2017-迈向大家居系列报告之橱柜篇：定制橱柜受益消费趋势，龙头品牌差异化取胜_32页-2mb

定制橱柜行业分析报告总结

核心内容

定制橱柜行业正迎来快速发展期，其前景广阔，集中度提升是大势所趋。随着城镇化进程加快、居民人均可支配收入提升、消费升级及精装房政策的推进，定制家具市场需求持续增长。行业集中度目前较低，预计未来将向更高水平发展。

主要观点

1. 消费趋势推动行业发展

   • 城镇化和消费升级为定制橱柜提供了广阔的市场空间。
   • 精装房政策和二次装修需求的释放，进一步扩大了定制家具的市场增量。
   • 25-29岁人口占比上升，推动了房地产市场的发展，也促进了对个性化定制产品的需求。

2. 行业集中度提升趋势明显

   • 截至2016年底，中国橱柜行业品牌数量达1068个，其中76%为区域性品牌。
   • 2016年定制橱柜行业CR3不足10%，市场集中度亟待提升。
   • 与欧美成熟市场相比，中国橱柜行业集中度较低，未来有望向德国等发达国家靠拢。

3. 龙头品牌通过差异化战略获取竞争优势

   • 金牌橱柜专注高端橱柜，通过品牌建设和信息化系统提升产品品质。
   • 志邦股份以“专注厨房，更懂生活”为理念，拓展定制衣柜业务。
   • 皮阿诺致力于打造一流定制家居品牌，覆盖定制厨柜和衣柜市场。

关键信息

行业发展趋势

• 城镇化与消费升级：城镇化率从2011年的51.27%提升至2015年的56.10%，预计2020年将达到60.34%。
• 精装房政策：多个省市已出台支持精装房的政策，推动全装修市场发展。
• 二次装修市场：预计未来十年内，二次装修将成为重要增长点。

品牌与市场表现

• 金牌橱柜：专注高端市场，2016年营销终端达806家，天猫销售额同比增长760%，2017-2019年预计净利润分别为1.42亿、1.87亿和2.41亿。
• 志邦股份：2016年经销商店面达1112家，定制衣柜业务开始发力，预计2017-2019年净利润分别为2.53亿、3.43亿和4.62亿。
• 皮阿诺：经销商门店达954家，2017-2019年预计净利润分别为1.21亿、1.56亿和2.09亿。

财务与经营数据

• 盈利预测：各公司预计2017-2019年净利润稳步增长，PE估值逐步下降。
• 收入结构：金牌橱柜收入主要来自橱柜业务，志邦股份则在橱柜和定制衣柜之间取得平衡。
• 销售模式：主要采用经销和直营相结合的模式，部分公司还拓展大宗用户和出口业务。

重点公司盈利预测

风险提示

• 房地产政策超预期收紧可能导致行业整体景气度下降。
• 原材料价格快速上涨可能影响企业盈利能力。
• 大家居战略推进不达预期可能影响市场拓展。

行业与公司估值对比

总结

定制橱柜行业在消费升级、城镇化和精装房政策推动下，前景广阔，集中度提升是必然趋势。金牌橱柜、志邦股份和皮阿诺作为行业龙头，通过差异化战略和品牌建设，正在积极抢占市场份额。随着资本市场的扩容和信息化水平的提升，这些公司有望在未来三年实现稳定的收入和利润增长，市场估值也呈现逐步下降的趋势。然而，行业仍面临房地产调控、原材料价格波动和战略执行风险等挑战。