20210428-华创证券-移远通信-603236.SH-2020年报_2021年一季报点评_研发投入拖累短期业绩_看好公司长期净利率提升_6页_831kb

移远通信（603236）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对移远通信2020年年报及2021年第一季度财报进行了分析，指出公司在物联网行业持续发展，但短期业绩受研发投入和市场环境影响，长期来看具备提升净利率和增强竞争力的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入：61.06亿元，同比增长47.85%。
• 2020年归母净利润：1.89亿元，同比增长27.71%，低于业绩预告区间。
• 2021年第一季度营业收入：18.56亿元，同比增长80.28%。
• 2021年第一季度归母净利润：6052万元，同比增长78.43%。
• 2020年末总资产：46.01亿元，同比增长56.93%。
• 2021年第一季度末总资产：62.28亿元，同比增长35.35%。

研发投入与人员扩张

• 2020年研发费用：7.07亿元，占营收11.57%，同比增长95.41%。
• 2021年第一季度研发费用：1.995亿元，同比增长71.56%，环比Q4有所减少。
• 研发投入主要来自研发项目和员工激励，对短期净利润形成拖累，但有助于提升长期竞争力和客户拓展。

存货管理与市场应对

• 2020年末存货：14.38亿元，同比增长98.62%。
• 2021年第一季度末存货：17.6亿元，创历史新高。
• 公司积极备货应对上游元器件缺货和涨价，展现了较强的供应链管理能力，市场份额有望进一步提升。

定增与战略布局

• 定增募资：10.63亿元，用于智能制造中心建设、研发中心升级和智能车联网产业化项目。
• 智能制造中心：预计投资8.53亿元，有助于扩大产能、提升交付速度和品控能力。
• 研发中心升级：预计投资1.07亿元，强化研发实力。
• 智能车联网项目：预计投资1.44亿元，开发车规级C-V2X模组，抢占汽车智能化市场。

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入预测：93.08亿元、131.10亿元、183.82亿元。
• 2021-2023年归母净利润预测：4.10亿元、7.02亿元、12.07亿元。
• 每股收益（EPS）预测：3.66元、6.28元、10.79元。
• 目标价：280元/股，当前价为189.0元，维持“推荐”评级。
• 估值比率：P/E从131倍降至21倍，P/B从13倍降至6倍，EV/EBITDA从153倍降至26倍，显示估值逐步回归。

风险提示

• 通信模组市场竞争加剧。
• 上游芯片及元器件缺货及涨价风险。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 目标价：280元/股，当前价189.0元。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

公司基本数据

结论

尽管短期净利润因研发费用增加而受到一定影响，但公司通过积极布局智能制造、研发中心升级和车联网领域，有望在未来提升盈利能力和市场份额。公司作为物联网模组龙头，具备较强的抗风险能力和成长潜力，长期投资价值显著。