红沙岗190万千瓦风电项目风力发电机组-标段III</td><td>2026/1/22</td><td>512</td><td>甘肃民勤沙戈荒绿色能源有限公司</td><td>甘肃</td><td>武威</td><td>陆上风机</td></tr><tr><td>甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县红沙岗190万千瓦风电项目风力发电机组-标段IV</td><td>2026/1/22</td><td>488</td><td>甘肃民勤沙戈荒绿色能源有限公司</td><td>甘肃</td><td>武威</td><td>陆上风机</td></tr></table> 数据来源：五大四小招标网，风芒能源等公众号，东吴证券研究所 # 氢能： 本周新增1个项目： (1) 梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目（化工部分） 图13：本周新增氢能项目 <table><tr><td>项目名称</td><td>所在地区</td><td>签约日期</td><td>用氢场景-详细</td><td>申报企业</td><td>总投资亿</td></tr><tr><td>梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目（化工部分）</td><td>四平市梨树县</td><td>2026年1月</td><td>预计可实现年产绿色甲醇19.72万吨、年减排二氧化碳约30万吨</td><td>吉远（四平）绿色能源有限公司</td><td>28.2</td></tr></table> 数据来源：氢云链等公众号，东吴证券研究所 # 四、工控和电力设备板块观点： 2025年12月制造业数据继续承压，12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ；其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ ；2025年12月工业增加值累计同比 $+6.4\%$ ；2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长 $5.9\%$ $\spadesuit$ 景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将进一步加大对工控设备的需求。 12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ：其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ 2025年1-12月工业增加值累计同比增长：2025年1-12月制造业规模以上工业增加值累计同比 $+6.4\%$ 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增长：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 2025年12月机器人、机床产量数据向好：2025年12月工业机器人产量累计同比 $+28.0\%$ ；12月金属切削机床产量累计同比 $+9.7\%$ ，12月金属成形机床产量累计同比 $+7.2\%$ 。 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） <table><tr><td colspan="2">产品类型</td><td colspan="6">伺服</td><td colspan="4">低压变频器</td><td colspan="2">中大PLC</td></tr><tr><td colspan="2">厂商</td><td colspan="2">安川</td><td colspan="2">松下</td><td colspan="2">台达</td><td colspan="2">ABB</td><td colspan="2">安川</td><td colspan="2">施耐德</td></tr><tr><td colspan="2">销售/订单</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>销售</td><td>GR</td><td>订单</td><td>GR</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q1</td><td>1月</td><td>1.2</td><td>-40%</td><td>0.74</td><td>-27%</td><td>1.1</td><td>-33%</td><td>4.5</td><td>-10%</td><td>0.6</td><td>-25%</td><td>1</td><td>-6%</td></tr><tr><td>2月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>0.89</td><td>-63%</td><td>1.15</td><td>-3%</td><td>5.1</td><td>2%</td><td>1</td><td>113%</td><td>0.72</td><td>3%</td></tr><tr><td>3月</td><td>2.2</td><td>29%</td><td>1.74</td><td>0%</td><td>1.35</td><td>2%</td><td>5.5</td><td>10%</td><td>0.96</td><td>12%</td><td>0.44</td><td>10%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q2</td><td>4月</td><td>2.2</td><td>69%</td><td>0.99</td><td>-53%</td><td>1.35</td><td>-11%</td><td>5.7</td><td>46%</td><td>1</td><td>n.a.