20230426-财通证券-沪电股份-002463.SZ-业绩符合预期_优势卡位加强业绩增长确定性_3页_451kb

报告摘要

业绩符合预期，优势卡位加强业绩增长确定性

核心内容概览

本报告分析了一家PCB（印刷电路板）制造企业的2023年第一季度业绩表现及未来发展前景，维持“增持”投资评级。公司作为AI算力和数据中心核心产品供应商，凭借技术卡位和产能扩张，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2023Q1公司实现营收18.68亿元，同比增长-2.57%，环比增长27.39%；
- 归母净利润为2.00亿元，同比增长-19.75%，环比增长54.48%；
- 业绩符合预期，预计随着经济复苏和需求释放，未来季度有望逐步好转。
毛利率与净利率：
- 2023Q1毛利率为25.73%，同比下滑0.22个百分点，环比下滑5.37个百分点，主因春节影响开工率及汇兑损失增加；
- 净利率为10.72%，同比下滑6.38个百分点，环比下滑2.30个百分点；
- 预计随着产品结构优化、产能利用率提升，毛利率和净利率有望逐步改善。
行业与市场前景：
- AI算力升级带动数据中心高阶产品需求增长，公司已投入大量资源进行相关技术开发；
- 公司在高端服务器核心产品领域具备客户粘性和技术优势，有望在行业复苏中受益。

关键信息

业绩预测（2023-2025年）

指标	2023E (亿元)	2024E (亿元)	2025E (亿元)
营业收入	86.65	112.92	148.76
归母净利润	15.44	21.91	30.59
EPS	0.81	1.15	1.61
PE（倍）	30.05	21.17	15.16

财务指标趋势

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	-0.6%	12.4%	3.9%	30.3%	31.7%
净利润增长率	-20.8%	28.0%	13.4%	41.9%	39.6%
ROE（%）	14.7	16.5	16.2	18.7	20.7
资产负债率	37.9%	33.9%	29.3%	27.6%	25.3%
流动比率	1.44	1.76	2.26	2.68	3.20
速动比率	0.86	0.94	1.53	1.80	2.39

投资建议

公司具备技术卡位优势和客户粘性，长期发展空间被看好；
随着经济复苏和AI算力需求增长，公司业绩增长具有确定性；
维持“增持”评级，认为其未来三年（2023-2025）成长性良好，估值合理。

风险提示

下游需求转弱；
疫情反复风险；
地缘政治风险。

外延与扩张策略

公司通过自有资金对胜伟策和沪利微电增资，扩大汽车板产能；
启动沪士泰国基建项目，计划将量产时间从2025年提前至2024年第四季度，提升全球供应能力。

总结

公司当前业绩符合预期，受益于AI算力和数据中心需求增长，且具备技术卡位和客户粘性优势。虽然2023Q1受季节性和汇率因素影响，毛利率和净利率有所下滑，但随着产能利用率提升和产品结构优化，公司盈利能力有望增强。同时，公司通过内外延扩张增强研发与供应稳定性，为长期发展奠定基础。投资建议为“增持”，未来三年营收与净利润均保持增长态势，估值逐步下降，具备投资价值。

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