轻工制造行业：国际比较系列报告之定制橱柜篇，观他山兴衰成败，看我国龙头崛起-20180615-华泰证券-31页-2mb

轻工制造行业深度研究报告：定制橱柜发展与我国龙头崛起

核心内容概览

本报告聚焦于定制橱柜行业，通过分析欧洲定制橱柜的发展历程及代表性企业Nobia与ALNO的兴衰经验，为我国定制橱柜行业提供借鉴。同时，报告指出我国定制橱柜行业正处于高速发展阶段，行业集中度较低，但龙头品牌已逐渐显现，未来有望通过渠道与制造优势进一步巩固市场地位。

主要观点

• 欧洲定制橱柜发展历程：欧洲定制橱柜行业经历了引入期、发展期与整合期，目前市场集中度提升，CR5从2000年的18%增长至2015年的35%。
• Nobia的发展经验：通过多次收购实现市场拓展，品牌群覆盖广泛，通过标准化生产与渠道优化提高盈利能力，2011年以来营业利润率持续增长。
• ALNO的兴衰教训：因生产效率低下、人事费用过高、经营战略不适应市场变化，导致业绩下滑并最终破产，其教训对我国橱柜企业具有警示作用。
• 我国定制橱柜市场前景：预计2020年市场规模将突破1880亿元，行业增速较高，但出现边际放缓趋势，龙头企业如欧派家居、志邦股份等已显现竞争优势。

关键信息

欧洲定制橱柜行业

• 市场规模：2015年、2016年欧洲厨房家具市场规模分别为117亿欧元、120亿欧元，年增长率约为2%-3%。
• 主要消费国：德国与英国为主要消费国，分别占欧洲整体市场的25%与17%。
• 品牌化与国际化：Nobia通过收购多个品牌实现市场覆盖，而ALNO则因未能适应市场变化，导致品牌竞争力下降。
• 渠道与生产优化：Nobia通过精简直营店、发展经销商网络及数字化工具提升销售效率；ALNO则因品牌协同效应弱、生产效率低下而陷入困境。

我国定制橱柜行业

• 市场规模：2016年定制橱柜渗透率已达70%，预计2020年市场规模将突破1880亿元。
• 行业格局：行业集中度较低，但龙头企业如欧派家居、志邦股份、索菲亚、金牌橱柜等已逐渐显现。
• 渠道优势：零售端门店布局完善，工程端具备工装大客户渠道，有利于市场拓展。
• 产品优势：具备柔性化定制能力、生产效率高、规模效应显著，是企业竞争力的重要支撑。
• 投资建议：持续看好具备渠道+制造优势的品牌企业，如欧派家居、志邦股份、索菲亚、金牌橱柜。

行业发展趋势

• 渠道融合：线下渠道多样化，线上渠道建设加强，全渠道融合成为趋势。
• 产品创新：基于消费者需求进行产品创新，提升市场竞争力。
• 行业整合：随着行业集中度提升，龙头企业通过收购巩固市场地位，推动行业洗牌。
• 经济环境影响：欧洲经济疲软、消费中低端化对高端品牌形成压力，我国市场则因城镇化与消费升级呈现增长潜力。

风险提示

• 渠道扩张不及预期：可能导致市场份额增长受限。
• 工装业务发展不及预期：影响企业整体营收与利润。

投资建议

• 重点标的：欧派家居、志邦股份、索菲亚、金牌橱柜等具备渠道与制造优势的品牌企业。
• 未来趋势：随着定制橱柜渗透率持续提升，以及精装房比例提高，行业增长空间广阔，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

结论

欧洲定制橱柜行业的发展历程表明，品牌建设、渠道优化与产品创新是企业成功的关键因素。我国定制橱柜行业虽起步较晚，但凭借市场增长潜力与政策支持，已进入快速发展阶段，未来有望通过整合与创新，形成更具竞争力的行业格局。