</td><td>0.5</td><td>11%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.9</td><td>-10%</td><td>1.14</td><td>-31%</td><td>1.3</td><td>-13%</td><td>4.5</td><td>15%</td><td>0.97</td><td>94%</td><td>0.7</td><td>-7%</td></tr><tr><td>6月</td><td>2.15</td><td>8%</td><td>1.15</td><td>-36%</td><td>1.3</td><td>-24%</td><td>2.8</td><td>-8%</td><td>0.79</td><td>-21%</td><td>0.67</td><td>-4%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q3</td><td>7月</td><td>1.8</td><td>13%</td><td>0.87</td><td>-25%</td><td>1.2</td><td>-6%</td><td>3.2</td><td>-20%</td><td>0.7</td><td>-42%</td><td>0.75</td><td>0%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>1.04</td><td>-2%</td><td>1.1</td><td>-6%</td><td>2.8</td><td>-3%</td><td>0.65</td><td>-41%</td><td>0.7</td><td>8%</td></tr><tr><td>9月</td><td>1.3</td><td>0%</td><td>1.17</td><td>-24%</td><td>1</td><td>-7%</td><td>5.7</td><td>36%</td><td>0.8</td><td>-33%</td><td>0.75</td><td>0%</td></tr><tr><td rowspan="3">2023Q4</td><td>10月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>0.82</td><td>-9%</td><td>1</td><td>-5%</td><td>3.3</td><td>0%</td><td>0.7</td><td>-30%</td><td>0.7</td><td>-4%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>1.01</td><td>3%</td><td>1.2</td><td>11%</td><td>2.2</td><td>-4%</td><td>0.8</td><td>-20%</td><td>0.75</td><td>-6%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.6</td><td>14%</td><td>1.12</td><td>2%</td><td>1.1</td><td>9%</td><td>3.5</td><td>59%</td><td>0.7</td><td>-30%</td><td>0.9</td><td>-2%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q1</td><td>1月</td><td>1.65</td><td>38%</td><td>1</td><td>35%</td><td>1.2</td><td>4%</td><td>4.8</td><td>7%</td><td>0.65</td><td>8%</td><td>0.95</td><td>-5%</td></tr><tr><td>2月</td><td>1.4</td><td>-7%</td><td>0.76</td><td>-15%</td><td>1.15</td><td>-9%</td><td>3.7</td><td>-27%</td><td>0.35</td><td>-65%</td><td>0.65</td><td>-10%</td></tr><tr><td>3月</td><td>1.65</td><td>-41%</td><td>1.12</td><td>-36%</td><td>1.1</td><td>-19%</td><td>5.1</td><td>-7%</td><td>0.7</td><td>-27%</td><td>0.5</td><td>14%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q2</td><td>4月</td><td>1.5</td><td>-32%</td><td>1.77</td><td>79%</td><td>1.4</td><td>4%</td><td>5.2</td><td>-9%</td><td>0.85</td><td>-15%</td><td>0.45</td><td>-10%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.3</td><td>-46%</td><td>1.61</td><td>41%</td><td>1.35</td><td>4%</td><td>4</td><td>-11%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.7</td><td>0%</td></tr><tr><td>6月</td><td>1.1</td><td>-49%</td><td>1.41</td><td>23%</td><td>1.3</td><td>0%</td><td>4.8</td><td>71%</td><td>0.7</td><td>-11%</td><td>0.72</td><td>7%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q3</td><td>7月</td><td>1.2</td><td>-33%</td><td>1.12</td><td>29%</td><td>1.35</td><td>13%</td><td>3.2</td><td>0%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.66</td><td>-12%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.3</td><td>-7%</td><td>1.22</td><td>17%</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>2.6</td><td>-7%</td><td>0.75</td><td>15%</td><td>0.6</td><td>-14%</td></tr><tr><td>9月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>1.23</td><td>5%</td><td>1.1</td><td>10%</td><td>4.4</td><td>-23%</td><td>0.7</td><td>-13%</td><td>0.66</td><td>-12%</td></tr><tr><td