20251130-创元期货-豆粕周报_一船巴西豆禁止通关_情绪性利多带来豆粕走强_23页_1mb

豆粕周报：震荡偏强运行与基本面分析

一、行情回顾

• 期货端：本周豆粕震荡偏强，主要受海关暂停一船巴西豆进口情绪性利多提振，但实际影响有限，市场已回归基本面逻辑。
• 现货端：现货报价稳定，基差维持在-50至0元/吨，基差挺涨心理因四季度去库预期有所支撑。
• 价格走势：连粕01合约受供应压力（上方）和进口成本支撑（下方）影响，震荡格局难改。

二、中美关税进展

• 海关于关税调整：中美于2025年11月5日公布关税调整，美豆进口关税从23%下调至13%，但仍高于巴西大豆关税（3%）。
• 政策信号：中美贸易关系呈现转好迹象，美方对华大豆采购承诺1200万吨，已部分兑现，后续需关注美豆采购订单的落地情况。

三、基本面概述

• 美国：

  1. USDA报告利空：11月报告产量下调、出口量未达预期，但市场对后续采购兑现预期较强。
  2. 收割完成：美国大豆收割率95%，已基本结束，期末库存环比微降。

• 巴西：

  1. 新作播种顺利：大豆播种率78%，单产略降，预计2025/26年度产量创历史新高（1.776亿吨）。
  2. 出口增长：10月大豆出口同比增43%，截至11月出口量大增。

• 阿根廷：
  大豆播种率36%，受涝渍影响进度偏慢，出口依赖性较高，对美豆价格形成压力。

• 中国：

  1. 供应宽松：12月大豆到港预估900万吨以上，大豆库存高企，压榨量持续增加。
  2. 需求疲软：饲料产量环比下滑，养殖利润不佳，终端提货积极性低迷，豆粕库存被动累积。

四、后市展望

• 期货端：

  • 01合约短期或维持震荡，但随着美豆采购确认，榨利修复逻辑削弱，价格走弱概率增加。
  • 推荐1-5反套策略，关注南美天气对美豆产量的影响及美豆对华进口验证。

• 现货端：

  • 短期供应宽松格局持续，现货基差或维持弱势。
  • 中期南美供应边际收窄（阿根廷、巴西产量可能调整），基差支撑有限。

免责声明：本报告基于公开信息，力求客观分析，不构成投资建议。市场情况可能波动，投资者需自行承担风险。