中国建筑行业：估值下行风险有限，静待估值修复-20180119-银河国际-15页-1mb

报告摘要

中国建筑行业分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年1月19日，主要分析中国建筑行业在2018年的增长趋势、监管政策影响及股票表现。报告指出，尽管中国经济增速放缓，但基础设施固定资产投资（FAI）仍有望保持稳定增长，尤其在公共交通、新能源、智能电网和环保等细分领域。同时，报告对主要建筑公司进行了估值分析和投资评级建议。

主要观点

经济增长质量优先：中国中央政府将经济增长质量置于优先位置，不再追求高速度增长，这影响了基础设施投资的节奏。
基础设施投资趋势：预计2018年基础设施FAI增长率为15.7%，略低于2016年的15.8%，但高于2017年的15.6%。小规模基础设施投资将弥补大型项目增速放缓的影响。
PPP项目监管影响：政府加强PPP项目监管，短期内可能抑制基础设施投资增长，但预计下半年将有所回升。
海外市场机会：随着国内增长放缓，政府将更积极支持“一带一路”倡议，推动建筑公司海外扩张，亚洲是主要投资目的地。
股票表现与评级：报告对主要建筑公司股票进行分析，并给出相应评级与目标价。

关键信息

建筑公司股票表现与评级

公司名称	股票代号	评级	当前股价（港元）	目标价（港元）	升幅跌幅
中国交通建设	1800 HK	买入	9.45	11.55	22.3%
中国铁建	1186 HK	持有	9.58	10.62	10.8%
中国中铁	390 HK	持有	6.15	6.29	2.3%
中国建筑国际	3311 HK	持有	11.58	12.70	9.7%

估值与财务预测

公司名称	2016年市值（百万美元）	2017年预计每股盈利	2018年预计每股盈利	2018年每股盈利增长率	PEG
中国铁建	24,020	7.8	6.9	4.8%	0.6
中国中铁	28,622	9.8	8.5	11.1%	0.9
中国交通建设	31,815	7.8	7.2	7.3%	0.7
中国建筑国际	7,478	11.9	9.6	24.8%	1.2

财务指标分析

公司名称	2016年P/Bk	2017年P/Bk	2018年P/Bk	2016年EV/EBITDA	2017年EV/EBITDA	2018年EV/EBITDA	2016年股息收益率	2017年股息收益率	2018年股息收益率	2016年ROE	2017年ROE	2018年ROE
中国铁建	0.8	0.7	0.7	4.7	4.8	4.7	2.0%	2.9%	3.2%	10.7%	10.8%	10.9%
中国中铁	0.8	0.8	0.7	6.2	5.9	5.7	1.7%	2.4%	2.6%	8.4%	9.0%	9.0%
中国交通建设	0.8	0.7	0.7	7.7	7.3	7.9	2.5%	3.2%	3.0%	10.8%	11.8%	10.5%
中国建筑国际	1.9	1.4	1.4	10.9	9.0	8.5	2.8%	3.1%	3.1%	20.2%	16.4%	16.1%

重点分析

PPP项目监管：政府加强了对PPP项目的监管，短期内可能影响基础设施投资，但预计下半年将有所恢复。
“一带一路”倡议：海外市场增长将有助于抵消国内增长放缓，亚洲是主要投资区域，预计基础设施投资需求将显著增加。
环保法规影响：中央国有建筑公司有望受益于更严格的环保法规，推动绿色基础设施发展。
估值与市场情绪：建筑板块市盈率较低，短期股价进一步下跌风险有限，若出现超预期投资增长，将推动股价修复。
行业首选：中国交通建设（CCC）被列为行业首选，因其在PPP项目监管下表现稳健，且估值合理。

结论

报告认为，尽管面临国内增长放缓和PPP项目监管带来的短期压力，中国建筑行业仍有长期增长潜力，尤其是小规模基础设施投资和海外市场扩张。建议投资者关注中国交通建设，因其在行业中的领导地位和估值优势，有望在未来实现股价修复。其他公司如中国铁建、中国中铁和中国建筑国际也具备一定的投资价值，但需关注其财务表现和市场情绪变化。

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