rowspan="3">2024Q4</td><td>10月</td><td>1.1</td><td>-8%</td><td>0.92</td><td>12%</td><td>1.09</td><td>9%</td><td>3.2</td><td>-3%</td><td>0.6</td><td>-14%</td><td>0.62</td><td>-11%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.6</td><td>7%</td><td>1.12</td><td>11%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>2.8</td><td>27%</td><td>0.75</td><td>7%</td><td>0.78</td><td>4%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>1.26</td><td>13%</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>3</td><td>-14%</td><td>0.8</td><td>14%</td><td>0.9</td><td>0%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q1</td><td>1月</td><td>0.98</td><td>-41%</td><td>1.14</td><td>-14%</td><td>1.2</td><td>0%</td><td>4.2</td><td>-13%</td><td>0.52</td><td>-20%</td><td>0.95</td><td>0%</td></tr><tr><td>2月</td><td>2</td><td>43%</td><td>1.02</td><td>34%</td><td>1.27</td><td>10%</td><td>3.9</td><td>5%</td><td>0.65</td><td>86%</td><td>0.7</td><td>8%</td></tr><tr><td>3月</td><td>1.2</td><td>-8%</td><td>1.19</td><td>6%</td><td>1.15</td><td>5%</td><td>5.1</td><td>0%</td><td>0.76</td><td>9%</td><td>0.48</td><td>-4%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q2</td><td>4月</td><td>1.5</td><td>0%</td><td>1.78</td><td>1%</td><td>1.35</td><td>-4%</td><td>4.9</td><td>-6%</td><td>0.7</td><td>-18%</td><td>0.42</td><td>-7%</td></tr><tr><td>5月</td><td>1.4</td><td>8%</td><td>1.61</td><td>0%</td><td>1.38</td><td>2%</td><td>4.2</td><td>5%</td><td>0.61</td><td>-19%</td><td>0.65</td><td>-7%</td></tr><tr><td>6月</td><td>1.4</td><td>27%</td><td>1.44</td><td>2%</td><td>1.35</td><td>4%</td><td>5.3</td><td>10%</td><td>0.68</td><td>-3%</td><td>0.66</td><td>-8%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q3</td><td>7月</td><td>1.5</td><td>25%</td><td>1.1</td><td>-2%</td><td>1.36</td><td>1%</td><td>3</td><td>-6%</td><td>0.67</td><td>-11%</td><td>0.68</td><td>3%</td></tr><tr><td>8月</td><td>1.7</td><td>31%</td><td>1.43</td><td>17%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>2.3</td><td>-12%</td><td>0.72</td><td>-4%</td><td>0.57</td><td>-5%</td></tr><tr><td>9月</td><td>0.9</td><td>-25%</td><td>1.32</td><td>7%</td><td>1.15</td><td>5%</td><td>4.3</td><td>-2%</td><td>0.65</td><td>-7%</td><td>0.55</td><td>-17%</td></tr><tr><td rowspan="3">2025Q4</td><td>10月</td><td>1.2</td><td>9%</td><td>0.96</td><td>4%</td><td>1.11</td><td>2%</td><td>3.6</td><td>13%</td><td>0.6</td><td>0%</td><td>0.5</td><td>-19%</td></tr><tr><td>11月</td><td>1.5</td><td>-6%</td><td>1.22</td><td>7%</td><td>1.32</td><td>2%</td><td>3.2</td><td>14%</td><td>0.68</td><td>-9%</td><td>0.65</td><td>-17%</td></tr><tr><td>12月</td><td>1.6</td><td>7%</td><td>1.41</td><td>9%</td><td>1.3</td><td>8%</td><td>3.5</td><td>17%</td><td>0.62</td><td>-23%</td><td>0.8</td><td>-11%</td></tr></table> 数据来源：睿工业，东吴证券研究所 # 电网： 图15：特高压线路推进节奏 <table><tr><td>类型</td><td>项目名称</td><td>开工/预计开建时间</td><td>实际/预计投运时间</td><td>当前进展</td><td>所属规划</td></tr><tr><td rowspan="14">特高压直流</td><td>金上-湖北±800KV</td><td>已投运</td><td>25年9月</td><td></td><td