20160607-华泰证券-社会服务行业中投资策略：刚需促成穿越周期，整合带来产业优化_2mb

报告摘要

旅游行业中期投资策略总结

核心内容

2016年旅游行业的主要投资机会来自于消费升级和旅游需求全面爆发带来的行业供给升级。在移动互联网和政策支持的背景下，消费者需求将迅速传导至供给端，对劳动力、资本等产生影响，进一步验证供给侧改革对细分领域的积极影响。随着下半年旅游旺季的到来，优质出境游产品和出境后综合服务、国内高质量周边休闲游持续受到追捧，推动行业景气度提升。

主要观点

出境游：行业红利方兴未艾，资源整合加速推进
- 出境游维持高景气度，拼假出境游占比提升表明需求刚性。
- 中产阶级人群带来多种细分需求，如教育、医疗、移民、海外置业等。
- 出境游中游集中度大幅提升，行业准入壁垒提高，龙头公司如凯撒旅游、众信旅游等通过并购重组和战略合作进一步巩固龙头地位。
- 出境游综合服务平台时代开启，通过整合语培、中介、旅游等资源提升盈利空间。
留学后市场：整合加速，纵向一体化
- 收入增长和低龄化趋势推动留学后市场快速发展，形成千亿级市场。
- 留学机构加速登陆资本市场，借助资本力量提升市场份额和控制海外教育资源。
- 代表企业包括保龄宝（新通国际），其通过并购扩大业务覆盖，形成留学产业链闭环。
景区升级：运营商模式升级，开启外延式成长
- 消费升级、交通改善、假期增加推动周边游需求增长，形成万亿级市场。
- 景区运营商通过提升服务、整合资源、打造多功能度假区等方式实现增长。
- “全域旅游”概念推动区域资源整合，提升景区吸引力和运营效率。
主题公园：IP打造为核心，异地复制成长
- 主题公园通过IP打造、活动策划和轻资产扩张实现快速发展。
- 外资品牌如迪士尼、环球影城带动国内主题公园投资热潮。
- 国内主题公园如宋城、欢乐谷等通过品牌输出和管理输出加速扩张。