20180119-中国银河国际证券-中国建筑行业_估值下行风险有限_静待估值修复_15页_926kb

报告摘要

中国建筑行业2018年行业报告总结

核心内容概述

2018年中国建筑行业面临国内经济增长放缓、PPP项目监管收紧等挑战，但整体基础设施固定资产投资（FAI）预计仍将保持稳定增长。行业增长质量成为首要任务，中央政府将重点管理债务风险并满足国民对更好生活的期望。海外扩张及部分新兴领域（如新能源、智能电网和环保）有望成为抵消国内增长放缓的重要因素。

主要观点

国内经济增长放缓：预计2018年实际GDP增速为6.5%，较2016-2017年的6.7%-6.9%有所下降。
基础设施投资趋势：
- 整体FAI增速预计进一步放缓，但基础设施FAI增速不会大幅回落。
- 基础设施FAI预计同比增长15.7%，与2016年和2017年的增速基本持平。
- 小型基础设施（如公共交通、新能源、智能电网和环保）将弥补大型基建增速放缓的影响。
PPP项目监管影响：
- 政府加强监管，短期内可能抑制PPP项目投资。
- 评估现有PPP项目将持续至2018年第一季度末，影响新项目立项。
- 预计PPP投资在2018年下半年将有所回升。
海外扩张潜力：
- “一带一路”倡议将推动国内建筑公司海外业务增长。
- 亚洲是主要投资区域，预计未来15年基础设施投资需求达26万亿美元，年均1.7万亿美元。
行业估值与股价表现：
- 建筑板块市盈率（PER）在6-8倍区间，股价进一步下跌风险有限。
- 部分公司如中交建（CCC）有望从PPP投资环境收紧中受益。

关键信息

建筑公司股价与评级

公司名称	股票代号	评级	目标价（港元）	升幅跌幅	PER（2016）	PER（2017E）	PER（2018E）	EPS增长（2018E）
中交建	1800 HK	买入	11.55	22.3%	7.8	7.2	6.6	4.3%-9.0%
中国铁建	1186 HK	持有	10.62	10.8%	7.8	6.9	6.2	4.8%-11.2%
中国中铁	390 HK	持有	6.29	2.3%	9.8	8.5	7.8	-2.5%-15.3%
中国建筑国际	3311 HK	持有	12.70	9.7%	11.9	9.6	8.9	-13.7%-24.8%

基础设施投资增长预测

2018年基础设施FAI增长：预计同比增长15.7%，与2016年和2017年的增速基本持平。
分领域投资增长：
- 交通：预计2018年同比增长15.0%，其中城市交通、航空和物流增长较快。
- 电力：预计2018年同比增长1%。
- 环保：预计投资增长加速，尤其是水保护和环保领域，年均增速超过20%。
- 其他领域：如电信、供水和卫生等增速相对较低。

行业挑战与机遇

挑战：
- 政府加强监管，短期内抑制PPP项目投资。
- 国内市场增长放缓，可能影响部分公司的业务表现。
- 建筑板块在2017年表现不佳，股价下跌。
机遇：
- “一带一路”沿线国家基础设施投资加速，亚洲为主要目的地。
- 新兴领域投资增长将支撑整体基础设施投资。
- 中央国有建筑公司（如中交建）有望从PPP投资环境收紧中受益。

未来展望

中交建（CCC）：作为行业领导者，被列为首选，目标价调整为11.55港元，PE目标为0.81倍。
中国铁建（CRCC）：维持持有评级，目标价下调至10.62港元，PE目标为0.75倍。
中国中铁（CRG）：维持持有评级，目标价下调至6.29港元，PE目标为0.72倍。
中国建筑国际（CSCI）：维持持有评级，目标价为12.70港元，基于10倍PE估值。

总结

2018年建筑行业面临国内增长放缓和PPP项目监管收紧的双重压力，但海外扩张及新兴领域投资增长将为行业提供支撑。中交建作为行业龙头，估值修复潜力较大，其他公司如中国铁建、中国中铁和中国建筑国际则面临一定的短期压力，但长期仍具增长空间。整体来看，建筑行业将逐步从低估值中恢复，但需等待政策明朗和市场情绪改善。

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