> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业深度调整，业绩短期承压总结 ## 核心内容 本报告分析了公司2026年中报业绩表现及行业背景，指出当前白酒行业正处于深度调整周期，公司短期业绩承压，但长期仍有增长潜力。公司通过战略调整，积极应对行业挑战，为未来复苏做准备。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年中报**：公司实现收入19.52亿元，同比下降22.9%；归母净利润3.65亿元，同比下降49.0%。 - **季度表现**：26Q2单季收入5.76亿元，同比下降20.0%；归母净利润0.36亿元，同比下降65.4%。 - **业绩预期**：符合市场预期。 ### 2. 行业背景 - **行业调整**：白酒行业进入深度调整期，竞争加剧，消费场景需求不足，库存压力大。 - **消费场景**：商务宴请表现低迷，宴席场次同比下滑，渠道打款意愿不足。 - **产品结构**： - 高档酒收入18.0亿元，同比下降24.4%； - 中档酒收入同比增长4.4%； - 低档酒收入同比增长5.3%。 - **区域表现**： - 省内收入15.8亿元，同比下降24.6%； - 省外收入3.2亿元，同比下降15.7%； - 徽酒市场竞争激烈，渠道去库存加速。 ### 3. 盈利能力 - **毛利率**：同比下降5.7个百分点至67.4%。 - **费用率**：整体费用率上升7.2个百分点至28%。 - **净利率**：同比下降9.6个百分点至18.7%。 - **现金流**：2026年H1经营活动现金流净额为16.1亿元，同比下降29.6%；合同负债下降56.7%，现金流表现不佳。 ### 4. 公司战略 - **目标**：聚焦“三个升级”（市场升级、结构升级、品牌升级）。 - **渠道调整**：下沉县级及乡镇市场，推动渠道转型和精耕细作。 - **库存管理**：主动控货，缓解经销商资金压力，优化渠道库存结构。 ## 关键信息 ### 未来盈利预测 - **2026-2028年EPS**：预计分别为1.07元、1.18元、1.32元。 - **动态PE**：对应分别为18倍、16倍、14倍。 - **盈利预期**：伴随外部需求改善及公司系列培育突破，盈利有望回升。 ### 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能影响消费意愿和行业整体表现。 - **市场竞争加剧**：对市场份额和利润空间构成压力。 ## 财务指标概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 39.91 | 37.41 | 39.68 | 43.26 | | 增长率 | -33.65% | -6.25% | 6.05% | 9.02% | | 归属母公司净利润(亿元) | 6.73 | 6.40 | 7.03 | 7.92 | | 增长率 | -59.32% | -4.94% | 9.87% | 12.56% | | PE | 16.98 | 17.86 | 16.25 | 14.44 | | PB | 1.10 | 1.10 | 1.08 | 1.07 | | PS | 2.86 | 3.06 | 2.88 | 2.64 | | EV/EBITDA | 8.28 | 8.38 | 7.57 | 6.85 | | 股息率 | 2.61% | 5.30% | 5.04% | 5.54% | ### 营运能力 - **总资产周转率**：从0.30提升至0.34。 - **固定资产周转率**：从1.23下降至1.08。 - **应收账款周转率**：从208.36下降至201.90。 - **存货周转率**：从0.20下降至0.18。 ### 资本结构 - **资产负债率**：从18.18%下降至16.70%。 - **流动比率**：从3.57提升至4.23。 - **速动比率**：从0.51提升至0.57。 ### 股东回报 - **每股收益（EPS）**：从1.13元下降至1.07元，随后回升至1.32元。 - **每股净资产**：从17.39元提升至17.93元。 - **每股经营现金**：从-0.36元提升至1.23元。 - **每股股利**：从0.50元提升至1.06元。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上； - 持有：涨幅介于10%-20%； - 中性：涨幅介于-10%-10%； - 回避：涨幅介于-20%至-10%； - 卖出：涨幅低于-20%。 - **行业评级**： - 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上； - 跟随大市：行业回报在基准-5%至5%之间； - 弱于大市：行业回报低于基准-5%。 ## 数据来源与分析师信息 - **数据来源**：Wind，西南证券 - **分析师**： - 朱会振，执业证号：S1250513110001，电话：023-63786049，邮箱：zhz@swsc.com.cn - 舒尚立，执业证号：S1250523070009，电话：023-63786049，邮箱：ssl@swsc.com.cn ## 附注 - 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用或转发。 - 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立客观。