20240520-东兴证券-华润万象生活-01209.HK-手握稀缺重奢资源_商管能力行业领先_36页_3mb

华润万象生活是中国领先的住宅物业管理及商业运营服务企业，报告主要分析了其业务结构、财务表现以及核心竞争力。公司两大业务板块为住宅物业管理服务和商业运营服务，2023年营业收入同比增长229%，毛利润增长300%。在管面积稳步增长，商写运营业务毛利率显著高于住宅物管业务，达到584%。公司依托母公司华润置地提供高质量项目支持，并利用央企资源优势提升社区增值服务，2023年社区增值服务收入增速达215%。

公司以其稀缺的重奢购物中心资源为壁垒，运营效率行业领先，旗下购物中心出租率达96.1%，表现优异。风险提示包括宏观经济波动、并购整合、成本上涨等。预计2024-2026年归母净利润分别为347/392/449亿元，每股收益预计达到152/172/197元，首次覆盖评级“推荐”，合理股价区间为330~377港元。