20260228-五矿期货-锌周报_锌锭大幅累库_产业现状偏弱_32页_3mb

锌锭大幅累库，产业现状偏弱

核心内容概述

本报告分析了2026年2月28日锌市场的周度表现、宏观背景、供给与需求情况、库存变化及价格展望。整体来看，锌产业处于偏弱状态，锌锭库存持续增加，需求端表现疲软，而宏观因素对价格产生一定扰动。

主要观点

• 价格回顾：上周五沪锌指数上涨0.54%，至24726元/吨，单边交易总持仓18.6万手。伦锌3S合约下跌2.5%，至3380美元/吨，总持仓23.01万手。
• 基差与价差：国内上海地区基差为-50元/吨，天津为-70元/吨，广东为-125元/吨，沪粤价差为75元/吨。外盘cash-3S合约基差为-16.97美元/吨，3-15价差为40美元/吨。
• 沪伦比价：剔汇后沪伦比价为1.07，锌锭进口盈亏为-3017.41元/吨。
• 锌精矿供应：2026年1月国内锌矿产量同比增加11.99%，但锌精矿净进口量环比大幅下降。国产TC为1550元/金属吨，进口TC为24美元/干吨。
• 锌锭供应：2026年1月国内锌锭产量同比增加7.4%，但12月锌锭净进口为-1.6万吨，同比大幅下降148.9%。
• 库存情况：国内锌锭社会库存较前一日增加0.61万吨，达到18.04万吨；1-12月累计供应707.6万吨，累计同比增加6.2%。海外锌锭库存为9.84万吨，注销仓单为0.75万吨。
• 供需平衡：2025年12月国内锌锭供需差为短缺1.6万吨，1-12月累计过剩11.6万吨；海外1-11月累计过剩9.2万吨。
• 需求端：镀锌结构件、压铸锌合金及氧化锌的开工率均较低，显示下游需求疲软。12月国内锌锭表观需求同比减少8.7%，环比减少8.5%。
• 宏观影响：美伊局势紧张，推动油价和贵金属价格上涨，锌价亦小幅跟涨。但短线资金受宏观情绪影响较大，若铜铝价格上涨，锌价可能基于相对估值跟涨。
• 持仓变化：国内沪锌前20净多持仓未显著变化，外盘伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空上行。

关键信息

供给分析

• 锌矿产量：2026年1月国内锌矿产量29.43万金属吨，同比增加11.99%，环比增加2.26%。
• 锌矿净进口：2025年12月锌矿净进口46.26万千吨，同比增加1.15%，环比下降10.44%。1-12月累计净进口锌矿531.88万千吨，累计同比增加30.4%。
• 锌锭产量：2026年1月国内锌锭产量56.1万吨，同比增加7.4%，环比增加1.5%。
• 锌锭净进口：2025年12月锌锭净进口为-1.6万吨，同比大幅下降148.9%，环比下降31.5%。1-12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比减少48.9%。
• 锌锭库存：2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比减少2.3%，环比减少6.3%。

需求分析

• 镀锌结构件：周度开工率为6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率为8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨。
• 氧化锌：周度开工率为19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。
• 表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比减少8.7%，环比减少8.5%。1-12月累计表观需求696万吨，累计同比增加4.4%。

供需库存

• 国内库存：2月26日全国主要市场锌锭社会库存为18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨。1-12月国内锌锭累计供需差为过剩11.6万吨。
• 海外库存：2025年11月海外锌锭供需差为过剩3.2万吨，1-11月累计过剩9.2万吨。

价格展望

• 国内价格结构：上期所锌锭期货库存为6.97万吨，上海地区基差为-50元/吨，连续合约-连一合约价差为-180元/吨。
• 海外价格结构：LME锌锭库存为9.84万吨，注销仓单为0.75万吨，外盘基差为-16.97美元/吨，3-15价差为40美元/吨。
• 跨市影响：沪伦比价为1.07，锌锭进口盈亏为-3017.41元/吨。
• 资金动向：国内沪锌前20净多持仓未显著变化，外盘伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空上行。

产业总结

锌市场整体呈现偏弱态势，锌锭库存持续增加，需求端疲软，主要受下游开工率低及宏观经济不确定性影响。尽管美伊局势推动油价及贵金属价格上涨，锌价亦有所跟涨，但短期资金情绪主导，市场波动较大。锌精矿供应相对稳定，但锌锭供应偏紧，进口盈亏为负，显示进口成本较高。整体来看，锌市场需关注宏观政策及需求端变化，以判断未来走势。