rowspan="9">“十四五”规划</td></tr><tr><td>陇东-山东±800KV</td><td>已投运</td><td>25年5月</td><td></td></tr><tr><td>宁夏-湖南±800KV</td><td>已投运</td><td>25年8月</td><td></td></tr><tr><td>哈密北-重庆±800KV</td><td>已投运</td><td>25年6月</td><td></td></tr><tr><td>陕西-安徽±800KV</td><td>建设中,24年3月</td><td>26年上半年</td><td>核心设备电气安装</td></tr><tr><td>甘肃-浙江±800KV(柔)</td><td>建设中,24年7月</td><td>27年7月</td><td>全面建设阶段</td></tr><tr><td>蒙西-京津冀±800KV(半柔)</td><td>已核准</td><td></td><td>已核准</td></tr><tr><td>陕西-河南±800KV(半柔)</td><td>环评公示,26年Q1</td><td>27年年底</td><td>环评公示</td></tr><tr><td>藏东南-粤港澳大湾区±800KV一期(全柔)</td><td>已核准</td><td>28年上半年</td><td>已核准</td></tr><tr><td>青桂直流±800kV(半柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td><td rowspan="5">滚动增补</td></tr><tr><td>吉电入京±800kV</td><td>环评公示,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>疆电送川渝±800kV(全柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>巴丹吉林-四川±800kV(半柔)</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>库布齐-上海±800kV(半柔)</td><td>环评公示,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="10">特高压交流</td><td>川渝1000KV</td><td>已投运</td><td>24年12月</td><td></td><td rowspan="4">“十四五”规划</td></tr><tr><td>张北-胜利(锡盟)双回1000KV</td><td>已投运</td><td>24年10月</td><td></td></tr><tr><td>阿坝-成都东1000kV</td><td>建设中,24年1月</td><td>26年12月</td><td>阿坝站正式开工</td></tr><tr><td>大同-怀来-天津北-天津南双回1000KV</td><td>建设中,25年3月</td><td>27年6月</td><td>正式开工</td></tr><tr><td>烟威(含中核cx送出)1000kV</td><td>建设中,25年5月</td><td>26年底</td><td>进入实质性建设阶段</td><td rowspan="6">滚动增补</td></tr><tr><td>浙江1000kV环网</td><td>已核准,26年Q1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>达拉特-蒙西1000kV</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>攀西-川南1000kV</td><td>已核准,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>赣江-赣南1000kV</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>甘孜、阿坝扩建</td><td>可研,26年</td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 电力设备物资招标： ■25年初电网建设加速推进，25年全年来看电网扩容+老旧设备更新需求拉动主设备实现稳健增长。 ■一次设备：25年第六批招标正在进行，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为 $+110 / + 52\% / + 61\% / + 29\% / + 43\% / + 42\% / + 57\% / + 20\%$ ，需求整体来看保持了稳健增长，25年全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 $10 - 30\%$ 的稳健增长。 ■二次设备：25年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比+117%/19%，25年全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新驱动所致。 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） <table><tr><td>产品</td><td>21A</td><td>21A YoY</td><td>22A</td><td>22A YoY</td><td>23A</td><td>23A YoY</td><td>24A</td><td>24A YoY</td><td>25A</td><td>25A YoY</td></tr><tr><td>变压器(容量MVA)</td><td>192,432</td><td>43.7%</td><td>299,689</td><td>55.7%</td><td>379,464</td><td>26.6%</td><td>403,503</td><td>6.3%</td><td>498,601</td><td>23.6%</td></tr><tr><td>组合电器(套)</td><td>9,556</td><td>27.3%</td><td>11,291</td><td>18.2%</td><td>13,612</td><td>20.6%</td><td>13,830</td><td>1.6%</td><td>15,917</td><td>15.1%</td></tr><tr><td>电抗器</td><td>1,294</td><td>64.0%</td><td>1,503</td><td>16.2%</td><td>1,773</td><td>18.0%</td><td>1,936</td><td>9.2%</td