20230428-华安证券-山西汾酒-600809.SH-利润端大超预期_收入结构再提升_4页_465kb

山西汾酒（600809）2022年年报及2023年一季报显示，公司在收入、利润和市场份额方面实现显著增长。以下是关键总结：

• 财政表现大超预期：2022年第四季度和全年营业收入同比增长500%和313%，净利润同比增长1271%和524%。2023年第一季度营业收入和净利润同比增长204%和299%，利润端超出一季报经营公告预期。
• 产品结构优化：青花系列销售收入突破百亿，同比增长60%；中高档酒收入占比提升至74.9%，带动整体量价齐升。其他酒类收入也增长强劲。
• 市场拓展加速：省外市场增长领先省内市场，南方市场同比增长超50%；经销商数量增加113家，终端覆盖扩大。
• 盈利能力提升：毛利率从75.36%升至75.56%，期间费用率下降，ROE达到38.0%，经营活动现金流大幅提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年收入和净利润年均增速24%左右，对应PE倍数回落至19倍。
• 主要风险：宏观经济不确定、全国化战略不及预期及青花系列增长放缓。

详细财务数据和服务于企业战略规划，请参照完整报告。