20240322-东吴证券-华能国际-600011.SH-2023年年报点评_分红率57_关注火电资本开支下行周期行业分红率的持续改善_3页_721kb

华能国际（600011）2023年年报点评总结

核心看点

1. 业绩表现

   • 2023年营业收入254,397亿元，同比增长311%；归母净利润8,446亿元，同比增长21,433%。
   • 分季度看，Q4单季净利润亏损41.18亿元（同比降195%），Q1至Q3业绩大幅增长。

2. 分红政策与估值

   • 现金分红比例达57%，高于历史水平，当前P/E为108倍。
   • 调整2024-2026年归母净利润预测为13,083亿、15,678亿、17,525亿元，同比增长549%、198%、118%。

3. 行业展望

   • 火电板块预计受益于煤价下行趋势（动力煤价格中枢下降至800-900元/吨），分红率有望提升。
   • 煤电“十五五”规划明确“控容减量”方向，行业资本开支退坡将推动企业盈利改善。

4. 成本端与业务结构

   • 2023年燃煤成本下降1,157元/吨，带动利润增长。
   • 发电结构优化：风电、光伏业务表现亮眼，清洁能源发电量同比增长显著。

5. 风险提示

   • 电力需求超预期下滑、减值风险、资产回报率波动等。