20241020-华创证券-新洋丰-000902.SZ-2024年三季报点评_业绩同比增长_看好磷复肥量利持续修复_5页

新洋丰（000902）2024年三季报点评分析与总结

核心业绩增长：公司2024年三季报显示，1-9月营业收入达12367亿元，同比增长405%；归母净利润为1113亿元，同比增长1237%；扣非净利润为1071亿元，同比增长1057%。第三季度单季，营收为3948亿元，同比增长292%，环比下降2234%；归母净利润375亿元，同比增长2488%，环比下降469%；扣非净利润360亿元，同比增长2213%，环比下降614%。业绩增长主要得益于磷酸一铵和硫基复合肥价格的大幅上涨，以及原材料成本的回落。

利润提升因素：复合肥和磷酸一铵市场价格回升是公司利润提升的主要驱动因素。2024年Q3国内硫基复合肥市场均价为28716元/吨，环比上涨14%；磷酸一铵市场均价为32810元/吨，环比上涨85%。与此同时，公司原材料如尿素、合成氨的价格同比下降或环比下行，推动毛利率和净利率显著提升，第三季度毛利率达1619%，同比上涨192个百分点。

自由现金流与产业链布局：公司前三季度经营性现金流量净额达421亿元，虽然第三季度净现金流为负，但主要受原材料价格下行影响订单延迟，预计影响将在第四季度恢复。公司持续加强产业链一体化布局，近年收购雷波矿业、保康竹园沟矿业等上游磷矿资源，并积极推进在建项目的投产，进一步稳固上游配套能力。

投资建议：上调2024-2026年归母净利润预测至1363亿元、1607亿元、1900亿元，对应当前PE为121倍、103倍、87倍。基于2025年14倍PE估值，目标价定为1792元，维持“强推”评级。建议投资者关注公司复合肥销量增长及产业链整合带来的中长期增长潜力。

风险提示：项目推进不及预期、原材料价格大幅波动、环保政策变化等，可能对公司发展战略及业绩产生影响。

附：财务摘要

• 营收预测：2024-2026年预计年均增速达72%-112%
• 归母净利润：预计年均增速达130%-183%
• 估值水平：当前PE 121倍，目标PE 14倍，目标价1792元
• 产业链优势：持续扩建上游磷矿资源，完善磷化工产业链，提升综合竞争力。