><td>2,383</td><td>23.1%</td></tr><tr><td>互感器</td><td>17,228</td><td>168.1%</td><td>19,755</td><td>14.7%</td><td>29,341</td><td>48.5%</td><td>34,197</td><td>16.6%</td><td>41,543</td><td>21.5%</td></tr><tr><td>电容器</td><td>3,736</td><td>653.2%</td><td>4,463</td><td>19.5%</td><td>5,234</td><td>17.3%</td><td>5,857</td><td>11.9%</td><td>7,156</td><td>22.2%</td></tr><tr><td>断路器</td><td>2,647</td><td>73.2%</td><td>3,610</td><td>36.4%</td><td>4,432</td><td>22.8%</td><td>5,486</td><td>23.8%</td><td>5,102</td><td>-7.0%</td></tr><tr><td>隔离开关</td><td>10,173</td><td>210.2%</td><td>11,013</td><td>8.3%</td><td>13,165</td><td>19.5%</td><td>15,464</td><td>17.5%</td><td>17,938</td><td>16.0%</td></tr><tr><td>消弧线圈</td><td>1,432</td><td>817.9%</td><td>1,505</td><td>5.1%</td><td>1,886</td><td>25.3%</td><td>2,133</td><td>13.1%</td><td>2,726</td><td>27.8%</td></tr><tr><td>开关柜</td><td>33,294</td><td>306.1%</td><td>36,919</td><td>10.9%</td><td>43,188</td><td>17.0%</td><td>47,685</td><td>10.4%</td><td>58,353</td><td>22.4%</td></tr><tr><td>保护类设备</td><td>18,403</td><td>10.9%</td><td>18,323</td><td>-0.4%</td><td>23,164</td><td>26.4%</td><td>26,597</td><td>14.8%</td><td>42,600</td><td>60.2%</td></tr><tr><td>变电监控设备</td><td>1,553</td><td>121.5%</td><td>1,466</td><td>-5.6%</td><td>1,566</td><td>6.8%</td><td>1,810</td><td>15.6%</td><td>2,358</td><td>30.3%</td></tr></table> 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 关注组合和风险提示： ■ 关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟新材、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。 ■ 风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。 # 内容目录 # 1.行情回顾 19 # 2. 分行业跟踪 ..... 20 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 20 2.2.新能源行业跟踪 24 2.2.1. 国内需求跟踪 24 2.2.2.国内价格跟踪 26 2.3. 工控和电力设备行业跟踪 30 2.3.1. 电力设备价格跟踪 32 # 3. 动态跟踪 33 3.1.本周行业动态 33 3.1.1. 储能 33 3.1.2.新能源汽车及锂电池 34 3.1.3.光伏 35 3.1.4. 风电 36 3.1.5. 氢能 37 3.1.6. 电网 38 3.1.7. 人形机器人 38 3.1.8.固态电池 39 3.2.公司动态 39 # 4.风险提示 48 # 图表目录 图1：美国电化学储能装机（MW） 4 图2：美国电化学储能装机（MWh） 4 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 5 图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh） 5 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 5 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 6 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 6 图8：储能项目中标（MWh） 7 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 7 图10：主流车企销量情况（万辆） 8 图11：海外主流国家销量情况（辆） 9 图12：风电招标中标汇总 12 图13：本周新增氢能项目 12 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 13 图15：特高压线路推进节奏 14 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 14 图17：本周（2026年1月23日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 19 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月23日股价） 19 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 20 图20：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 22 图21：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 22 图22：电池负极材料价格走势（万元/吨） 22 图23：部分隔膜价格走势（元/平方米） 22 图24：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 23 