20160607-华泰证券-社会服务行业中投资策略：刚需促成穿越周期，整合带来产业优化_38页_2mb

旅游行业中期投资策略总结

核心内容

2016年旅游板块的主要投资机会来自消费升级和旅游需求的全面爆发，这推动了行业供给端的升级。随着下半年旅游旺季的到来，出境游产品和国内高质量周边游需求持续增长，进一步验证了供给侧改革对细分领域的积极影响。行业格局正在发生深刻变化，中游集中度显著提升，龙头企业加速整合资源，构建旅游生态圈，以提升行业地位和盈利能力。

主要观点

1. 出境游持续高景气
   出境游需求日益刚性，拼假出境游占比提升，显示中产阶级对境外服务的多元化需求。行业并购加速，龙头公司如凯撒旅游、众信与竹园合并等，正在打造出境旅游综合服务平台。建议关注凯撒旅游等具备资源整合能力的公司。

2. 留学后市场快速增长
   留学市场结构性增长，带动游学、租赁、移民、不动产、金融服务等后市场机会。留学机构加速登陆资本市场，抢占流量入口，延伸产业链，提升盈利能力和壁垒。建议关注保龄宝等公司。

3. 景区升级与周边游需求爆发
   亲子游和交通改善带动周边游需求快速增长，景区运营商通过提升服务和整合资源，打造多功能度假区。推荐关注北部湾旅、中青旅、黄山旅游、云南旅游、张家界、峨眉山A等公司。

4. 迪士尼引领主题公园升级
   上海迪士尼的开园为国内主题公园提供学习范本，刺激经营升级。同时，拉动本地消费和周边景区客流溢出，建议关注大连圣亚、锦江股份、中青旅等。

关键信息

出境游

• 行业红利：出境游需求持续增长，2015年出境游人数同比高增长20%。
• 细分需求：包括教育、医疗、移民、海外置业等，市场潜力巨大。
• 平台化趋势：O2O平台加速发展，打造旅游生态圈，提升效率和盈利能力。

留学后市场

• 市场空间：留学行业市场规模约2500亿人民币，其中语言培训和中介服务占主导。
• 产业链延伸：留学机构正向游学、租赁、移民等后市场延伸，构建闭环。
• 主要公司：新东方、环球雅思、新通国际、保龄宝等。

周边游

• 市场规模：周边游市场规模已达到万亿级别，增长潜力巨大。
• 驱动因素：消费升级、交通改善（如高铁）、假期制度优化（如2.5日假期）。
• 主要公司：北部湾旅、中青旅、黄山旅游、三特索道、峨眉山A、云南旅游等。

景区升级

• 文化内容打造：景区注重文化内容和综合服务，提升吸引力。
• 多功能度假区：如乌镇、古北水镇等，提供吃、住、行、游、购、娱一体化服务。
• “全域旅游”：推动区域资源整合和整体运营，提升旅游目的地品牌化。

主题公园

• IP驱动发展：主题公园以IP为核心，提升重游率和客单价。
• 轻资产扩张：通过品牌输出和管理输出，实现快速复制和扩张。
• 主要公司：上海迪士尼、北京环球影城、宋城演艺、大连圣亚、华强方特等。

风险提示

• 国际关系变动：可能影响出境游和留学服务。
• 汇率波动：对出境游和留学后市场产生影响。
• 气候异常及重大自然灾害：可能影响景区和主题公园运营。

投资建议

• 出境游：关注凯撒旅游等具备资源整合能力的企业。
• 留学后市场：关注保龄宝等在产业链延伸方面表现突出的企业。
• 周边游：关注北部湾旅、中青旅、黄山旅游、三特索道、峨眉山A等具备资源整合和运营能力的企业。
• 主题公园：关注上海迪士尼、北京环球影城、宋城演艺等以IP为核心、具备扩张能力的企业。