20161109-梧桐公会-赛德盛-831257.OC-国内CRO新星_聚焦于抗肿瘤领域_11页_898kb

赛德盛 (831257) 总结

核心内容

赛德盛是一家专注于医药、医疗器械及健康相关产品的专业临床研究服务提供商，主要业务包括CRO（合同研究组织）、SMO（临床试验现场服务）、稽查与培训等。公司聚焦于抗肿瘤领域，该领域在我国具有较高的市场增长潜力，且已引起国内外药企的广泛关注。

主要观点

• 行业背景：全球医药外包服务市场增长强劲，预计2016年将达到400亿美元以上，未来5年仍将保持10%左右的增长。我国医药外包服务市场增长速度是全球的3倍，发展迅速。
• 公司定位：公司致力于提供符合国际标准的临床研究服务，特别是在抗肿瘤药物领域具有较强的竞争力。
• 经营状况：公司2016年上半年营业收入同比下滑8.86%，主要受国家药监局开展临床试验数据自查工作的影响，但新签业务额大幅增加。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为1270万元、1780万元、2239万元，每股收益分别为0.58元、0.81元、1.02元。
• 风险提示：公司面临人工成本控制、监管政策变化以及现金流风险等挑战。

关键信息

财务数据

项目	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	40.71	68.11	76.28	102.98	128.73
净利润（百万元）	6.86	12.42	12.70	17.80	22.39
毛利率	46.6%	48.7%	46.7%	47.2%	47.2%
净利率	16.9%	18.2%	16.7%	17.3%	17.4%
ROE	41.2%	42.6%	23.4%	24.2%	23.9%
EPS（元）	0.31	0.56	0.58	0.81	1.02

公司简介

• 赛德盛提供CRO、SMO、稽查与培训等临床研究服务，涵盖I-III期临床试验阶段。
• 公司与300多家医疗机构建立了良好合作关系，具备丰富的国内外临床研究执行及管理经验。
• 公司建立了符合国际标准的SOP体系，确保研究数据的准确性和客观性。

行业状况

• 全球CRO市场持续增长，预计2016年达到400亿美元以上，未来5年保持10%左右的增长。
• 我国CRO市场增长速度是全球的3倍，但行业集中度较低，服务质量参差不齐。
• CFDA加强临床研究监管，推动行业规范化发展，同时“备案制”将为CRO行业带来新的发展机遇。

公司优势

• 聚焦于抗肿瘤领域，该领域在我国市场增长迅速，公司已引进多名专业技术人员。
• 技术团队稳定，人员流动性低，管理层具备丰富的行业经验和国际化背景。
• 公司已与多家研究中心建立合作关系，为SMO业务的持续发展奠定基础。

经营情况

• 2016年上半年营业收入2507.7万元，同比下滑8.86%，但新签业务额大幅增加。
• 公司2015年收入和利润增长显著，但2016年上半年因临床核查影响，收入和利润有所下滑。
• 应收账款持续增加，经营活动现金流净额为负，存在一定的现金流风险。

发展战略

• 公司计划2016年初步建设国际化服务能力，业务与利润增长目标不低于50%。
• 未来将实现临床试验服务和新药研发服务的全覆盖，构建新药研发生态圈。
• 正在推进中长期股权激励方案，以吸引行业战略合作机会。

风险提示

• 人工成本控制风险：公司为人才密集型行业，人工成本是主要成本之一，若不能有效控制，将影响盈利水平。
• 监管政策变化风险：国家药监局可能出台更严格的行业准入政策，影响公司业务发展。
• 现金流风险：应收账款持续增加，经营性现金流为负，若不能改善，可能影响公司资金链。

总结

赛德盛作为国内CRO行业的新兴企业，具备较强的专业能力和国际化视野，尤其在抗肿瘤领域表现突出。尽管公司2016年上半年因监管核查导致收入下滑，但新签业务额大幅增长，显示出市场潜力。公司未来增长目标明确，但需关注人工成本控制、监管政策变化及现金流管理等风险因素。