图25：前驱体价格走势（万元/吨） 23 图26：锂价格走势（万元/吨） 23 图27：钴价格走势（万元/吨） 23 图28：锂电材料价格情况 24 图29：国家能源局光伏月度新增装机容量(GW) 25 图30：国家能源局风电月度新增装机容量(GW) 25 图31：风电陆风机组招标情况（GW） 26 图32：风电海风机组招标情况（GW） 26 图33：硅料价格走势（元/kg） 28 图34：硅片价格走势（元/片） 28 图35：电池片价格走势（元/W） 28 图36：组件价格走势（元/W） 28 图37：光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/片，电池、组件：元/W） 29 图38：月度组件出口金额及同比增速 29 图39：月度逆变器出口金额及同比增速 29 图40：浙江省逆变器出口 29 图41：广东省逆变器出口 29 图42：季度工控市场规模增速（%） 30 图43：工控行业下游细分行业同比增速（亿元，%） 30 图44：电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿元；右轴：累计同比） 31 图45：新增220kV及以上变电容量累计（左轴：累计值-万千伏安；右轴：累计同比）……31 图46：PMI走势 $(\%)$ 31 图47：取向、无取向硅钢价格走势（元/吨） 32 图48：白银价格走势（美元/盎司） 32 图49：铜价格走势（美元/吨） 32 图50：铝价格走势（美元/吨） 32 图51：本周重要公告汇总 39 图52：交易异动 41 图53：大宗交易记录 44 表 1: 公司估值. 3 # 1．行情回顾 电气设备11061上涨 $3.57\%$ ，表现强于大盘。沪指4136点，上涨34点，上涨 $0.84\%$ ，成交61304亿元；深成指14440点，上涨159点，上涨 $1.11\%$ ，成交77331亿元；创业板3350点，下跌12点，下跌 $0.34\%$ ，成交35615亿元；电气设备11061上涨 $3.57\%$ ，表现强于大盘。 图17：本周（2026年1月23日）申万行业指数涨跌幅比较 $(\%)$ 数据来源：wind，东吴证券研究所 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月23日股价） <table><tr><td rowspan="2">板块</td><td rowspan="2">收盘价 (点)</td><td colspan="8">至今涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>本周</td><td>2026年初</td><td>2025年初</td><td>2024年初</td><td>2023年初</td><td>2022年初</td><td>2021年初</td><td>2020年初</td></tr><tr><td>风电</td><td>4813.52</td><td>7.78</td><td>25.32</td><td>83.12</td><td>76.36</td><td>30.31</td><td>-1.12</td><td>44.23</td><td>103.03</td></tr><tr><td>发电设备</td><td>15025.08</td><td>6.54</td><td>20.54</td><td>66.56</td><td>114.08</td><td>57.13</td><td>30.66</td><td>113.97</td><td>264.71</td></tr><tr><td>核电</td><td>4316.57</td><td>4.16</td><td>12.44</td><td>80.89</td><td>118.37</td><td>130.15</td><td>89.81</td><td>204.37</td><td>269.20</td></tr><tr><td>锂电池</td><td>10088.34</td><td>3.78</td><td>10.65</td><td>87.45</td><td>73.87</td><td>30.67</td><td>-6.67</td><td>72.26</td><td>169.92</td></tr><tr><td>电气设备</td><td>11060.52</td><td>3.57</td><td>9.64</td><td>55.50</td><td>60.29</td><td>18.32</td><td>-11.78</td><td>30.45</td><td>154.01</td></tr><tr><td>新能源汽车</td><td>5472.05</td><td>2.96</td><td>7.18</td><td>65.98</td><td>80.93</td><td>73.20</td><td>33.40</td><td>90.40</td><td>210.91</td></tr><tr><td>光伏</td><td>10425.96</td><td>2.55</td><td>5.60</td><td>40.40</td><td>8.95</td><td>-32.71</td><td>-46.84</td><td>-19.39</td><td>121.11</td></tr><tr><td>深圳成分指数</td><td>14439.66</td><td>1.11</td><td>6.76</td><td>38.65</td><td>51.60</td><td>31.08</td><td>-2.81</td><td>-0.21</td><td>38.43</td></tr><tr><td>发电及电网</td><td>3256.56</td><td>0.99</td><td>2.78</td><td>3.56</td><td>21.46</td><td>22.80</td><td>9.19</td><td>42.69</td><td>48.43</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4136.16</td><td>0.84</td><td>4.22</td><td>23.40</td><td>39.03</td><td>33.89</td><td>13.64</td><td>19.09</td><td>35.61</td></tr><tr><td>创业板指数</td><td>3349.50</td><td>-0.34</td><td>4.57</td><td>56.40</td><td>77.09</td><td>42.73</td><td>0.81</td><td>12.92</td><td>86.28</td></tr></table> 数据来源：wind，东吴证券研究所 # 本周股票涨跌幅 涨幅前五