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半导体设备/零部件25年报及26Q1业绩复盘 -行业专题报告

核心内容

一、行业整体表现

2025年半导体设备及零部件板块整体保持增长，2026Q1后道设备和零部件收入增速进一步改善，板块景气度延续修复。设备环节收入增速仍处较高水平，但利润释放节奏存在分化。前道设备受费用投入及毛利率波动影响，利润弹性阶段性修复；后道设备在收入修复下释放更强利润弹性；零部件收入端修复较明确，但盈利能力仍处恢复阶段。

二、前道设备

• 收入端：2025年前道设备公司合计收入861.77亿元，同比增长30.39%；2026Q1收入204.06亿元，同比增长23.12%。拓荆科技、中微公司、北方华创等公司收入增速表现较好。
• 利润端：2025年归母净利润同比增长10.57%，弱于收入端增速；2026Q1归母净利润同比增长42.49%，盈利弹性明显修复。中微公司、拓荆科技、精测电子等公司利润增长显著，而芯源微、微导纳米等公司利润承压。
• 费用与毛利率：研发投入维持高位，研发费用率由2024年的17.05%小幅下降至2025年的16.13%；平均毛利率由2023年的45.19%降至2025年的40.00%。2026Q1期间费用率回升至40.25%，但毛利率仍维持在较高水平。
• 现金流：2025年经营现金流显著改善，2026Q1阶段性转负，主要因设备交付与回款节奏波动。

三、后道设备

• 收入端：2025年后道设备公司合计收入102.03亿元，同比增长37.55%；2026Q1收入26.68亿元，同比增长59.54%。长川科技、金海通等公司收入增长显著。
• 利润端：2025年归母净利润同比增长128.42%，2026Q1同比增长151.27%，利润弹性显著强于收入端。华峰测控、长川科技等公司利润恢复突出。
• 毛利率与费用率：2025年平均毛利率提升至50.88%，高于2024年的49.79%。期间费用率由2023年的35.57%降至2025年的31.99%，费用摊薄效应明显。
• 封测复苏：主要封测厂经营数据持续改善，资本开支回升，带动后道设备需求。

四、零部件

• 收入端：2025年收入193.43亿元，同比增长9.00%；2026Q1收入49.11亿元，同比增长26.71%，显示下游设备厂需求向零部件传导。
• 利润端：2025年归母净利润同比下降28.51%，2026Q1同比增长3.36%，利润端边际修复，但弹性仍弱于收入端。
• 毛利率与费用率：2025年平均毛利率降至33.16%，2026Q1小幅回升至33.41%。期间费用率保持相对稳定，但研发费用持续增长，支撑国产替代能力。

主要观点

• 前道设备收入端维持高景气，但利润端受费用和毛利率影响存在阶段性波动。
• 后道设备在封测复苏和先进封装扩产双重驱动下，收入和利润弹性显著，是板块核心主线。
• 零部件收入端修复明确，但盈利能力尚未完全释放，需关注毛利率修复与费用率摊薄。
• AI驱动的半导体设备需求进入上行周期，前道设备、后道设备及零部件均受益。
• 封测厂资本开支回升，带动测试、分选、封装等后道设备需求。
• 国产替代进程加速，尤其在高端零部件领域。

关键信息

• 前道设备：2025年收入861.77亿元，同比增长30.39%；2026Q1收入204.06亿元，同比增长23.12%。
• 后道设备：2025年收入102.03亿元，同比增长37.55%；2026Q1收入26.68亿元，同比增长59.54%。
• 零部件：2025年收入193.43亿元，同比增长9.00%；2026Q1收入49.11亿元，同比增长26.71%。
• 行业趋势：全球WFE市场预计2025年增长11.0%至1157亿美元，2026-2027年继续增长。
• 封测复苏：主要封测厂收入、毛利率和存货周转率同步改善，带动后道设备需求。
• 投资建议：建议关注前道设备、后道设备及零部件板块，重点关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华峰测控、长川科技、富创精密等公司。

投资建议

• 前道设备：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中微公司、京仪装备等。
• 后道设备：建议关注华峰测控、长川科技、金海通、联动科技、光力科技、耐科装备等。
• 零部件：建议关注富创精密、先锋精科、江丰电子、珂玛科技、埃科光电、恒运昌、正帆科技等。

风险提示

• 下游扩产进度和规模不及预期风险。
• 行业竞争加剧，毛利率提升不及预期风险。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持